في غرفة التداول بطوكيو، كانت أنظار المتداولين مركزة بشدة على الشاشة - حيث قفز عائد السندات الحكومية لأجل عشر سنوات إلى 1.98%، وهو مستوى نادر لم يُسجل منذ أربعين عامًا. هذه ليست مجرد أرقام، فخلفها تعكس أزمة عميقة تمر بها整个 منظومة الاقتصاد الياباني.

بدأ العلماء في واشنطن في دق ناقوس الخطر. وفقًا للبيانات، ارتفعت نسبة ديون الحكومة اليابانية إلى الناتج المحلي الإجمالي إلى 263%. من منظور آخر: كلما جمعت الحكومة 100 يوان من الضرائب، يجب عليها دفع 33 يوانًا لفوائد الديون. لقد اقترب ضغط الديون هذا من القيمة الحرجة، ومن الصعب العثور على مجال للمناورة.

**الاقتصاد يضيء باللون الأحمر**

في مواجهة البيانات، أصبح من الصعب إخفاء ضعف الاقتصاد الياباني. في الربع الثالث من عام 2025، انخفض الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي بمعدل سنوي قدره 1.8% – وهذه هي المرة الأولى التي يسجل فيها الاقتصاد انخفاضاً سالباً خلال ستة أرباع متتالية. إن تحول نمو الاقتصاد من الإيجابي إلى السلبي يشير إلى أن المشكلة لم تعد سطحية.

تبدأ الأعمدة الرئيسية التي تدعم الاقتصاد الياباني في الاهتزاز. تشكل الاستهلاك الشخصي أكثر من نصف الاقتصاد، لكن معدل نموه لا يتجاوز 0.1%، وهو ما يكاد لا يُذكر. أدت الأسعار المرتفعة المستمرة إلى تآكل القدرة الشرائية للمستهلكين بشكل كبير، وأصبح الوضع المالي أكثر ضيقًا.

تم إغلاق طريق التصدير أيضًا. تأثرت صادرات اليابان إلى الولايات المتحدة سلبًا بسبب سياسة التعريفات، حيث انخفضت لمدة سبعة أشهر متتالية. في الوقت نفسه، أطلقت الحكومة خطة تحفيز بقيمة 21.3 تريليون ين في محاولة لإنقاذ الوضع، لكن أسواق الأسهم والسندات والصرف شهدت ظاهرة نادرة تُعرف ب"ثلاثة قتلى" - حيث صوت المستثمرون بأقدامهم.

**المخاطر الهيكلية المخفية**

تخفي المشكلة الأكثر خطورة في أعماق النظام المالي الياباني. في هذا النظام، توجد مجموعة من "الشركات الزومبية" - التي فقدت بالفعل قدرتها على توليد الإيرادات بنفسها، لكنها لا تزال تعيش بفضل تدفقات الدم المستمر من الحكومة والبنوك. تستحوذ هذه الشركات على حوالي 30% من موارد قروض النظام المصرفي الياباني، وتدعم حوالي 10% من القوى العاملة.

تبدو هذه المجموعة من الشركات كقنبلة موقوتة، في أي وقت قد لا تستطيع البنوك أو الحكومة دعمها، ستنهار جميعها معًا. وبمجرد الانهيار، ستواجه سلسلة التمويل بأكملها صدمة. هذه المشكلة الهيكلية تثير القلق أكثر من البيانات الاقتصادية السطحية لأنها تمثل انخفاضًا خطيرًا في الكفاءة الاقتصادية، وتشوه في تخصيص الموارد.

إن وضع اليابان يتحول من صعوبات دورية إلى أزمة هيكلية. ضغوط الديون، ضعف الاستهلاك، ضعف الصادرات، بالإضافة إلى تلك الشركات التي تعيش على الدعم، بمجرد حدوث أي تغيير في أحد الجوانب، ستنتشر تأثيرات الانتقال بسرعة. في ظل هذا البيئة العامة، فإن ارتفاع علاوة المخاطر في السوق هو أمر معقول، وستزداد تقلبات مختلف الأصول بشكل متزامن.