تقرير أرباح شركة التعدين بيتكوين: الحقيقة وراء خسارة Bitdeer البالغة 2.66 مليون دولار

الأثنين الماضي، كشفت هبوط سريع لأسعار الأسهم عن الوضع المحرج لشركات التعدين المشفرة: فقد تكبدت إحدى الشركات العالمية الرائدة في التعدين خسارة صافية قدرها 2.66 مليار دولار في ربع السنة، وهبطت أسعار أسهمها بنسبة 20%. هذه ليست حالة فردية، بل هي تجسيد لآلام التحول في整个 القطاع.

التباين وراء الأرقام

الخسارة المحاسبية vs التشغيل الفعلي

تقرير Bitdeer المالي للربع الثالث يبدو للوهلة الأولى كارثياً: خسارة صافية تبلغ 2.66 مليار دولار، وهو ما يزيد بمقدار 50.1 مليون دولار عن خسارة نفس الفترة من العام الماضي. ولكن عند النظر في التفاصيل، ستجد أن هذه الخسارة تأتي بشكل رئيسي من إعادة تقييم الديون القابلة للتحويل، وهي بند غير نقدي. القدرة التشغيلية الحقيقية شيء آخر.

تحولت EBITDA المعدلة إلى 430,000 دولار أمريكي إيجابي، بينما كانت في نفس الفترة من العام الماضي -7,900,000 دولار أمريكي. هذه هي القدرة الحقيقية على توليد الأرباح لشركات التعدين.

التعدين الأعمال确实在飙

ارتفعت الإيرادات بنسبة 174% على أساس سنوي لتصل إلى 169.7 مليون دولار أمريكي، هذا الرقم لا يكذب. الدعامتان اللتان تدعمان هذه الزيادة هما:

• توسع القدرة الإنتاجية الذاتية: في الربع الثالث، تم تعدين 1109 BTC، وهو ما يعادل الضعف مقارنة بالعام الماضي
• تراكم الأصول: احتياطي نقدي 2029 قطعة من BTC، بزيادة مباشرة قدرها 688% مقارنة بنفس الفترة من العام الماضي 258 قطعة.

تم توسيع نشر أجهزة التعدين من 165,000 إلى 241,000 جهاز، مع زيادة في القدرة الإنتاجية تصل إلى 46%. في ظل تذبذب BTC حول 84,000، فإن هذه المنطق المتراكم واضح جداً - استخدام التدفق النقدي لتخزين العملات.

بدأ تحول الذكاء الاصطناعي يصدر أصواتًا

سجلت خدمة الذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء في الربع الثالث إيرادات قدرها 1.8 مليون دولار. هذه المبلغ ليس كبيرًا، لكن الاتجاه مهم جدًا. وقد صرحت الإدارة بأنها تهدف إلى تحقيق إيرادات سنوية قدرها 2 مليار دولار من أعمال الذكاء الاصطناعي بحلول نهاية عام 2026، بشرط تخصيص 200 ميغاوات من موارد الطاقة.

هذه الحيلة ليست حصرية لـ Bitdeer، بل الجميع في صناعة التعدين يستخدمها:

• استثمرت Marathon Holdings 168 مليون دولار في Exaion (أغسطس)
• تيرا ولف توقع عقدًا مدته 10 سنوات مع فلويدستاك بقيمة إجمالية تبلغ 37 مليار دولار
• الأكثر إثارة هو صفقة 97 مليار دولار بين IREN ومايكروسوفت (بداية نوفمبر)، التي تتصل مباشرة بقوة الحوسبة Nvidia GB300

المنطق قوي جداً: البنية التحتية التي تُجمع بواسطة أجهزة التعدين (الكهرباء + التبريد + الصيانة) تتناسب بشكل طبيعي مع أحمال العمل الخاصة بالذكاء الاصطناعي، وهذا يعتبر تنويعاً طبيعياً للإيرادات.

السبب الحقيقي وراء هبوط سعر السهم

في 15 أكتوبر كان السعر لا يزال عند 25.9 دولار، وبعد إعلان الاستراتيجية الخاصة بالذكاء الاصطناعي ارتفع بنسبة 30% في يوم واحد. لكن بمجرد الإعلان عن تقرير الأرباح، انخفض السعر على الفور إلى 17.65 دولار، مما أدى إلى تبخر 32% في شهر واحد.

تركيز السوق بالكامل على خسارة قدرها 2.66 مليار، متجاهلاً تمامًا حقيقة زيادة الإيرادات وزيادة احتياطي BTC. هذا يعكس:

1. مشاعر المستثمرين الأفراد حساسة: بمجرد ظهور خسائر كبيرة، يتم البيع بغض النظر عما إذا كانت خسائر نقدية أو لا
2. قصة الذكاء الاصطناعي لم يتم استيعابها بعد: لا يزال المستثمرون يستوعبون تحول هذه الشركة من التعدين البسيط إلى التنوع في الذكاء الاصطناعي
3. فجوة توقعات التقييم: انخفضت علاوة مفهوم الذكاء الاصطناعي لشهر أكتوبر أمام واقع تقارير الأرباح.

ماذا نتطلع إلى المستقبل

• هل يمكن أن تتجاوز إيرادات الذكاء الاصطناعي 2 مليار في عام 2026 (حاليًا فقط 1.8 مليون، كم يجب أن يكون معدل النمو)
• الجدول الزمني لتنفيذ خطة توزيع الطاقة 200MW
• هل ستستمر حيازة BTC في الزيادة (هل هي الآن تخزين استراتيجي للعملات أم حيازة مؤقتة)
• تغيرات تكلفة التعدين الهامشية في ارتفاع وانخفاض BTC

الخط الأساسي هو: شركات التعدين تمر بمرحلة تحول في نماذج أعمالها، والخسائر على الورق لا تعني تراجع العمليات. لكن عدم اليقين في هذه العملية التحولية يقلل من التقييم. دعونا ننتظر التقدم الحقيقي في أعمال الذكاء الاصطناعي.