مؤسس صندوق "بريدج ووتر" داليو أصدر مؤخرًا تحذيرًا: توقيت توقف الاحتياطي الفيدرالي عن تقليص الميزانية (QT) حساس جدًا. لماذا؟ لأن الوضع الآن يختلف تمامًا عن عام 2008.

قال باول إنه سيقوم "بإعادة توسيع الاحتياطيات في الوقت المناسب" — يبدو الأمر معتدلًا، لكن داليو أشار مباشرة إلى أن ذلك يعني بشكل أساسي عودة التسهيل الكمي (QE). المشكلة أن الجولة السابقة من التيسير كانت لإنقاذ الاقتصاد من الركود، أما الآن فالأمر مختلف، إذ يتم ضخ المزيد من السيولة عندما السوق قد أصبح ممتلئًا بالفعل.

الأمر الأكثر تعقيدًا هو الجانب المالي. الحكومات تحمل ديونًا هائلة، وتواصل إصدار السندات بشكل جنوني لملء عجز الميزانية. إذا قام الاحتياطي الفيدرالي في هذه المرحلة بإعادة تشغيل طباعة النقود وشراء السندات الحكومية، فالأمر لن يقتصر على "توفير السيولة للسوق"، بل سيصبح دعمًا مباشرًا للحكومة — مع تزايد أجواء لعبة المثلث المديونية (مُشبه لعبة "ماريونيت").

داليو يقارن هذا السيناريو بعام 1999: حينها، قبل انفجار فقاعة ناسداك، شهد السوق أيضًا موجة مؤقتة من السيولة. هل ستتكرر هذه الحالة في التاريخ؟ هذا سؤال يستحق تفكير جميع المتداولين فيه.