يجب على البورصات اعتماد قواطع الدائرة، وهذه هي الطريقة

مجال العملات الرقمية هبطت بشكل سريع في أكتوبر، مع الفوضى التي أدت إلى عمليات التصفية المتتالية التي أزالت أكثر من $19 مليار من قيمة المراكز المرفوعة، والأهم من ذلك، أكثر من 1.6 مليون حساب للبيع بالتجزئة، مما كشف عن الهشاشة الشديدة لأسواق الأصول الرقمية. فقد المتداولون الأفراد ملايين، وتسببت الفوضى في جعل صانعي السوق مثل Wintermute و LO:TECH يضغطون مؤقتًا على الفرامل لتداول من أجل محاولة تهدئة التقلبات.

ملخص

• أدى انهيار العملات الرقمية في أكتوبر إلى محو أكثر من $19 مليار من المراكز المدعومة بالرافعة المالية وأدى إلى إغلاق 1.6 مليون حساب تجزئة، مما كشف عن كيفية ترك عدم وجود وسائل حماية في الصناعة لها عرضة لعمليات التصفية المتتالية والانهيارات المفاجئة.
• لمعالجة ذلك، يتم اقتراح إطار عمل مكون من ثلاث طبقات لكسر الدائرة - بدءًا من فترات توقف قصيرة للتداول خلال الانخفاضات الحادة في الأسعار، وتوقفات ممتدة خلال عمليات البيع المستمرة، ووسيلة فشل عالمية إذا انخفض سوق العملات الرقمية بشكل سريع.
• إن تنفيذ دوائر كسر موحدة وشفافة من شأنه أن يحقق استقرار الأسواق، ويحمي المستثمرين، ويشير إلى استعداد المؤسسات — وهو خطوة رئيسية نحو بناء الثقة وجذب رأس المال طويل الأجل إلى مجال العملات الرقمية.

إذا كان هذا قد حدث في البورصات التقليدية مثل ناسداك أو بورصة نيويورك، لكان قد جرى بشكل مختلف تمامًا. الهبوط المفاجئ في الأسعار كان سيفعل على الفور “حواجز الدائرة” لإيقاف بيع الذعر، مما يمنح المستثمرين الوقت ليتجمعوا ويستقروا السوق خلال لحظته المجنونة.

إن نقص آليات الأمان في مجال العملات الرقمية يترك فجوة هيكلية كبيرة تعرض الصناعة لتأثيرات متتالية سريعة، وانهيارات مفاجئة، وتداول غير منظم، مما يضعف ثقة المستثمرين. إذا كانت الصناعة ستصل إلى نضج مؤسسي، فيجب أن تتطور آليات إدارة المخاطر لديها لتشمل تدابير مماثلة، ولكن دون الإضرار بالطبيعة المستمرة لتداول الأصول اللامركزية.

مخطط لكسر الدائرة في مجال العملات الرقمية

مجال العملات الرقمية يحتاج إلى قواطع دائرية خاصة به، وما يلي هو اقتراح لإطار عمل من ثلاث طبقات مصمم خصيصًا للظروف الفريدة لسوق الأصول الرقمية:

الطبقة 1: مكبح التقلبات الأولية

نموذجنا المقترح يأخذ في الاعتبار الطبيعة المتقلبة للغاية لأسواق مجال العملات الرقمية، التي تميل إلى أن تكون أكثر سلاسة وأقل استقرارًا من الأصول التقليدية. مع Layer 1، نقترح نظام كبح أولي للتقلب في حالة انخفاض سعر الأصل بأكثر من 5% خلال خمس دقائق، أو أكثر من 10% خلال فترة زمنية مدتها 30 دقيقة.

سيؤدي ذلك إلى توقف التداول لمدة خمس دقائق على الأداة المتأثرة قبل أن يتم استئنافه. لن يكون للتوقف تأثير غير مبرر على الأسواق الأساسية، ولكنه يمنح المتداولين فرصة لاستيعاب الصدمات القصيرة الأجل وللمزودين بالسيولة فرصة لتحديث نماذج تسعيرهم.

الطبقة الثانية: حماية موسعة

الطبقة الثانية تقدم حماية موسعة للمستثمرين في حال تسارعت تقلبات السوق. نقترح أن تحدد البورصات العتبة عند انخفاض الأسعار بنسبة 7.5% إضافية من نقطة مرجعية مدتها خمس دقائق، أو انخفاض بنسبة 15% من نقطة مرجعية مدتها عشر دقائق. إذا تم الوصول إلى أي من العتبتين، فسوف يؤدي ذلك إلى توقف التداول لمدة 30 دقيقة، مما يمنح المتداولين فترة راحة أطول بكثير قبل أن تعود الأنشطة إلى طبيعتها.

هذا يتناول عمليات البيع المستمرة أو المتتالية المدفوعة بالتصفية المفرطة أو بيع الذعر، ويهدف إلى منع انتشار الفوضى السوقية المعدية.

الطبقة 3: ضمان السوق العالمي

عندما تنخفض الأصول الفردية، يمكن أن ينتشر الذعر بسرعة كبيرة إلى الآخرين، مما يؤدي إلى انخفاض أوسع بكثير، ومن هنا الحاجة إلى نظام أمان ثالث. إذا انخفض مؤشر سوق واسع يتكون من أصول رقمية رئيسية مثل البيتكوين (BTC)، والإيثيريوم (ETH)، وBNB (BNB)، وسولانا (SOL) بنسبة 15% خلال خمس دقائق، فإن هذا سيؤدي إلى توقف النظام بالكامل عبر جميع أزواج التداول لمدة خمس دقائق.

كيفية تنفيذ هذا النموذج؟

تختبر كل منصة من منصات العملات الرقمية مستويات مختلفة جداً من حجم التداول، وبالتالي تحتاج إلى درجة من المرونة عند تنفيذ قواطع الدائرة. لذلك، يجب أن تُعتبر الحدود المذكورة أعلاه كدليل.

يجب على كل بورصة أن تضبط معاييرها الخاصة بناءً على متغيرات مثل سيولة الأصول وملفات تقلب الأسعار وعمق دفتر الطلبات التاريخي وتعرض الرافعة المالية للأدوات المالية والمخاطر الداخلية ومتطلبات التنظيم. لتمكين ذلك، ينبغي على الصناعة التعاون في إنشاء آليات ضبط ديناميكية تستفيد من مؤشرات التقلب في الوقت الحقيقي وأسعار المراجع المعتمدة على VWAP، مشابهة لآلية “الحد الأقصى/الحد الأدنى” المستخدمة في أسواق الأسهم.

للحفاظ على ثقة السوق، فإن الشفافية أمر أساسي، وستحتاج البورصات إلى نشر منطق قواطع الدائرة الخاصة بها وتطبيق هذا باستمرار على جميع منصات التداول. يمكن دمج لوحات المعلومات في الوقت الفعلي كآلية مراقبة، وقد تفكر البورصات في تقديم مرحلة مزاد قصيرة قبل استئناف التداول العادي للمساعدة في اكتشاف الأسعار بشكل منظم.

كيف ستستفيد بورصات العملات الرقمية من ذلك؟

سيكون لإطار كسر الدائرة الموحد عواقب إيجابية، حيث سيقلل من تكرار انهيارات السوق وعمليات التصفية غير المنظمة مثل التي شهدناها في أكتوبر. من خلال إظهار هذا المستوى من الالتزام باستقرار السوق، ستعزز البورصات ثقة أكبر بين المستثمرين، لا سيما المؤسسات.

يمثل نموذجنا الضمانات التنظيمية التي أصبحت معيارًا في أسواق الأصول التقليدية وسيوضح استعداد المؤسسات في مجال العملات الرقمية. في النهاية، سيشجع ذلك على زيادة المشاركة من المستثمرين المؤسساتيين الذين لا يمكنهم العمل بدون أنواع ضوابط المخاطر الموجودة في الأسواق التقليدية.

‌

إن تنفيذ قواطع الدائرة في متناول معظم البورصات، حيث إن لديها بالفعل المستوى الفني اللازم لدمج مثل هذا الإطار دون الحاجة إلى إعادة هيكلة معمارية كبيرة، ببساطة من خلال منطق محرك المطابقة ووحدات مراقبة السوق.

حان وقت العمل

يمكن اعتماد أو تعديل هذا الإطار المقترح بسهولة من قبل أي بورصة رئيسية في مجال العملات الرقمية، وهناك حاجة ملحة لهم للقيام بذلك. إذا كان على الصناعة أن تقبل أن الأصول الرقمية يمكن أن تنخفض بنسبة 20٪ أو أكثر في غضون دقائق، فإن ذلك يحد من فائدة هذه التكنولوجيا، مما يمنع التبني السائد.

لكي تنمو منصات تبادل العملات الرقمية ، تحتاج إلى نمو سوق العملات الرقمية أيضًا ، ويتطلب ذلك اتخاذ إجراءات حاسمة لدمج الضمانات التي يحتاجها المستثمرون المؤسسيون. لحسن الحظ ، أظهرت لنا المالية التقليدية الطريق ، حيث توفر قواطع الدائرة آلية فعالة ومتسقة عالميًا للحد من تقلبات السوق.

! ياريف أيزنبرغ

ياريف آيزنبرغ

ياريڤ آيزنبرغ هو خبير متميز في تكنولوجيا المالية والتداول الكمي، ومعروف بلقب “عملاق الغد 2022” من قبل مجلة صناديق التحوط. يمتلك 18 عاماً من الخبرة في تطوير البرمجيات، مع 14 عاماً مخصصة بشكل خاص للخوارزميات والتداول الخوارزمي. ياريڤ هو مؤسس ومدير التكنولوجيا في شركة تطوير الخوارزميات FinYX Ltd. ومؤسس مشارك في Prolific Funds Ltd. حاصل على بكاليوس في هندسة الكمبيوتر.