SOFR: لماذا هذه المعدل مهم لجميع المشاركين في السوق

من أين تأتي هذه التركيبة الحرفية الغامضة

SOFR يُفَسَّر على أنه سعر التمويل المضمون لليلة واحدة (Secured Overnight Financing Rate). يبدو الأمر معقدًا؟ في الواقع، هو مجرد رقم يوضح كم يكلف البنوك واللاعبين الماليين الكبار اقتراض الأموال لمدة ليلة واحدة مقابل ضمان سندات الخزانة الأمريكية.

تخيل سوق الريبو كأنه ممر ضخم حيث تحدث صفقات يومية تزيد قيمتها عن $1 تريليون. يقوم الناس بإقراض الأموال واستعارتها، مستخدمين الأوراق المالية الحكومية كضمان. يقوم بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك بتحليل جميع هذه المعاملات، ويحسب المتوسط ( مع الأخذ بعين الاعتبار حجم كل صفقة ) وينشر النتيجة - وهذا هو SOFR.

تأتي البيانات من ثلاثة أنواع من العمليات في سوق التمويل المدعوم:

• ريبوب مع وسيط ( مثل البنك ) الذي يقوم بتبادل الأموال والضمانات
• إعادة التمويل مع تمويل الضمان الكلي (GCF) عبر غرفة المقاصة
• عمليات REPO الثنائية بين طرفين تم تصفيتها

يتم نشر السعر كل يوم في الساعة 08:00 بتوقيت شرق الولايات المتحدة، مع تعكس بيانات يوم العمل السابق.

لماذا حلت SOFR محل LIBOR

حتى عام 2008، كان العالم المالي يعتمد على LIBOR - السعر الذي كان يعتمد على ما قاله البنوك أنهم سيدفعون لبعضهم البعض. المشكلة؟ لم يكن سعرًا حقيقيًا، بل كان مجرد افتراض. عندما اندلعت الأزمة المالية، اتضح أن LIBOR يمكن التلاعب به. كانت البنوك تكذب بشأن أسعارها لتبدو أكثر استقرارًا - كان ذلك فضيحة.

ظهرت SOFR كبديل يعتمد على الصفقات الحقيقية المسجلة. لا توجد ذاتية، ولا مكان للخداع. بحلول عام 2023، تم التخلي عن LIBOR تقريبًا، وأصبحت SOFR المعيار الرئيسي للعمليات المالية بالدولار في جميع أنحاء العالم.

لماذا نحتاج إلى المتوسطات والمؤشر

تعتبر سعر SOFR ليوم واحد جيدًا للعمليات قصيرة الأجل، ولكن ماذا لو كنت بحاجة إلى سعر لشهر أو ثلاثة أشهر أو سنة؟ هنا يأتي دور المتوسطات ومؤشر SOFR.

تقوم المتوسطات ( لمدة 30 أو 90 أو 180 يومًا) بتنعيم تقلبات السعر اليومي، مما يوفر مقياسًا أكثر استقرارًا للرهن العقاري والقروض طويلة الأجل. مؤشر SOFR، الذي تم إطلاقه في عام 2018، يتتبع القيمة التراكمية للسعر بمرور الوقت - مما يبسط الحسابات للصفقات المالية المعقدة.

أين يتم استخدام SOFR في الحياة الواقعية

اليوم، تعتبر الفائدة أساس العديد من الأدوات المالية:

القروض والرهون العقارية — من القروض التجارية الصغيرة إلى الرهون العقارية ذات الفائدة المتغيرة.

المشتقات المعقدة - المبادلات، والعقود الآجلة، وعقود أخرى يتم تداولها من قبل المستثمرين المؤسساتيين لإدارة المخاطر أو المضاربة.

الأوراق المالية - غالبًا ما تستخدم الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري والسندات SOFR كمرجع.

قروض المستهلكين - بعض قروض الطلاب وقروض السيارات مرتبطة أيضًا بـ SOFR.

عقود الآجلة على SOFR: أداة للتحوط والمضاربة

تتداول العقود الآجلة على SOFR في بورصة شيكاغو التجارية (CME) - وهي عقود موحدة تستند إلى القيمة المتوسطة المتوقعة للسعر. تسمح هذه العقود لمشاركي السوق إما بالتحوط من المخاطر أو المراهنة على تقلبات الأسعار المستقبلية.

يوجد نوعان رئيسيان:

عقود الآجلة الشهرية - تتبع متوسط قيمة SOFR على مدار الشهر. نقطة أساسية واحدة (0,01% تغيير) تعادل 25 دولار.

عقود الآجلة لمدة ثلاثة أشهر - تستند إلى المتوسط ​​المدى لثلاثة أشهر. نقطة أساس واحدة تساوي 12.50 دولارًا.

كيف يعملون؟ سعر العقد = 100 ناقص سعر SOFR المتوقع. مع تغير توقعات السوق، تتحرك قيمة العقود الآجلة أيضًا. تقوم CME بإجراء تعديلات يومية حتى لا يقع أحد في موقف خسارة بسبب تحركات السوق الحادة.

لماذا هم بحاجة؟

• البنوك تحمي مخاطر القروض استنادًا إلى SOFR
• يحصل المستثمرون على معلومات حول أسعار الفائدة المستقبلية
• تساعد العقود الآجلة في تطوير معدلات الفائدة الآجلة SOFR اللازمة لاستبدال LIBOR في العقود.

مقارنة SOFR مع أسعار الفائدة الأخرى

SOFR مقابل LIBOR: SOFR تستند إلى صفقات حقيقية، بينما LIBOR تستند إلى تقييمات ذاتية. SOFR أوسع من حيث النطاق وأكثر مقاومة للتلاعب.

SOFR مقابل سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية: يغطي SOFR الاقتراض المضمون في سوق REPO، بينما يعكس سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية القروض بين البنوك غير المضمونة. يعتبر SOFR أكثر أمانًا بفضل الضمانات.

SOFR ومعدلات الفائدة العالمية: €STR ( لليورو) وSONIA ( للجنيه الإسترليني) تلعب دورًا مشابهًا في مناطقها النقدية. SOFR تظل المعيار للعمليات بالدولار بفضل ارتباطها بسندات الخزانة الأمريكية.

SOFR والأسواق المالية الرقمية: الرابط غير المرئي

على الرغم من أن SOFR لا يتم تداولها مباشرة في بورصات العملات المشفرة، إلا أن لها تأثيراً غير مباشر على أسواق العملات المشفرة. تعكس هذه المعدلات ظروف السوق النقدي والسيولة العامة في التمويل التقليدي.

عندما يرتفع SOFR، فهذا إشارة: تصبح القروض أكثر تكلفة، ويبحث المستثمرون عن أصول أقل خطورة. في هذه اللحظة، قد ينخفض الطلب على العملات المشفرة، حيث تجذب الناس السندات وغيرها من الأدوات المحافظة.

إذا قامت الاحتياطي الفيدرالي بتشديد السياسة النقدية وارتفعت SOFR بشكل حاد، فإن أسعار العملات المشفرة غالبًا ما تنخفض. يختار المستثمرون الأصول الموثوقة ذات العائد المضمون.

الوضع العكسي: انخفاض SOFR = وفرة من الأموال الرخيصة. تصبح الأصول المضاربة، بما في ذلك العملات المشفرة، أكثر جاذبية.

تعتبر أسعار العقود الآجلة على SOFR في CME مؤشرًا لتوقعات اللاعبين الرئيسيين في السوق بشأن أسعار الفائدة المستقبلية. يؤثر ذلك بشكل غير مباشر على مشاعر المشاركين والتجارة في العملات الرقمية.

المزايا الرئيسية لـ SOFR

• الواقع بدلاً من الخيال — الرهان قائم على المعاملات الفعلية، وليس على الافتراضات
• الاستقرار — مع حجم يومي يتجاوز $1 تريليون، حتى الصفقات المتطرفة لا يمكنها تشويه النتيجة بشكل مصطنع.
• مخاطر منخفضة - الضمانات على شكل سندات الخزانة الأمريكية توفر الموثوقية
• الاعتراف العالمي - معتمد من قبل اللجنة الخاصة بأسعار النماذج البديلة (ARRC) ويتوافق مع المعايير الدولية

أين يخفق SOFR

• تسوية لليلة واحدة فقط - هذا مؤشر فقط للتمويل اليومي؛ لفترات أطول، يتطلب الأمر حسابات لمتوسط القيم.
• تكاليف الانتقال - تتطلب الهجرة من LIBOR تحديث آلاف العقود والأنظمة
• التقلبات خلال الفترات الضاغطة - قد يرتفع SOFR بشكل حاد إذا ظهرت توترات في السوق، على الرغم من أنه يظل أكثر موثوقية من البدائل

السحب

SOFR هو ثورة في مجال المعايير المالية. لم يكن الانتقال من LIBOR الذاتي إلى سعر موضوعي يعتمد على الصفقات الحقيقية مصادفة، بل جاء نتيجة الحاجة إلى استعادة الثقة في النظام المالي بعد أزمة عام 2008.

اليوم، يُعتبر SOFR معيارًا للقروض والسندات والمشتقات والعديد من الأدوات الأخرى. توفر العقود الآجلة على SOFR للمشاركين مرونة في إدارة المخاطر. يظهر التأثير غير المباشر على أسواق العملات الرقمية أن حتى أسعار الفائدة التقليدية تشكل الاتجاهات في عالم الأصول اللامركزية.

بفضل الشفافية وموثوقية الضمان ودعم أكبر الجهات التنظيمية المالية، ستظل SOFR المعيار الرئيسي للعمليات المالية بالدولار لسنوات عديدة.