فهم فروق الائتمان: قراءة شهية السوق للمخاطر

المفاهيم الأساسية

في جوهره، يمثل الفرق في الائتمان الفجوة في العائد بين أداتين دينيتين لهما تواريخ استحقاق متطابقة ولكن مستويات مختلفة من الجدارة الائتمانية. في سوق الدخل الثابت، يقيم المستثمرون عادةً ذلك من خلال مقارنة التزامات الحكومة ( عادةً سندات الخزانة الأمريكية ) مقابل أدوات الدين الشركات. توضح هذه المقارنة التعويض الإضافي الذي يطلبه المستثمرون لتحمل المخاطر الائتمانية المرتفعة.

افترض هذا السيناريو: عوائد سندات الخزانة لمدة 10 سنوات تبلغ 3%، بينما تقدم التزامات الشركات لمدة 10 سنوات من شركة راسخة جيدًا 5%. الفارق الناتج البالغ 2% ( أو 200 نقطة أساس ) يعكس تقييم السوق للمخاطر النسبية.

لماذا تتوسع وتنكمش فروق الائتمان

تؤثر العديد من المتغيرات على اتساع أو تضييق هذه الفروقات. إن فهم هذه المحركات يعد أمراً أساسياً لاتخاذ قرارات استثمارية مستنيرة:

جودة الائتمان وتصنيفات السندات - الأوراق المالية التي تصدرها الكيانات ذات التصنيف المنخفض تحقق عوائد أعلى بشكل ملحوظ لتعويض احتمال التخلف المرتفع. عادةً ما تظهر الأدوات ذات التصنيف المضاربي أكبر الفروق مقارنةً بالمؤشرات الخالية من المخاطر.

بيئة السياسة النقدية - مع زيادة البنوك المركزية لأسعار الفائدة، غالبًا ما تشهد الديون ذات الجودة المنخفضة زيادات أكبر في العائد، مما يتسبب في اتساع الفروق بشكل أكثر وضوحًا خلال دورات التشديد.

مستويات ثقة المستثمرين - تلعب نفسية السوق دورًا حاسمًا. عندما يسود التفاؤل، يتم تداول السندات الشركات ذات التصنيف المعتدل مع علاوات بسيطة. على العكس، تدفع الخوف وعدم اليقين إلى سلوك الهروب إلى الجودة، حيث تتدفق رؤوس الأموال نحو الأوراق المالية الحكومية بينما تعاني الأصول الأكثر خطورة من اتساع العائد.

سيولة التداول - الأوراق المالية التي تتداول بشكل غير متكرر أو بأحجام أصغر تتطلب عادةً تعويض عائد أكبر، حيث يواجه المستثمرون تكاليف احتكاك أعلى عند الدخول أو الخروج من المراكز.

قراءة صحة السوق من خلال الفروقات

تعمل فروق الأسعار كأداة قياس لمشاعر السوق المالية والظروف الاقتصادية العامة. عادةً ما تشير الفروق المضغوطة إلى ثقة المستثمرين - الإيمان بأن الشركات ستفي بالتزاماتها بشكل موثوق وأن آفاق النمو لا تزال سليمة. بالمقابل، تشير الفروق الواسعة إلى القلق بشأن الزخم الاقتصادي أو ربحية الشركات أو المخاطر النظامية.

تاريخياً، كانت فترات اتساع الفروق تسبق أو تتزامن مع تراجع الأسواق، مما يجعلها قيمة لإدارة المحفظة المستقبلية. خلال الفترات الاقتصادية المستقرة، يبقى التباين بين عوائد الحكومة والشركات معتدلاً حيث يظهر المستثمرون ارتياحاً تجاه آفاق ملاءة الشركات.

أمثلة عملية

السيناريو الأول - ثقة قوية: تصدر سندات الشركات ذات التصنيف العالي عائدًا بنسبة 3.4% بينما يتواجد معيار الخزانة عند 3.1%، مما ينتج عنه فارق يبلغ 30 نقطة أساس. تشير هذه الفروق الضيقة إلى ثقة قوية من المؤسسات في المُصدر.

السيناريو الثاني - زيادة الحذر: يحقق التزام الشركات من الدرجة الأدنى 7.8% مقابل نفس العائد على الخزينة البالغ 3.1%، مما يخلق فجوة بمقدار 480 نقطة أساس. تعكس هذه الفجوة الواسعة شكوك السوق بشأن الاستقرار المالي للجهة المصدرة وقدرتها على الوفاء بالالتزامات.

تمييز فروقات الائتمان عن فروقات العائد

غالبًا ما يتم الخلط بين هذه المصطلحات لكنها تحمل معاني مميزة. يقيِّم الفرق الائتماني بشكل خاص العائد الناتج عن اختلاف مخاطر الائتمان. تمثل فروقات العائد اختلافات أوسع في العوائد، تشمل الفروق الناتجة عن مدة الاستحقاق، أو بيئات أسعار الفائدة، أو ظروف السيولة.

تطبيقات فرق الائتمان في أسواق الخيارات

تكتسب المصطلحات معانٍ مختلفة في تداول المشتقات. ينطوي انتشار الائتمان في الخيارات على بيع عقد مشتق واحد في الوقت نفسه وشراء آخر مع تواريخ انقضاء متطابقة ولكن بأسعار تنفيذ مختلفة. يتم تعريف الفرق بين عائدات البيع وتكاليف الشراء ( كموقع انتشار الائتمان.

استراتيجية البيع على المكشوف - يتم تنفيذها عندما تشير التوجهات الاتجاهية إلى استقرار السعر أو حركة تصاعدية. يقوم المتداول ببيع خيار البيع عند سعر تنفيذ أعلى مع شراء تغطية خيار البيع الوقائي في نفس الوقت عند سعر تنفيذ أدنى.

نهج البيع المكشوف - يتم استخدامه عندما يتوقع المتداولون انخفاض الأسعار أو التماسك. يتضمن ذلك بيع خيار شراء عند سعر تنفيذ أدنى وشراء حماية مكافئة عند سعر تنفيذ أعلى.

) خيارات التجارة التوضيحية

افترض أن متداولًا يعتقد أن الأصل XY سيبقى دون 60 دولارًا:

• يبيع عقد خيار ###، ويجمع $55 العلاوة $4 الإجمالي(
• يقوم بشراء عقد خيار $400 ، ويدفع 1.50 دولار كقسط )$60 الإجمالي(
• صافي الائتمان المستلم: 2.50 دولار لكل سهم $150 )الإجمالي(

سيناريوهات النتائج عند انتهاء الصلاحية:

عند أو أقل من 55 دولارًا: تنتهي كلا العقدين بلا قيمة؛ يحتفظ المتداول بكامل $250 الائتمان.

بين ) و $60: يجبر تعيين الخيار القصير على بيع الأسهم بسعر $55، بينما ينتهي الخيار الطويل دون ممارسة. يعتمد الاحتفاظ بالائتمان الجزئي على سعر التسوية النهائي.

فوق 60 دولار: يتم تنفيذ الخيارين. يبيع المتداول عند $250 ويشتري عند 60 دولار، مما يخلق خسارة إجمالية قدرها $55 ، لكن الائتمان الأولي $55 يحد من الخسارة القصوى إلى 250 دولار.

النتائج العملية

تخدم الفروق الائتمانية وظائف متعددة لمشاركي السوق. بالنسبة لمستثمري الدخل الثابت، فإنها تquantify التعويض عن تحمل مخاطر الائتمان بينما تكشف في الوقت نفسه عن التوقعات الجماعية للسوق بشأن الظروف الاقتصادية وصحة الشركات. بالنسبة لتجار الخيارات، فإنها تمثل أطرًا استراتيجية لتوليد الدخل مع الحفاظ على معايير مخاطر محددة. يؤدي مراقبة تحركات الفروق عبر جودة الائتمان وظروف السوق إلى تعزيز وضع المحفظة وقدرات إدارة المخاطر.