فهم الكنتانغو: لماذا لا تتطابق أسعار العقود الآجلة دائمًا مع أسعار الفوري

التخلف و contango هما حالتان سوقيتان حاسمتان يجب على كل متداول في العقود الآجلة فهمهما. تصف هذه المصطلحات العلاقة السعرية بين عقود العقود الآجلة وأسعارها المتوقعه في السوق عند الاستحقاق - مفاهيم تمتد إلى ما هو أبعد من السلع لتشمل العملات المشفرة وغيرها من الأدوات المالية. سواء كنت تتداول في عقود بيتكوين الآجلة أو عقود السلع التقليدية، فإن معرفة متى يكون السوق في التخلف أو contango يمكن أن يؤثر بشكل كبير على استراتيجيتك.

شرح contango: عندما تتداول العقود الآجلة بسعر مرتفع

عندما تكون أسعار العقود في سوق العقود الآجلة أعلى من سعر السوق الحالي، يقال إن السوق في حالة contango. تعكس هذه الأسعار المميزة توقعات المشاركين في السوق الجماعية بزيادة الأسعار.

خذ مثالاً عمليًا: بيتكوين يتداول حاليًا عند 50,000 دولار في سوق السلع. ومع ذلك، فإن عقود مستقبلية لبيتكوين تنتهي في ثلاثة أشهر مسعرة عند 55,000 دولار. هذا الفارق البالغ 5,000 دولار بين السعرين يظهر التخلف في العمل. المتداولون والمستثمرون يصوتون فعليًا بأموالهم على أن بيتكوين ستقدر قيمتها خلال الربع القادم، مما يبرر العلاوة التي هم مستعدون لدفعها اليوم.

ما الذي يدفع ظروف contango؟

تساهم عوامل متعددة في ديناميات الـ contango. عندما تسود المشاعر الصعودية - المدفوعة بأخبار تنظيمية إيجابية، أو تدفقات مؤسسية، أو اختراقات فنية - يفضل المشاركون في السوق امتلاك الأصل في المستقبل بدلاً من الفور، وقبول سعر مميز. بالإضافة إلى ذلك، تلعب تكاليف الحمل دوراً. بالنسبة للسلع مثل النفط الخام أو الذرة، تكون تكاليف التخزين والنقل كبيرة، وتُسعر هذه التكاليف بشكل طبيعي في العقود الآجلة. حتى البيتكوين، على الرغم من انخفاض تكاليف الحيازة، يشهد contango عندما تتحول الأسواق إلى التفاؤل.

التخلف يخلق فرص تحكيم طبيعية. إذا كان بإمكان المتداول شراء بيتكوين بسعر 50,000 دولار في السوق وبيع العقود الآجلة لمدة ثلاثة أشهر في نفس الوقت بسعر 55,000 دولار، فقد أقفل ربحًا قدره 5,000 دولار بينما قام بتحييد المخاطر الاتجاهية - وهي استراتيجية تُعرف بتحكيم النقد وحمل السلعة. وغالبًا ما يستخدم المنتجون والمستخدمون النهائيون للسلع التخلف للتحوط من مخاطر الأسعار عن طريق قفل أسعار البيع أو الشراء المستقبلية.

التخلف: إشارة خوف السوق

التخلف يمثل الصورة المعكوسة للـ contango. عندما تنخفض أسعار العقود الآجلة دون سعر السوق الحالي، يكون السوق في التخلف - حيث يدفع المستثمرون في الأساس خصماً لشراء تعرض للأصل في المستقبل.

باستخدام نفس مثال بيتكوين: إذا ظل سعر السوق 50,000 دولار ولكن عقود الفروقات لمدة ثلاثة أشهر تتداول عند 45,000 دولار، فإن التخلف موجود. تشير هذه السيناريوهات إلى أن المتداولين يتوقعون انخفاض الأسعار أو أن الطلب الفوري على الأصل ملح. يعكس الخصم الشعور الهبوطي، قيود العرض، أو المحفزات السلبية مثل المخاوف التنظيمية.

ما الذي يسبب التخلف في الأسواق؟

يظهر التخلف عادةً في ظل ظروف الضغط. تؤدي ارتفاعات الطلب الفورية - سواءً كانت نتيجة لاحتياجات الإنتاج أو تعديلات الحافظة العاجلة - إلى دفع أسعار السوق إلى الأعلى مقارنة بعقود الآجلة. تؤدي صدمات العرض، مثل الكوارث الطبيعية التي تعطل إنتاج النفط أو الحملات التنظيمية التي تحد من توفر بيتكوين، إلى دفع أسعار السوق إلى مستويات مرتفعة. مع اقتراب انتهاء العقود، قد يسرع المتداولون الذين يحملون مراكز قصيرة لتغطية التزاماتهم، مما يخلق طلبًا إضافيًا على العقود القريبة من أجل تعزيز التخلف.

يقدم التخلف أيضًا فرص تداول. يمكن للمضاربين استغلال الخصم من خلال الدخول في عقود آجلة طويلة والقيام ببيع السوق الفوري في نفس الوقت ( أو الاقتراض وبيع الأصل الأساسي )، مما يلتقط الفرق مع اقتراب الأسعار في النهاية.

التطبيقات العملية للمتداولين النشطين

فهم ما إذا كان سوق العقود الآجلة في حالة contango أو التخلف يجب أن يؤثر على قرارات تداولك. في أسواق contango، قد يقوم المتداولون بفتح مراكز طويلة يراهنون على استمرار ارتفاع الأسعار، حيث أن السوق قد قام بالفعل بتسعير التقدير. ومع ذلك، يجب أن يكونوا على دراية بأن عندما يتسطح contango، سيتقارب سعر العقود الآجلة في النهاية نحو سعر السوق - وهو عائق للمراهنات الاتجاهية.

تقدم أسواق التخلف فرصًا مختلفة. يمكن أن تكون المراكز القصيرة جذابة عندما يقوم السوق بتسعير الانخفاض، على الرغم من أنه يجب على المتداولين أن يدركوا أن التخلف يمكن أن يتراجع بشكل حاد إذا تراجعت مخاوف العرض. يستخدم المتداولون الأكثر تطورًا ظروف contango والتخلف لتصميم استراتيجيات الفارق، مع الاحتفاظ في الوقت نفسه بمراكز طويلة وقصيرة عبر أشهر عقود مختلفة لالتقاط التآكل في العلاوة أو الخصم بمرور الوقت.

سواء كنت تنتج سلعة، أو تستهلكها، أو ببساطة تتداول في سوق العقود الآجلة، فإن الـ contango و التخلف هما قوتان تشكلان حسابات المخاطر والمكافآت الخاصة بك. إن التعرف على هذه الأنماط وفهم محركاتها أمر أساسي للتنقل في أسواق المشتقات بفعالية.