فهم فروق الائتمان: دليلك لقراءة مخاطر السوق

لماذا يهتم المتداولون بفروق الائتمان

هل لاحظت كيف تتحدث الأخبار عن “اتساع الفروق” قبل أن تنهار الأسواق؟ هذه هي فروق الائتمان تعمل. سواء كنت تتداول في السندات أو الخيارات، فإن فهم هذا المفهوم يمكن أن يساعدك في رصد التغيرات الاقتصادية قبل أن تصل إلى عناوين الأخبار الرئيسية.

الأساسيات: ما هو فارق الائتمان؟

في جوهره، فارق الائتمان هو فرق العائد بين سندين لهما تواريخ استحقاق متطابقة ولكن درجات ائتمان مختلفة. تخيل مقارنة سند خزانة أمريكي لمدة 10 سنوات (آمن للغاية) مقابل سند شركة لمدة 10 سنوات من شركة قوية (أكثر خطورة قليلاً). الفجوة بين عوائدهما؟ هذا هو فارق الائتمان الخاص بك.

إليك مثال حقيقي: عوائد الخزانة 3%، عوائد السندات الشركات 5% = 2% فرق ( أو 200 نقطة أساس ). تلك النسبة الإضافية 2% هي ما يطلبه المستثمرون مقابل تحمل مخاطر إضافية.

ما الذي يجعل فروق الائتمان تتحرك؟

تدفع عدة عوامل اتساع أو انكماش الفجوة:

جودة الائتمان هي الأهم تتميز السندات ذات التصنيف المنخفض بفوارق أكبر. السندات ذات التصنيف المتدني؟ فوارق أوسع. ديون الشركات ذات التصنيف الأعلى؟ فوارق أكثر ضيقًا. تقوم وكالات التصنيف بشكل أساسي بتزويد السوق بمقياس للمخاطر.

بيئة معدل الفائدة عندما ترفع البنوك المركزية أسعار الفائدة، فإن السندات الأكثر خطورة تميل إلى التعرض لضغوط أكبر، مما يدفع الفروق إلى الاتساع. خلال خفض أسعار الفائدة، غالباً ما تنكمش الفروق مع عودة شهية المخاطر.

مزاج السوق يغير كل شيء حتى الشركات القوية ترى هوامشها تتسع عندما تسيطر المخاوف على السوق. ليس هذا عقلانيًا - إنه نفسي. يفر المستثمرون إلى الأمان بشكل جماعي، مما يؤدي إلى انهيار أسعار السندات الشركات بينما ترتفع أسعار السندات الحكومية.

السيولة تخلق تكاليف مخفية تكون السندات الأقل تداولًا أصعب في الخروج منها بسرعة. تتطلب هذه الحالة من عدم اليقين تعويضًا، لذا فإن السندات غير السائلة تتداول بفوارق أوسع بغض النظر عن جودة الائتمان.

قراءة الاقتصاد من خلال الفروقات

هنا تصبح الأمور مثيرة للاهتمام: تعمل فروق الائتمان كمقياس لقلق السوق.

فروقات ضيقة = ثقة عندما تكون الفروق ضيقة (، على سبيل المثال، 30-50 نقطة أساس )، يعتقد المستثمرون أن الشركات يمكنها خدمة ديونها بسهولة. يتم تسعير التفاؤل الاقتصادي. فكر في سنوات الازدهار حيث تكون توقعات أرباح الشركات مرتفعة.

فروق واسعة = حذر انتشرت الفروق لتصل إلى أكثر من 300 نقطة أساس؟ السوق تصرخ بعدم اليقين. يطالب المستثمرون بعلاوة ضخمة لحمل الديون الشركات. تاريخياً، يسبق التوسع الشديد الركود بأسابيع أو أشهر.

مقارنة سيناريوهين

بيئة منخفضة المخاطر: عوائد الشركات ذات التصنيف AAA تبلغ 3.8%، وعوائد الخزينة 3.2%. الفرق = 60 نقطة أساس. ثقة الشركات قوية.

فترة عالية من عدم اليقين: عوائد السندات ذات التصنيف BB 9%، وعوائد الخزانة 3.2%. الفارق = 580 نقطة أساس. السوق يقيّم مخاطر التخلف عن السداد.

الفرق بين الفارق الائتماني والفارق العائد: لا تخلط بينهما

هذه المصطلحات تبدو مشابهة ولكنها ليست قابلة للتبادل:

• فرق الائتمان = الفرق الناتج عن مخاطر الائتمان فقط ( نفس تاريخ الاستحقاق، تقييمات مختلفة )
• فرق العائد = أي فجوة عائد (يمكن أن تكون اختلافات في الاستحقاق، أو معدلات، أو ائتمان، أو مجموعات )

نسخة متداولي الخيارات: الفارق الائتماني الاستراتيجي

في أسواق الخيارات، تصف “فجوة الائتمان” استراتيجية بيع العلاوات. تقوم ببيع وشراء الخيارات في نفس تاريخ الانتهاء ولكن بأسعار تنفيذ مختلفة، مما يجعلك تجني فرق العلاوة مقدماً.

سبريد بيع الخيار: بيع خيار بيع، شراء خيار بيع ( strike أدنى ). يُستخدم عندما تكون متفائلاً أو محايدًا. تحقق الربح إذا ظل الأصل فوق سعر البيع الخاص بك عند انتهاء الصلاحية.

نشر مكالمات الدب: بيع مكالمة، شراء مكالمة ( بسعر تنفيذ أعلى ). يُستخدم عند الاتجاه الهبوطي. تحقق الربح إذا ظل الأصل أقل من سعر التنفيذ الذي بعته.

مثال حقيقي للتداول

تتوقع سارة أن يتم تداول الأصل XY بأقل من $60 بنهاية الشهر:

• يبيع خيار الاتصال $55 → يستلم $400 (4 × 100 سهم)
• يشتري خيار الاتصال $60 → يدفع $150 (1.50 × 100 سهم)
• الائتمان الصافي: $250

ماذا يحدث عند انتهاء الصلاحية:

• يبقى XY عند/أقل من 55 دولار؟ كلاهما ينتهي بلا قيمة. سارة تحتفظ بجميع 250 دولار.
• تتداول XY بين 55-60 دولار؟ تم أخذ جزء من الأرباح.
• XY يطلق فوق 60 دولارًا؟ يتم تنفيذ كلا الخيارين. الحد الأقصى للخسارة = $250 ( عرض الانتشار الأقصى ناقص الائتمان المستلم ).

الجمال: الربح محدود ولكن الخسارة كذلك، مما يمنحك مخاطرة محددة.

الخط النهائي

فهم الفروق الائتمانية - سواء في السندات أو الخيارات - يمنحك نافذة في الوقت الفعلي إلى المكان الذي ترى فيه الأموال الذكية المخاطر. الفروق الضيقة تشير إلى الفرص والثقة. الفروق الواسعة تشير إلى الخوف والانخفاض المحتمل. من خلال مراقبة هذه التحركات، فإنك تقرأ بشكل أساسي الشعور الحقيقي للسوق، وليس ما تدعيه العناوين.