Arthur Hayes: هبوط بيتكوين يعود إلى انكماش السيولة بالدولار

المصدر: PortaldoBitcoin العنوان الأصلي: آرثر هايز يقول إن انخفاض البيتكوين هو نتيجة “انخفاض السيولة بالدولار” الرابط الأصلي: Arthur Hayes ، محلل سوق بارز والرئيس التنفيذي السابق لأحد منصات تبادل العملات المشفرة الكبرى، ألقى باللوم على الانخفاض الأخير في سعر البيتكوين على تراجع سيولة الدولار، وليس على دعم الحكومة أو “مستثمرين مؤسساتيين يتجهون نحو بيع البيتكوين”.

“بيتكوين هو مؤشر على سيولة الدولار العالمية في السوق الحرة،” كتب يوم الاثنين. “إنه يتم التداول بناءً على توقعات عرض الدولار في المستقبل.”

انخفض سعر البيتكوين يوم الثلاثاء ليكسر حاجز 90,000 دولار، ليصل إلى أدنى مستوى له منذ سبعة أشهر - وذلك بعد يوم واحد من محو جميع مكاسبه لعام 2025. يعتقد هايز أن البيتكوين قد انخفض إلى نطاق 90,000 دولار، بينما يقترب مؤشر S&P 500 ومؤشر ناسداك 100 من أعلى مستوى تاريخي، مما يعني “أن حدث ائتماني يتشكل”.

“انخفض سعر البيتكوين إلى أقل من 90,000 دولار، بينما يقترب مؤشر S&P 500 وناسداك 100 من أعلى المستويات التاريخية، مما يعني أن أحداث الائتمان بدأت تتشكل.” يجادل هايز بأنه إذا شهد سوق الأسهم تصحيحًا بنسبة 10%-20%، مع بقاء أسعار الفائدة بالقرب من 5%، ستقوم الحكومة الأمريكية بطباعة المزيد من الدولارات. ويعتقد أن زيادة السيولة قد تؤدي إلى “ارتفاع” سعر البيتكوين إلى ما بين 200,000-250,000 دولار (قبل نهاية العام) “إذا انهار سوق الأصول ذات المخاطر بشكل عام، وسرعت الاحتياطي الفيدرالي ووزارة الخزانة خطط طباعة النقود”.

أشار هايز إلى أنه وفقًا لمجموعته الخاصة من المؤشرات، على الرغم من انخفاض سيولة الدولار، لا يزال البيتكوين في حالة ارتفاع منذ أبريل. ويعتقد هذا التنفيذي في مجال التشفير الذي حصل على عفو من ترامب أن ذلك يعود إلى دعم شراء المؤسسات، والذي يظهر من خلال التدفقات العالية لصناديق الاستثمار المتداولة، بالإضافة إلى “تصريحات دعم السيولة من حكومة ترامب”.

لقد شهدت صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) تدفقات قياسية من الأموال في الأشهر الأخيرة. الأسبوع الماضي، سجل صندوق الاستثمار المتداول في بيتكوين (IBIT) لشركة إدارة الأصول الرائدة تدفقاً خارجياً قدره 463 مليون دولار في يوم 14 نوفمبر، بينما بلغ إجمالي التدفقات الخارجة من صناديق التشفير العالمية 2 مليار دولار.

أرجع هايز هذا الانخفاض إلى أن أكبر خمسة حاملي صندوق المؤشرات المتداولة لبيتكوين من شركة إدارة الأصول الكبيرة هم صناديق التحوط وشركات الاستثمار مثل جولدمان ساكس وجين ستريت، الذين يستخدمون هذا الصندوق للتداول في “الفرق السعرية”.

في هذه الصفقة، يقوم المستثمر بفتح مركز في أحد الأصول وفتح مركز عكسي في عقد مستقبلي ذي صلة - على سبيل المثال، شراء ETF للبيتكوين وبيع عقود البيتكوين الآجلة. عندما يضيق الفرق بين أسعار الأصول والعقود الآجلة، يحقق المستثمر ربحًا.

“أكبر مالك لصندوق ETF من حيث حجم الأصول المدارة (AUM) (IBIT US لشركة إدارة الأصول الرائدة) يستخدم هذا الصندوق للتداول في الفجوة؛ لم يتوقعوا ارتفاع سعر البيتكوين،” قال هايز. “إنهم يبيعون على المكشوف عقود البيتكوين الآجلة المدرجة في CME، بدلاً من شراء ETF للاستفادة من الفارق بين الاثنين.”

وأضاف: “هذا فعال من حيث كفاءة رأس المال، لأن الوسطاء عادةً ما يسمحون لهم باستخدام ETF كضمان لمراكزهم القصيرة في العقود الآجلة.”

تمثل معاملات الفارق جزءًا كبيرًا من قطاع الخدمات المالية. قدرت جاي بي مورغان في أبريل أن 400 مليار دولار قد تم قفلها في مثل هذه المعاملات.

نظرًا لانخفاض سعر البيتكوين مؤخرًا، فإن “الأساس” لهذه المعاملات قد تقلص، مما يعني أن تدفقات ETF قد انخفضت، لأنها تبدو أقل ربحية. يجادل هايز بأن المستثمرين الأفراد يسيئون تفسير سلوك هؤلاء المستثمرين المؤسسات، حيث أن سلوكهم لا يعبر عن الثقة في سعر البيتكوين في المستقبل بقدر ما يعبر عن جدوى هذا النوع المحدد من المعاملات.

“الآن يعتقد المستثمرون الأفراد أن هؤلاء المستثمرين لا يحبون البيتكوين، مما خلق حلقة تغذية راجعة سلبية تؤثر على مبيعاتهم، وهذا يقلل من الفارق، مما يؤدي إلى مزيد من بيع المستثمرين المؤسسيين للصناديق المتداولة في البورصة،” قال.