دليل موجز عن SOFR: ما هو المعيار الجديد في السوق المالية الأمريكية؟

نظرة سريعة على الأساسيات

يتم استبدال SOFR (سعر الفائدة المقيد لليلة الواحدة) الذي صدر عن فرع نيويورك الاحتياطي الفيدرالي بالكامل بـ LIBOR، ليصبح المعيار الجديد للأدوات المالية بالدولار الأمريكي. من قروض الشركات إلى تداول المشتقات، أصبح هذا المؤشر لسعر الفائدة الأكثر شفافية هو المسيطر على السوق بأكمله.

ما هو SOFR؟

SOFR = سعر التمويل الليلي المضمون

ببساطة: إنها تعكس التكلفة الحقيقية للاقتراض بين البنوك الأمريكية لليلة واحدة.

على عكس LIBOR الذي يعتمد على تقديرات البنوك الذاتية، فإن SOFR يعتمد على بيانات المعاملات الحقيقية - أكثر من تريليون دولار يومياً من حجم معاملات سوق إعادة الشراء (repo market). وتكون هذه المعاملات مضمونة بسندات الخزانة الأمريكية، مما يجعل المخاطر منخفضة للغاية.

يصدر الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك بيانات SOFR لليوم السابق في الساعة 8 صباحًا بتوقيت شرق الولايات المتحدة، والتي يتم الحصول عليها مباشرة من ثلاث فئات من المعاملات:

• إعادة الشراء من طرف ثالث (البنك يعمل كوسيط)
• إعادة شراء تمويل السندات الحكومية (من خلال مركز تسوية FICC)
• إعادة الشراء الثنائية (تجارة مباشرة بين طرفين)

لماذا يجب استخدام SOFR بدلاً من LIBOR؟

الجرح القاتل لـ LIBOR: خلال أزمة المالية العالمية 2008، تم الكشف عن تلاعب البنوك في تقييم LIBOR، مما أدى إلى انهيار كامل للسمعة.

مزايا SOFR:

• ✓ بناءً على المعاملات الفعلية، من المستحيل تقريبًا التلاعب بها
• ✓ حجم التداول الضخم (أكثر من 10 تريليون يوميًا) ، البيانات أكثر استقرارًا
• ✓ ضمان السندات الحكومية، أدنى مستوى من المخاطر
• ✓ معترف به دوليًا ومتوافق مع المعايير العالمية

في عام 2023، خرج LIBOR تقريبًا من الساحة، وسيطر SOFR على النظام المالي بأكمله من الرهون العقارية، والقروض التجارية إلى المشتقات المعقدة.

كيف يتم تطبيق SOFR؟

مشكلة سعر الفائدة overnight

SOFR هو معدل فائدة ليلي فقط، وليس مناسبا للقروض طويلة الأجل (مثل قروض الرهن العقاري والسندات). الحل:

متوسط SOFR: أخذ متوسط SOFR لمدة 30 يومًا أو 90 يومًا أو 180 يومًا → يستخدم في الرهون العقارية ذات الفائدة المتغيرة وسندات الشركات

مؤشر SOFR: يتتبع الأداء التاريخي لـ SOFR → يُستخدم في حساب فائدة المنتجات المالية المعقدة

عقود الآجلة SOFR

تتيح عقود الآجلة SOFR المتداولة في بورصة شيكاغو التجارية (CME) للمستثمرين:

عقود الآجلة لمدة شهر واحد: تثبيت متوسط SOFR لمدة شهر واحد، قيمة كل نقطة أساس 25 دولارًا عقد آجل لمدة 3 أشهر: قفل متوسط SOFR لمدة 3 أشهر، قيمة كل نقطة أساس 12.50 دولار

تستخدم البنوك ذلك للتحوط من مخاطر أسعار الفائدة؛ ويستخدمه المتداولون للمراهنة على اتجاه أسعار الفائدة المستقبلية؛ ويستخرج محللو السوق توقعات السوق بشأن سياسة البنك المركزي من أسعار العقود الآجلة.

مقارنة SOFR مع معدلات أخرى

العلاقة بين SOFR وسوق التشفير

التأثير المباشر ليس كبيرًا، لكن يجب الانتباه للتأثير النفسي:

ارتفاع SOFR → تكاليف الاقتراض البنكي ↑ → جاذبية الأصول المالية التقليدية ↑ → انخفاض شهية المخاطرة لدى المستثمرين ↓ → ضغط على الأصول المشفرة

انخفاض SOFR → تكلفة الاقتراض ↓ → وفرة السيولة → الأموال تبحث عن مخاطر عالية وعوائد عالية → من المحتمل أن تستفيد العملات المشفرة

يمكن أن تعكس أسعار عقود SOFR الآجلة توقعات وول ستريت بشأن أسعار الفائدة المستقبلية، مما يؤثر بشكل غير مباشر على مشاعر السوق ككل.

الخط السفلي

SOFR قد غير بشكل جذري تسعير المعايير في الأسواق المالية. بالمقارنة مع العمليات الغامضة لـ LIBOR، يتحدث SOFR ببيانات معاملات حقيقية تزيد عن تريليون - هذه هي الطريقة التي ينبغي أن تبدو بها الأسواق المالية الحديثة. سواء كنت تعمل في القروض أو المشتقات أو تمتلك أصولاً مشفرة، فإن فهم تقلبات SOFR يساعد في قراءة نبض السوق.