نسبة السعر إلى الأرباح - دليل لتقييم الأسهم

الأساسيات في لمحة واحدة

نسبة السعر إلى الأرباح (KGV) هي واحدة من المؤشرات الأكثر اهتمامًا للمستثمرين الذين يرغبون في تقييم الأسهم. تُظهر هذه النسبة مقدار اليورو الذي ينفقه المستثمرون مقابل كل يورو من أرباح الشركة - وهو مؤشر مباشر على التقييم المبالغ فيه أو المنخفض. تعتمد التفسير الصحيح لنسبة السعر إلى الأرباح بشكل كبير على سياق الصناعة وآفاق نمو الشركة.

توجد عدة أنواع من هذه الأرقام – من نسبة السعر إلى الأرباح التاريخية إلى المتوقعة – كل منها له تفاصيله الخاصة. من المهم أن نعرف: في حالة العملات المشفرة، لا يعمل مفهوم نسبة السعر إلى الأرباح الكلاسيكي، لكن في قطاع التمويل اللامركزي (DeFi) بدأت تظهر طرق تقييم بديلة.

ما هو KGV بالضبط؟

نسبة السعر إلى الأرباح (KGV) تمثل العلاقة بين سعر السهم الحالي والأرباح المكتسبة. بشكل محدد، يتم قسمة السعر على الأرباح لكل سهم - تظهر النتيجة كم هو سعر السهم مرتفع أو منخفض.

بالنسبة للمستثمرين، يوفر هذا النسبة توجيهًا سريعًا: يشير ارتفاع نسبة السعر إلى الأرباح إلى أن المشاركين في السوق يعتزمون تسعير النمو المستقبلي. قد تشير نسبة السعر إلى الأرباح المنخفضة إلى undervaluation - أو قد تحذر من المخاطر التي أخذها السوق بالفعل في الاعتبار.

يتم حساب نسبة السعر إلى الأرباح (KGV) كما يلي

الصيغة بسيطة: KGV = سعر السهم ÷ الربح لكل سهم (EPS)

تُحسب قيمة EPS من خلال قسمة الربح السنوي ( بعد الضرائب وتوزيعات الأرباح المفضلة ) على إجمالي عدد الأسهم العادية القائمة. تكشف هذه المعادلة على الفور ما إذا كان سعر السوق للسهم يبدو مبررًا.

أنواع KGV المختلفة

كفاءة تاريخية – النظرة الخلفية

يستند ما يسمى نسبة السعر إلى الأرباح المتأخرة (Trailing-KGV) على أرقام الأرباح للاثني عشر شهرًا الماضية. هذه هي النسخة الأكثر اقتباسًا، حيث تعتمد على نتائج حقيقية حدثت بالفعل وتحتوي على أقل قدر من التكهنات.

نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية - النظرة إلى الأمام

يستخدم مضاعف الربحية المستقبلي تقديرات الأرباح للاثني عشر شهرًا القادمة. يقوم المحللون بإعداد هذه التقديرات بناءً على تحليل الاتجاهات وتوقعات الشركات. يمكن أن يكون هذا المضاعف أكثر عدوانية إذا تم توقع نمو في السوق.

المطلقات مقابل النسبيين KGV

النسبة السعرية للأرباح المطلقة هي التطبيق المباشر للمعادلة الأساسية. بينما النسبة السعرية للأرباح النسبية تقارن النسبة السعرية الحالية بقيم مقارنة - مثل المتوسط التاريخي للشركة أو متوسط الصناعة.

تفسير KGV – السياق هو المهم

يتطلب التفسير الصحيح لنسبة السعر إلى الأرباح (KGV) فهماً عميقاً ومعرفة بالصناعة. نسبة السعر إلى الأرباح العالية ليست سيئة بالضرورة - فقد تكون مشروعة إذا كان لدى الشركة إمكانات نمو كبيرة. من ناحية أخرى، قد تشير نسبة السعر إلى الأرباح المنخفضة إلى فرص دخول جذابة أو تحذر من مخاطر تجارية.

تختلف القطاعات بشكل كبير: يتم تداول شركات التكنولوجيا بمضاعفات ربح أعلى بكثير من شركات الخدمات العامة - لأن المستثمرين يتوقعون نموًا أسرع هناك. وبالتالي ، فإن المقارنة عبر حدود القطاعات تكون مشكلة وغالبًا ما تؤدي إلى استنتاجات خاطئة.

متى يكون مكرر الأرباح أكثر دلالة؟

تطور نسبة KGV أكبر فوائدها في السيناريوهات التالية:

فحص الأسهم: من خلال التحليلات النظامية لنسبة السعر إلى الأرباح، يمكن تحديد الأوراق المالية التي قد تكون مقيمة بأقل من قيمتها. من يبحث بشكل محدد عن الأسهم ذات نسب السعر إلى الأرباح المنخفضة مقارنة بمتوسط الصناعة، غالبًا ما يجد مرشحين مثيرين للاهتمام.

المقارنة التاريخية: كيف تطور مكرر الأرباح (KGV) لشركة على مر الزمن؟ يمكن أن تشير زيادة مكررات الأرباح إلى توقعات متزايدة - أو إلى زيادة الشكوك مع انخفاض مكررات الأرباح.

مقارنات القطاع: داخل نفس القطاع، تكشف اختلافات مضاعف الربحية بسرعة أي الأسهم يتم تقييمها بشكل أرخص أو أغلى. وبالتالي يمكن تقييم ما إذا كانت العلاوات تبدو مبررة من خلال الإدارة الممتازة أو عوامل أخرى.

نقاط الضعف في هذه المقياس

على الرغم من انتشارها، إلا أن نسبة KGV لديها قيود واضحة:

عند الخسائر غير مجدي: إذا تكبدت شركة خسائر، فإن نسبة السعر إلى الأرباح ليست ذات دلالة – لا يمكن حسابها أو فهمها بشكل خاطئ.

النمو غير موضح بالكامل: يعتمد مكرر الأرباح غالبًا على الأرباح الحالية أو التاريخية. يتم عكس إمكانيات النمو المستقبلية فقط بشكل ضمني من خلال تقييم السوق، وليس مباشرة في المؤشر نفسه.

تلاعب الميزانية يشوه الواقع: يمكن للشركات من خلال ممارسات الميزانية القانونية التأثير على أرباحها المعلنة. وبالتالي، قد يعتمد مضاعف الربح المرتفع أو المنخفض على أرقام مزورة.

صورة غير مكتملة: لا يأخذ مكرر الربح في الاعتبار مستوى الديون أو التدفق النقدي أو أي مؤشرات أساسية أخرى. لذلك، فإن التحليل الجيد يجمع دائمًا بين مكرر الربح ونمو الإيرادات وهوامش الربح ونسب الدين.

ديناميات الصناعة واختلافات نسبة السعر إلى الربح

تختلف قيم KGV بشكل كبير حسب القطاع الاقتصادي. لذلك، فإن المقارنة المباشرة لها معنى فقط ضمن نفس الصناعة.

تكنولوجيا الشركات عادة ما تظهر نسب سعر إلى الأرباح أعلى، لأن المستثمرين يحتسبون النمو الأسي هناك. شركة تقنية بنسبة سعر إلى أرباح 40 أو 50 ليست مبالغ فيها بأي شكل من الأشكال - بل هي نموذجية للسوق.

تُظهر شركات المرافق عموماً مضاعفات ربحية منخفضة تتراوح بين 10 و 15. تؤدي تدفقاتها النقدية المستقرة والقابلة للتنبؤ إلى تقييمات أكثر اعتدالاً. سيكون مضاعف الربحية البالغ 30 هنا بمثابة إشارة إنذار.

من يتجاهل هذه الاختلافات يصل إلى استنتاجات خاطئة.

KGV والعملات المشفرة – علاقة صعبة

لا يمكن تطبيق نسبة السعر إلى الأرباح (KGV) على البيتكوين أو الإيثريوم أو أي عملات رقمية أخرى. السبب هو أساسي: العملات الرقمية لا تحقق أرباح الشركات، ولا تقدم تقارير سنوية، ولا تمتلك ميزانية عمومية مثل الشركات المدرجة في البورصة.

ومع ذلك، هناك استثناءات في نظام DeFi البيئي. تولد بعض منصات التمويل اللامركزية إيرادات من الرسوم ويتم تحليلها جزئيًا بمقاييس مشابهة - على سبيل المثال، من خلال مقارنة سعر الرمز المميز بإيرادات البروتوكول. لكن هذه الأساليب لا تزال في مرحلة تجريبية ولم يتم توحيدها بعد.

ومع ذلك، فإنهم يظهرون أن المؤشرات المالية التقليدية يتم تكييفها تدريجياً في عالم العملات المشفرة.

الخلاصة – أداة لا غنى عنها، لكنها غير كافية

يبقى نسبة السعر إلى الأرباح واحدة من أهم أدوات التحليل الأساسي. إنها توفر رؤى سريعة ودقيقة في تقييم الأسهم. ومع ذلك، فإن التفسير الصحيح لنسبة السعر إلى الأرباح مرتبط بمعرفة الصناعة وفهم السياق.

من يرغب في استخدام نسبة السعر إلى الأرباح (KGV) يجب ألا ينظر إليها بشكل منفصل، بل يجب دائمًا دمجها مع مؤشرات أخرى - مثل تطور الإيرادات، وهوامش الأرباح، ونسب الديون، ومقاييس التدفق النقدي. فقط بهذه الطريقة يمكن تكوين صورة استثمارية مستندة إلى أسس.