في نوفمبر، هذا الانسحاب للخلف في سوق الأسهم الأمريكية يبدو حقًا مقلقًا. تقود الأسهم التكنولوجية الانخفاض، ورغم أن مؤشر S&P 500 لا يزال يحافظ على متوسطه المتحرك لمدة 50 يومًا، إلا أن مؤشر الخوف VIX اقترب من 20 - ولا حاجة للحديث عن مدى توتر مشاعر السوق.

**كيف جاءت هذه الموجة من الانخفاض؟**

خلال موسم تقارير الأرباح، كانت نتائج بعض شركات التكنولوجيا العملاقة أقل من المتوقع، وبدأت قصة خفض الفائدة تتزعزع مرة أخرى. والأهم من ذلك، أن الارتفاعات في سبتمبر وأكتوبر قد تكون قد استنزفت حركة السوق في نهاية العام. الدولار قوي باستمرار، وبدأت السيولة تتقلص، وبالتالي لا تستطيع الأصول ذات المخاطر تحمل الضغوط.

الآن ظهرت بعض الإشارات الكلاسيكية التي طال انتظارها في السوق: العلاقة السلبية بين الأسهم والسندات عادت، والدولار يلعب مرة أخرى دور الملاذ الآمن. الطلب على المعادن الصناعية في تراجع، وعانت العملات المشفرة بشكل خاص - حيث انخفض سعر البيتكوين تحت 100,000 دولار، ودخلت الإيثريوم وSolana مباشرة في سوق دببي تقني. بدأت معدلات SOFR في التقلب، وضغط السوق المالي في زيادة ملحوظة. الأصدقاء في عالم العملات المشفرة جميعهم قلقون، هل هذه بداية جولة أخرى من "شتاء العملات المشفرة"؟

**هل لا يزال هناك أمل في السوق في نهاية السنة؟ يجب مراقبة ثلاثة مؤشرات رئيسية.**

لننظر أولاً إلى الدولار الأمريكي. لقد تجاوز مؤشر الدولار 100 نقطة نفسية، وإذا استمر في الارتفاع، ستزداد الضغوط على البيئة الكلية. إن قوة وضعف الدولار تؤثر مباشرة على تكاليف التمويل، وهذه السلسلة الآن واضحة جداً.

لنلقِ نظرة أخرى على دوران القطاعات. الأسهم الصغيرة والمتوسطة، وخاصة تلك المدعومة بالربح من الأسهم الدورية، تبدو ضعيفة نسبيًا الآن. يجب الانتباه إلى ما إذا كانت هناك علامات تحسن في مؤشر RSI. إذا بدأت تلك "الأسهم الجيدة تحت تفضيل المخاطر" في الانطلاق، فقد يتم فتح اتساع السوق.

تقلبات السوق هنا غريبة بعض الشيء: تقلبات السندات (مؤشر MOVE) تبقى عند مستويات منخفضة، لكن VIX للأسهم لا ينخفض. السبب بسيط جداً - حوالي نصف قيمة S&P 500 مرتبطة بموضوع الذكاء الاصطناعي، وهذا التركيز يجعل من الصعب فعلاً انخفاض التقلبات.

**لا يمكن تجاهل الأساسيات هنا.**

البيانات الوظيفية القادمة، مبيعات التجزئة، بيانات الإسكان، ستحدد مباشرة ما إذا كان بإمكان السوق التوسع. صناعة المطاعم ضعيفة، والسلع الاستهلاكية الأساسية تسحب القدم، وأداء أسهم "اقتصاد الشارع الرئيسي" ليس مثاليًا.

ومع ذلك، هناك بعض العوامل الإيجابية: قد تحفز عائدات الضرائب الأسرية الاستهلاك في أوائل عام 2026؛ إذا استطاعت التقلبات أن تنخفض حقًا، وتتشكل دورة القطاعات، فإن ثقة السوق قد تعود.

**في النهاية**، السوق الآن في مرحلة تثبيت فني، والعلاقات التقليدية عبر الأسواق بدأت في التعافي. على الرغم من أن الأنماط الموسمية في نهاية العام لا تزال تميل إلى التفاؤل، إلا أن استمرار السوق يعتمد على ثلاثة متغيرات رئيسية: هل سيظل الدولار قويًا، هل يمكن للقطاعات غير المتعلقة بالذكاء الاصطناعي أن تواصل الزخم، وهل يمكن التحكم في التقلبات بفعالية.

نقاط المخاطر واضحة جدًا: إن استمرار قوة الدولار سيضغط على تفضيل المخاطر، وإذا تزعزعت الهيمنة على الأسهم التكنولوجية، ستشهد التقلبات ارتفاعًا حادًا، وإذا ضعفت البيانات الاقتصادية، سيتعين إعادة تقييم المنطق بالكامل. بالنسبة لمستثمري العملات المشفرة، في هذه المرحلة، تعتبر السيولة واتجاه الدولار أكثر أهمية من أي مؤشرات فنية.