فهم فروق الائتمان: دليلك لقراءة مخاطر السوق والفرص

نظرة سريعة

• فروق الائتمان تقيس الفجوة في العائد بين السندات الآمنة ( مثل السندات الحكومية ) والسندات الأكثر خطورة ( مثل الديون الشركات أو ديون الأسواق الناشئة )، مما يكشف عن شهية المستثمرين للمخاطر
• يشير انتشار الائتمان الضيق إلى أن الأسواق متفائلة؛ بينما يشير انتشار واسع غالبًا إلى وجود مشاكل قادمة
• تعتمد فروقات ائتمان السندات على التصنيفات الائتمانية، وتحركات أسعار الفائدة، ونفسية السوق، ومدى سهولة تداول السندات.
• في أسواق الخيارات، تعمل فروق الائتمان بشكل مختلف - تقوم ببيع الخيارات عند سعر تنفيذ معين وشراء عند سعر آخر لجني عوائد صافية مقدماً.
• تسود استراتيجيتان رئيسيتان: انتشار خيارات البيع الثور ( للمراهنات المحايدة إلى الصعود ) وانتشار خيارات الشراء الدب ( للمراكز الهبوطية )

الأساسيات: ما الذي يجعل انتشار الائتمان

في جوهرها، فارق الائتمان يقارن عوائد العائد لأداتين دينيتين لهما تواريخ استحقاق متطابقة ولكن بمستويات مختلفة من الملاءة الائتمانية. تخيل سندين لمدة 10 سنوات: أحدهما صادر عن الحكومة الأمريكية (خالي من التعثر تقريبًا) والآخر من شركة متوسطة الحجم (تواجه مخاطر أعمال حقيقية). يمثل العائد الإضافي على السند الشركات مقارنة بسند الخزانة تعويضًا عن تلك المخاطر - هذا هو فارق الائتمان الخاص بك.

لتوضيح الأمر: إذا كانت عوائد الخزانة 3% وعوائد السندات الشركات 5%، يطلب المستثمرون تلك النسبة الإضافية 2% ( أو 200 نقطة أساس ) كضمان ضد التخلف عن السداد. كلما اتسع هذا الفارق، زاد شعور السوق بالقلق بشأن قدرة المقترض على السداد.

لماذا تهم الفروق الائتمانية لمستثمري السندات

يستحوذ تجار السندات على فروق الائتمان لسبب بسيط: إنها مقياس مباشر للمخاطر المدركة. عندما ترى سندًا Corporate يتداول بسعر مرتفع جدًا مقارنة بالدين الحكومي، فإنك تشهد المشاركين في السوق يقولون بشكل جماعي “نحن بحاجة إلى تعويض إضافي كبير للاحتفاظ بهذا.” إنها تصويت حقيقي على الثقة - أو عدمها.

اتصال الصحة الاقتصادية

هنا حيث تصبح فروق الائتمان أكثر من مجرد مقياس تداول. إنها تعمل كأداة قياس للظروف الاقتصادية العامة:

فروق ضيقة = ثقة. عندما تتقارب عوائد الشركات والحكومات، فهذا يشير إلى أن المستثمرين يعتقدون أن الاقتصاد سيبقى مستقراً وأن الشركات ستستمر في خدمة الديون دون ضغط. يحدث هذا عادةً خلال فترات التوسع عندما تكون أرباح الشركات صحية.

توسيع الفروق = الحذر. في اللحظة التي تتضخم فيها فروق الائتمان، تنطلق أجراس الإنذار. يطالب المستثمرون بشكل أساسي بعوائد أعلى بكثير قبل أن يقرضوا الشركات. غالبًا ما يسبق هذا السلوك في الهروب إلى الأمان الركود أو التراجع الحاد في السوق. خلال أزمة 2008 المالية وصدمة جائحة 2020، انفجرت فروق الائتمان - مما توقع بدقة الاضطراب.

أربعة عوامل تؤثر في حركة انتشار الائتمان

1. تصنيفات جودة الائتمان السندات المصنفة BBB أو أقل ( من فئة الاستثمار مقابل منطقة النفايات ) تحمل فروق أسعار أكبر بكثير. قد تعرض شركة ذات تصنيف نفايات عائدًا بنسبة 8% بينما تجلس سندات الخزانة عند 3%، مما يخلق ذلك الفارق البالغ 500 نقطة أساس. كلما كان التصنيف أقل، كانت الفجوة المطلوبة أوسع.

2. بيئة سعر الفائدة تخلق معدلات الفائدة المتزايدة تعقيدًا. بينما ترتفع عوائد الحكومة، غالبًا ما يرى المقترضون الأكثر خطورة أن فروقهم تتوسع أكثر - السوق يشك فيما إذا كانوا يستطيعون إعادة تمويل الديون بمعدلات أعلى. تميل معدلات الفائدة المنخفضة إلى ضغط الفروق مع عودة شهية المخاطرة.

3. مشاعر المستثمرين وعلم نفس السوق حتى الشركات الأساسية القوية تشهد اتساع هوامشها خلال الفزع. نفسية السوق تتفوق على البيانات المالية في الأجل القصير. يمكن أن تؤدي أزمة جيوسياسية أو خطوة مفاجئة من الاحتياطي الفيدرالي إلى تغيير شهية المخاطرة على الفور وتوسيع الهوامش بشكل عام.

4. السيولة وقابلية التداول السندات التي تتداول بشكل غير متكرر أو بحجم صغير تتطلب فروقات أوسع. فكر في ديون الشركات في الأسواق الناشئة أو سندات الشركات الصغيرة غير السائلة - تضيف مخاطر السيولة علاوة على مخاطر الائتمان.

سيناريوهات انتشار الائتمان في العالم الحقيقي

سيناريو 1: انتشار ضيق (بيئة منخفضة المخاطر) ت yields السندات لمدة 10 سنوات لشركة تكنولوجيا رفيعة المستوى 3.8%، بينما yields الخزانة المماثلة 3.5%. الفارق هو فقط 30 نقطة أساس. هذا يخبرك أن السوق يعتبر الشركة آمنة تقريبًا مثل الحكومة - الثقة في العمل.

سيناريو 2: انتشار واسع (ظروف عالية المخاطر أو مضغوطه) ت yields سند شركة صناعية أصغر 9%، بينما تبقى الخزينة عند 3.5%. إن فارق 550 نقطة أساس يعكس خطر التخلف عن السداد الكبير أو عدم اليقين الشديد في السوق. يحتاج المستثمرون إلى تلك الوسادة الكبيرة للعائد.

الفروقات الائتمانية مقابل فروقات العائد: التمييز

لا تخلط بين هذه المصطلحات. فارق العائد هو أي فرق في العوائد بين سندين - يمكن أن ينشأ من اختلافات في مدة الاستحقاق، أو مخاطر العملة، أو نعم، مخاطر الائتمان. فارق الائتمان يعزل بشكل محدد الفرق في المخاطر. فهم أي فارق تقوم بفحصه مهم لتقييم المخاطر بدقة.

فروقات الائتمان في ساحة الخيارات

المصطلح يحمل معنى مختلف تمامًا في تداول الخيارات. هنا، يشير الفرق الائتماني إلى بيع عقد خيار واحد وشراء آخر ( بنفس تاريخ الانتهاء، ولكن بأسعار تنفيذ مختلفة )، حيث يولد الخيار الذي تبيعه علاوة أكبر من الذي تشتريه. تتلقى تلك الفارق على الفور - ومن هنا جاء اسم “ائتمان”.

استراتيجيتان أساسيتان لفرق الائتمان

استراتيجية انتشار البيع الثور قم بنشر هذا عندما تتوقع ارتفاع الأسعار أو ثباتها. الآلية: بيع خيار وضع عند سعر تنفيذ أعلى وشراء خيار وضع عند سعر تنفيذ أدنى. أنت تجمع العائدات بينما تحد من الخسائر المحتملة. إذا ظل سعر الأصل أعلى من سعر التنفيذ الأعلى الخاص بك، فإن كلا خيارين الوضع تنتهي صلاحيتها دون قيمة وتحتفظ بكل الائتمان.

استراتيجية انتشار المكالمات الهابطة استخدم هذا للاعتقادات الهبوطية. قم ببيع خيار المكالمة عند سعر تنفيذ أقل وشراء خيار المكالمة عند سعر تنفيذ أعلى. الحد الأقصى للربح هو المبلغ الذي تم تلقيه كائتمان، والحد الأقصى للخسارة هو الفرق بين أسعار التنفيذ ناقص الائتمان المستلم.

مثال عملي: تنفيذ خيار بيع مكشوف

افترض أن المتداول ماركوس يعتقد أن سهم ABC لن يتجاوز $50 بنهاية الشهر. يقوم بتنفيذ:

• يبيع $48 call، ويتلقى 3.50 دولار لكل سهم ($350 لكل عقد)
• يشتري $53 خيار الشراء، ويدفع 1.00$ لكل سهم ($100 لكل عقد)
• الائتمان الصافي: 2.50 دولار لكل سهم ($250 إجمالي)

ثلاث نتائج عند انتهاء الصلاحية:

إذا كانت ABC تتداول عند $48 أو أقل: كلا الخيارين ينتهيان بلا قيمة. يحتفظ ماركوس بكامل رصيد $250 - انتصار نظيف.

إذا انتهى ABC بين $48 و $53: يتم تخصيص خيار الشراء القصير؛ ماركوس يسلم بسعر $48. خيار الشراء الطويل لا يتم تفعيله. يحتفظ بمعظم الرصيد بناءً على وضع السعر النهائي.

إذا تجاوز ABC $53: يتم تنفيذ كلا الخيارين. يقوم ماركوس بالتسليم عند $48 ويعيد الشراء عند $53، وهو خسارة قدرها $500 . ومع ذلك، فإن الائتمان المسبق له $250 يحد من خسارته الفعلية عند $250.

جاذبية الفروق الائتمانية في الخيارات: أنت تعرف أقصى ربح وأقصى خسارة قبل أن تدخل الصفقة.

الخلاصة

سواء كان ذلك من خلال تحليل فوارق الائتمان في سوق السندات أو استخدامها كاستراتيجية خيارات، يكشف هذا المفهوم عن حقائق أساسية حول المخاطر والعوائد وعلم نفس السوق. بالنسبة لمستثمري السندات، يمكن أن يؤدي مراقبة فوارق الائتمان إلى تأكيد الحدس الاقتصادي وإشارة إلى متى يكون الحذر warranted. بالنسبة لتجار الخيارات، توفر فوارق الائتمان ألعاب ذات مخاطر محددة حيث تكون الرياضيات شفافة منذ اليوم الأول. في كلتا الحالتين، فإن إتقان فوارق الائتمان يُعزز قدرتك على قراءة إشارات السوق وإدارة مخاطر المحفظة بذكاء.