تفسير تقرير مساري السنوي المكون من مئة ألف كلمة (1): لماذا انهار المزاج السوقي بالكامل في عام 2025؟

المؤلف: Merkle3s كابيتال

تستند هذه المقالة إلى التقرير السنوي الذي صدر عن Messari في ديسمبر 2025 بعنوان “أطروحات التشفير 2026”. يتجاوز التقرير بالكامل مئة ألف كلمة، ويقدر الوقت الرسمي للقراءة بـ 401 دقيقة.

هذا المحتوى مدعوم من Block Analytics Ltd و Merkle 3s Capital، المعلومات الواردة في هذه المقالة هي لأغراض参考 فقط ولا تشكل أي نصيحة أو دعوة للاستثمار، ونحن لا نتحمل مسؤولية دقة المحتوى، كما أننا لا نتحمل أي عواقب تنشأ عن ذلك.

مقدمة｜هذه هي أسوأ سنة من حيث المشاعر، لكنها ليست أضعف سنة من حيث النظام

إذا نظرنا فقط إلى مؤشرات المشاعر، يمكن أن يُحكم على سوق العملات المشفرة في عام 2025 بأنه “مُحكوم عليه بالإعدام”.

في نوفمبر 2025، انخفض مؤشر الخوف والجشع في العملات المشفرة إلى 10، مما دخل منطقة “الخوف الشديد”.

في التاريخ، لحظات هبطت فيها المشاعر إلى هذا المستوى تعد على أصابع اليد.

مارس 2020، ضغط السيولة الناتج عن جائحة عالمية

في مايو 2021، تصفية سلسلة من عمليات الرفع المالي

في مايو - يونيو 2022، انهار نظام لونا مع 3AC بشكل منهجي

سوق دب الصناعة من 2018 إلى 2019

تتشارك هذه الفترات في نقطة مشتركة: الصناعة نفسها تفشل، والمستقبل غير مؤكد بشكل كبير.

لكن عام 2025 لا يتناسب مع هذه السمة.

لم يتم استغلال أصول المستخدمين من قبل أي بورصة رئيسية، ولم يكن هناك مشروع بونزي بقيمة سوقية تقدر بمئات المليارات يهيمن على السرد، ولم تنخفض القيمة السوقية الإجمالية تحت ذروة الدورة السابقة، بل على العكس، وصلت أحجام العملات المستقرة إلى أعلى مستوياتها التاريخية، بينما تستمر عملية التنظيم والتأسيس.

في “المستوى الواقعي”، هذه ليست سنة ينهار فيها القطاع.

ومع ذلك، على “المستوى العاطفي”، قد تكون هذه السنة الأكثر إيلامًا للعديد من الممارسين والمستثمرين والمستخدمين القدامى.

لماذا تنهار المشاعر؟

مِساري قدمت مقارنة مثيرة في بداية التقرير:

إذا كنت تشارك في تخصيص الأصول المشفرة في مباني وول ستريت، فقد تكون سنة 2025 هي أفضل سنة لك منذ دخولك هذا المجال. ولكن إذا كنت تسهر في تيليجرام أو ديسكورد، تراقب السوق بحثًا عن ألفا، فربما تكون هذه هي السنة التي تفتقد فيها “العصر القديم”.

سوق واحد، تجربتان مختلفتان تمامًا.

هذا ليس تقلبًا عاطفيًا عابرًا، ولا هو مجرد تحول بسيط بين الثور والدب،

وإنما هو انحراف هيكلي أعمق:

السوق يشهد تغييرًا في المشاركين، لكن معظم الناس لا يزالون يستخدمون الهوية القديمة للمشاركة في النظام الجديد.

هذه ليست مراجعة للاتجاهات السوقية

هذه المقالة لا تنوي مناقشة تحركات الأسعار على المدى القصير، ولا تحاول الإجابة على سؤال “هل سترتفع الأسعار في المستقبل؟”

إنها تشبه أكثر وصفًا هيكليًا:

لماذا في حين أن النظام، والتمويل، والبنية التحتية تتعزز باستمرار،

هل انزلقت مشاعر السوق إلى مستويات تاريخية منخفضة؟

لماذا يشعر الكثير من الناس أنهم «اختاروا المسار الخاطئ»، لكن النظام نفسه لم يفشل؟

اختارت ميساري في هذا التقرير الذي يتكون من مئة ألف كلمة أن تبدأ من سؤال بدائي للغاية:

إذا كانت الأصول المشفرة في النهاية نوعًا من “المال”، فمن الذي يستحق أن يُعامل كمال؟

فهم هذا هو الشرط لفهم انهيار مشاعر السوق بالكامل في عام 2025.

الفصل الأول｜لماذا المشاعر منخفضة بشكل غير عادي؟

إذا نظرنا فقط إلى النتائج، فإن انهيار المشاعر في عام 2025 يكاد يكون “غير مفهوم”.

في ظل عدم حدوث انهيار في البورصات، وعدم انهيار ائتماني نظامي، وعدم إفلاس السرد الرئيسي، إلا أن السوق قد أعطى ردود فعل عاطفية قريبة من أدنى مستوياتها التاريخية.

تقييم ميساري مباشر جداً: هذه حالة متطرفة من “فصل حاد بين المشاعر والواقع”.

1. مؤشرات المشاعر دخلت “منطقة الشذوذ التاريخي”

مؤشر الخوف والطمع في العملات المشفرة انخفض إلى 10، وليس مجرد إشارة تصحيح عادية.

على مدى السنوات العشر الماضية، ظهرت هذه القيمة في عدد قليل جداً من اللحظات، وكل ظهور كان مصحوباً بأزمة حقيقية وعميقة على مستوى الصناعة:

انقطاع نظام التمويل

انهيار سلسلة الائتمان

السوق يشكك في “ما إذا كان المستقبل موجودًا”

لكن لم تظهر هذه المشاكل في عام 2025.

لم يحدث فشل في البنية التحتية الأساسية، ولم يتم تصفية الأصول الرئيسية إلى الصفر، ولم تحدث أحداث نظامية كافية لزعزعة شرعية الصناعة.

من الناحية الإحصائية، فإن قراءة المشاعر هذه لا تتطابق مع أي نموذج تاريخي معروف.

2. السوق لم يفشل، الفشل هو “التجربة الشخصية”

انهيار المشاعر لا يأتي من السوق نفسه، بل يأتي من التجربة الذاتية للمشاركين.

ميساري يؤكد في تقريره على حقيقة تم تجاهلها مرارًا وتكرارًا:

سنة 2025 ستكون سنة يتمتع فيها المؤسسات بتجربة أفضل بكثير من تجربة الأفراد.

بالنسبة للمؤسسات، هذه بيئة واضحة للغاية، بل ومريحة حتى:

تقدم الصناديق المتداولة في البورصة (ETF) قناة استثمارية منخفضة الاحتكاك ومنخفضة المخاطر.

أصبح DAT (خزينة الأصول الرقمية) مشترٍ طويل الأجل مستقر وقابل للتوقع

بدأ الإطار التنظيمي في التوضيح، والحدود التوافقية أصبحت مرئية تدريجياً

لكن بالنسبة للعديد من المشاركين تحت الهياكل القديمة، كان هذا العام قاسياً بشكل غير عادي:

ألفا تقلص بشكل ملحوظ

فشل دوران السرد

معظم الأصول تفشل على المدى الطويل في تحقيق أداء أفضل من BTC

تم كسر العلاقة بين “درجة الجهد” و"النتيجة" بشكل كامل

السوق لم يرفض أحداً، بل فقط غير نظام المكافآت.

3. “لم تحقق الربح”، تم تفسيرها بشكل خاطئ على أنها “الصناعة لم تعد تعمل”

نقطة التحفيز الحقيقية للعواطف ليست انخفاض الأسعار، بل الفجوة الإدراكية.

في عدة دورات سابقة، كانت الفرضية الضمنية لـ Crypto هي:

طالما أنك مجتهد بما فيه الكفاية، مبكراً بما فيه الكفاية، وجريئاً بما فيه الكفاية، يمكنك تحقيق عوائد زائدة.

لكن في عام 2025 تم كسر هذا الافتراض بشكل منهجي للمرة الأولى.

لم تعد معظم الأصول تحصل على علاوة بسبب “سرد القصص”.

لم يعد النمو البيئي لـ L1 يتحول تلقائيًا إلى عائدات رمزية

التقلبات العالية لم تعد تعني عوائد عالية

النتيجة هي أن عددًا كبيرًا من المشاركين بدأوا في تكوين وهم.

إذا لم أكسب المال، فلا بد أن هناك مشكلة في整个行业.

لكن استنتاج Messari هو عكس ذلك تمامًا:

الصناعة أصبحت تشبه نظامًا ماليًا ناضجًا أكثر من كونها آلة تصنع فوائد المضاربة باستمرار.

4. جوهر الانهيار العاطفي هو الخلط في الهوية

من خلال جمع جميع الظواهر، فإن الجواب الضمني الذي قدمه Messari هو واحد فقط:

انهيار المشاعر في عام 2025 هو في جوهره انحراف عن الهوية.

السوق يتجه نحو “موزعي الأصول” و “المستثمرين على المدى الطويل” و “المشاركين المؤسسيين”

لكن لا يزال هناك عدد كبير من المشاركين موجودين بصفة “باحثين عن ألفا قصير الأجل”

عندما يحدث تغيير في منطق مكافآت النظام دون إجراء تعديلات متزامنة على طرق المشاركة، سيؤدي ذلك حتماً إلى انهيار المشاعر أولاً.

هذه ليست مشكلة تتعلق بالقدرات الفردية، بل هي تكلفة الاحتكاك لتغيير الأدوار في العصر.

خلاصة｜العواطف لم تخبرك بالحقيقة

تعكس مشاعر السوق في عام 2025 الألم الحقيقي للمشاركين، لكنها لا تعكس بدقة حالة النظام.

انهيار المشاعر ≠ فشل الصناعة

الألم المتزايد ≠ اختفاء القيمة

إنه يذكر شيئًا واحدًا فقط:

طرق المشاركة القديمة تتلاشى بسرعة.

ففهم هذه النقطة هو شرط للدخول إلى الفصل التالي.

الفصل الثاني｜الجذور الحقيقية لانهيار العواطف: نظام العملات بدأ يفشل

إذا اقتصر الأمر على مستوى هيكل السوق، فإن انهيار المشاعر في عام 2025 لا يزال غير مفسر بالكامل.

المشكلة الحقيقية ليست:

ألفا أصبحت أقل

بيتكوين قوي جدا

دخلت المؤسسات

هذه كلها مجرد ظواهر سطحية.

التقييم الأعمق الذي قدمته ميساري في التقرير هو:

إن انهيار المشاعر السوقية ينشأ أساسًا من حقيقة تم تجاهلها لفترة طويلة - النظام النقدي الذي نعيش فيه يواصل الضغط على المدخرين.

صورة يجب أن تؤخذ على محمل الجد: الدين الحكومي العالمي خارج السيطرة

هذه الصورة ليست زخرفة للخلفية الكلية، بل هي نقطة انطلاق المنطق لأدلة Cryptomoney بأكملها.

على مدى الخمسين عامًا الماضية، أظهرت نسبة ديون الحكومات في الاقتصادات الرئيسية العالمية إلى الناتج المحلي الإجمالي اتجاهاً متسقاً وعالياً، يكاد يكون غير قابل للعكس:

🇺🇸 الولايات المتحدة: 120.8%

🇯🇵 اليابان: 236.7%

🇫🇷 فرنسا: 113.1%

🇬🇧 المملكة المتحدة: 101.3%

🇨🇳 الصين: 88.3%

🇮🇳 الهند: 81.3%

🇩🇪 ألمانيا: 63.9%

هذه ليست نتيجة فشل حكومي لدولة معينة، بل هي نتيجة مشتركة تمتد عبر الأنظمة والهياكل السياسية ومراحل التنمية.

سواء كانت دول ديمقراطية أو دول ذات نظام استبدادي، أو اقتصادات متقدمة أو أسواق ناشئة، فإن الدين الحكومي قد تفوق على النمو الاقتصادي على المدى الطويل.

هذه الصورة لا توضح حقًا “ارتفاع الديون”، بل توضح “تضحيات الادخار بشكل منهجي”

عندما ينمو الدين الحكومي بسرعة أكبر من الناتج الاقتصادي على المدى الطويل، يمكن للنظام الحفاظ على الاستقرار فقط من خلال ثلاث طرق:

التضخم

معدلات الفائدة الحقيقية المنخفضة على المدى الطويل

القيود المالية (ضوابط رأس المال، قيود السحب، التدخل التنظيمي)

بغض النظر عن المسار المتبع، فإن التكلفة النهائية ستتحملها نفس المجموعة من الناس:

المودع.

قالت مساري في تقريرها جملة شديدة التواضع، لكن وزنها ثقيل:

عندما ينمو الدين بسرعة أكبر من الناتج الاقتصادي، فإن التكاليف تقع بشكل أكبر على المدخرين.

ترجم إلى:

عندما تتفوق الديون على النمو، فإن المدخرات محكوم عليها بأن تكون الضحية.

لماذا ستنهار المشاعر بشكل مركزي في عام 2025؟

لأن عام 2025 هو العام الذي بدأ فيه المزيد من المشاركين يدركون هذه القضية بوضوح لأول مرة.

قبل ذلك:

“التضخم مجرد شيء مؤقت”

“النقد دائمًا آمن”

“على المدى الطويل، العملة الورقية مستقرة”

وفي الواقع، يتم نفي هذه الافتراضات باستمرار.

عندما اكتشف الناس:

العمل الجاد ≠ الحفاظ على الثروة

تتقلص سلوكيات الادخار نفسها باستمرار

صعوبة تخصيص الأصول قد ارتفعت بشكل ملحوظ

انهيار المشاعر لا يأتي من العملات المشفرة، بل يأتي من تزعزع الثقة في النظام المالي بأكمله.

العملات المشفرة هي فقط المكان الذي تم فيه إدراك هذا الصدمة أولاً.

معنى العملات المشفرة ليس في “عائد أعلى”

هذه أيضًا نقطة تؤكد عليها Messari مرارًا وتكرارًا، لكنها سهلة جدًا أن تُساء قراءتها.

Cryptomoney ليست موجودة من أجل وعد بعوائد أعلى.

قيمته الأساسية تكمن في:

القواعد قابلة للتنبؤ

لا يمكن تغيير سياسة النقد من قبل هيئة واحدة بشكل عشوائي

يمكن الاحتفاظ بالأصول بشكل ذاتي

يمكن نقل القيمة عبر الحدود دون إذن

بعبارة أخرى، ما تقدمه ليس “أداة لكسب المال”، بل هو:

في عالم عالي الدين ومنخفض اليقين، إعادة منح الأفراد حق اختيار العملة.

انهيار العواطف هو في الواقع نوع من “الاستيقاظ”

عندما تضع هذه الصورة المتعلقة بالديون جنبًا إلى جنب مع مشاعر السوق في عام 2025، ستكتشف استنتاجًا غير بديهي:

إن التشاؤم الشديد لا يعني فشل الصناعة، بل يعني أن المزيد من الناس بدأوا يدركون أن مشاكل النظام القديم موجودة بالفعل.

مشكلة التشفير ليست أبداً “غير مفيدة”.

المشكلة الحقيقية هي: إنها لم تعد توفر عوائد زائدة بسهولة للجميع.

ملخص｜من المشاعر، إلى الهيكل، ثم إلى العملة نفسها

هذه الفصل يعالج مشكلة أساسية:

لماذا انخفضت مشاعر السوق إلى أدنى مستوى تاريخي دون حدوث انهيار منهجي؟

الإجابة ليست في مخطط K ، بل في هيكل العملة.

انهيار العواطف هو مجرد مظهر

انفصال النمط، هو عملية

اختلال نظام العملات هو السبب الجذري

وهذا هو السبب الذي جعل Messari تختار البدء بتقريرها من “المال” بدلاً من “التطبيقات”.

الفصل الثالث | لماذا يتم اعتبار BTC فقط “المال الحقيقي”

إذا كنت قد قرأت هنا ، فمن السهل جداً أن يتبادر إلى ذهنك سؤال:

إذا كانت المشكلة في نظام العملات، فلماذا تكون الإجابة هي BTC، وليس غيرها؟

أعطى مساري في تقريره حكمًا واضحًا للغاية:

لم يعد BTC في نفس بُعد المنافسة مع الأصول المشفرة الأخرى.

1. المال ليس مشكلة تقنية، بل هو مشكلة توافق

هذا هو المفتاح الأول لفهم BTC.

ميساري يؤكد مرارًا وتكرارًا في النص الأصلي على حقيقة قد يتجاهلها المهندسون بسهولة:

المال هو إجماع اجتماعي، وليس مشكلة تحسين تقنية.

بعبارة أخرى:

المال ليس “من الأسرع”

ليس “من الأرخص”

ليس “من لديه المزيد من الميزات”

ومن يتم اعتباره مخزنًا للقيمة على المدى الطويل وبشكل مستقر.

من هذه الزاوية، فإن فوز البيتكوين ليس سراً.

2. البيانات لمدة ثلاث سنوات، قد كتبت الإجابة على الوجه.

من 1 ديسمبر 2022 إلى 11 نوفمبر 2025:

ارتفع BTC بنسبة 429%

القيمة السوقية من 3180 مليار دولار → 1.81 تريليون دولار

دخلت تصنيفات الأصول العالمية ضمن العشرة الأوائل

وأكثر أهمية هو الأداء النسبي:

BTC. D من 36.6٪ → 57.3٪

في دورة “من المفترض نظريًا أن تكون فيها تقلبات كبيرة”، استمرت الأموال في العودة إلى BTC.

هذه ليست نتيجة عرضية لدورة سوق، بل هي السوق تعيد تصنيف الأصول.

3. ETF و DAT، في جوهرهما هما “توافق مؤسسي”

تقييم ميساري لصناديق الاستثمار المتداولة (ETF) متحفظ للغاية، لكن الاستنتاج ثقيل للغاية.

ليس صندوق تداول بيتكوين ETF مجرد “شراء جديد” بهذه البساطة، بل ما يغيره فعلاً هو:

من يشتري + لماذا يشتري + كم يمكن أن يحتفظ به

تحويل ETF BTC إلى أصول متوافقة

تحول DAT BTC إلى جزء من الميزانية العمومية للشركة

رفعت الاحتياطيات الوطنية BTC إلى مستوى “الأصول الاستراتيجية”

عندما يتم الاحتفاظ بـ BTC بواسطة هؤلاء الأدوار، لم يعد هو:

“أصول عالية المخاطر قابلة للتخلي عنها في أي وقت”

بل:

يجب الاحتفاظ بالأصول النقدية لفترة طويلة، ولا ينبغي ارتكاب الأخطاء بسهولة

المال، بمجرد أن يتم التعامل معه بهذه الطريقة، سيكون من الصعب إعادته.

4. لماذا يصبح BTC أكثر “مللًا” وأكثر شبهًا بالنقود

قد تكون هذه النقطة الأكثر غير بديهية في عام 2025.

لا توجد تطبيقات لـ BTC

لا يوجد دوران سردي

لا توجد قصة بيئية

حتى لا يوجد “شيء جديد”

ولكن بسبب ذلك، فإنه يتوافق مع جميع خصائص “المال”:

لا تعتمد على الوعد بالمستقبل

لا حاجة لسرد النمو

لا حاجة لفريق لتسليم مستمر

إنه يحتاج فقط إلى عدم الخطأ.

وفي عالم ذو ديون مرتفعة وعدم يقين منخفض، فإن “عدم الخطأ” هو في حد ذاته أصل نادر.

5. BTC قوي، وليس فشل السوق

معاناة الكثير من الناس تأتي من وهم واحد:

“إذا كانت BTC قوية، فهذا يدل على أن السوق غير طبيعي.”

حكم ميساري عكس ذلك تمامًا:

قوة BTC هي أن السوق أصبح أكثر عقلانية.

عندما يبدأ النظام في المكافآت:

الاستقرار

قابل للتوقع

موثوقية طويلة الأمد

ستظهر جميع الاستراتيجيات المعتمدة على “التقلب العالي للحصول على عائد مرتفع” بشكل متزايد مؤلمة.

هذه ليست مشكلة BTC، بل هي مشكلة طريقة المشاركة.

ملخص｜BTC لم تفز، بل تم اختيارها

لم يتغلب BTC على الأصول الأخرى.

إنها فقط في عصر يتعرض فيه نظام العملة للفشل المستمر، تم التحقق منها مرارًا وتكرارًا من قبل السوق:

الأصول التي لا تحتاج إلى تفسير على الإطلاق

الأصول الأقل اعتمادًا على الثقة

الأصول التي لا تحتاج إلى الالتزام بالمستقبل

هذا ليس نتيجة جولة من السوق,

إنها تأكيد دور.

الفصل الرابع | عندما يحتاج السوق فقط إلى نوع واحد من “المال”، تبدأ قصة L1 في الفشل

بعد التأكد من أن BTC قد تم اختيارها من قبل السوق كـ “العملة المشفرة الرئيسية”، هناك سؤال لا يمكن تجنبه:

إذا كانت الأموال قد وجدت الإجابة، فما الذي يتبقى من Layer 1؟

لم تقدم ميساري استنتاجًا مباشرًا، لكن بعد قراءة هذا الجزء، فإن اتجاهًا واحدًا واضحًا للغاية:

تقدير L1 يتم إجباره على العودة من “السرد المستقبلي” إلى “القيود الواقعية”.

1. حقيقة قاسية ولكنها حقيقية: 81% من القيمة السوقية موجودة في سرد “المال”

بحلول نهاية عام 2025، من المتوقع أن تبلغ القيمة السوقية لسوق العملات المشفرة حوالي 3.26 تريليون دولار.

BTC: 1.80 تريليون دولار

الآخر L1: حوالي $0.83T

الأصول المتبقية: أقل من 0.63 تريليون دولار

بالنظر إلى المجموع:

حوالي 81% من القيمة السوقية للأصول المشفرة يتم تسعيرها في السوق ك"نقود" أو “نقود محتملة”.

ماذا يعني هذا؟

يعني أن تقييم L1 لم يعد منطق التسعير “منصة التطبيقات”.

ولكن منطق التسعير هو “هل لديها الحق في أن تكون مالاً؟”

2. المشكلة هي: معظم L1، لا تتناسب

بيانات Messari مباشرة جدًا وباردة جدًا.

بعد استبعاد حالات مثل TRON و Hyperliquid التي لديها إيرادات استثنائية عالية:

تواصل الإيرادات الإجمالية لـ L1 الانخفاض

لكن مضاعفات التقييم تواصل الارتفاع

نسبة P/S المعدلة على النحو التالي:

2021:40x

2022:212x

2023:137x

2024:205x

2025:536x

وأثناء نفس الفترة، كانت الإيرادات الإجمالية من L1:

2021：$12.3B

2022：$4.9B

2023：$2.7B

2024：$3.6B

2025 (سنوي): $1.7B

هذه فجوة لا يمكن تفسيرها بشكل معقول بـ"النمو المستقبلي".

3. L1 ليست “مقدرة بأقل من قيمتها”، بل هي “إعادة تصنيف”

معاناة الكثير من الناس تأتي من سوء فهم واحد:

“هل تم قتل L1 بشكل خاطئ من قبل السوق؟”

رأي مساري هو العكس تمامًا:

السوق لم يقتل L1 بشكل خاطئ، بل يقوم بتقليل “مساحة التخيل النقدي” لها.

إذا كان الأصل:

لا يمكن تخزين القيمة بشكل مستقر

لا يمكن الاحتفاظ به لفترة طويلة

لا يمكن تقديم تدفق نقدي مؤكد.

لذلك تبقى في النهاية طريقة تسعير واحدة فقط:

أصول ذات مخاطر بيتا عالية.

4. مثال سولانا في الواقع قد أوضح كل شيء

SOL هو واحد من القلائل الذين سيتفوقون على BTC في عام 2025.

لكن Messari أشار إلى حقيقة مدمرة للغاية:

نمو بيانات نظام SOL بنسبة 20-30 مرة

السعر يزيد فقط عن BTC بنسبة 87%

بعبارة أخرى:

للحصول على “عائدات زائدة ملحوظة” أمام BTC، تحتاج L1 إلى انفجار بيئي على مستوى المقياس.

هذا ليس “عدم كفاية الجهد”، بل تم إعادة كتابة دالة العائد.

5. عندما تصبح BTC “عملة”، فإن عبء L1 يصبح أكثر ثقلاً.

هذا تغيير هيكلي لم يدركه الكثيرون.

قبل أن يصبح للـ BTC وضع عملة واضح:

يمكن لـ L1 أن تحكي قصة “كيف يصبح المستقبل مالًا”

السوق على استعداد لدفع ثمن هذه الإمكانية مقدماً

والآن:

لقد تم تأكيد BTC

لم يعد السوق مستعدًا لدفع نفس العلاوة “للنقود الثانية”

لذا، تواجه L1 مشكلة أصعب:

إذا لم يكن المال، فما أنت بالضبط؟

خلاصة｜مشكلة L1 ليست المنافسة، بل الت定位

L1 ليست “خسرت أمام BTC”.

إنهم يخسرون:

في بعد العملات

السوق لم يعد بحاجة إلى المزيد من الإجابات

ومتى فقدت “سرد العملة” الحماية، يجب على جميع التقييمات أن تعيد قبول قيود الواقع.

هذا هو المصدر المباشر لانهيار مشاعر عدد كبير من المشاركين في عام 2025.