تحدث تحول كبير في السيولة العالمية بهدوء. عندما قام البنك المركزي الياباني برفع معدل الفائدة إلى 0.75% في نهاية العام الماضي، محققًا أعلى مستوى له منذ ثلاثين عامًا، لم يتوقع أحد أن يكون هذا هو القشة التي قصمت ظهر صفقة المراجحة الكلاسيكية.

المستثمرون الأفراد اليابانيون الذين يمتلكون أصولًا أسرية تبلغ 150 تريليون دولار، يقومون بسحب أصول الدولار بحجم غير مسبوق. هذه المجموعة ليست من صناديق التحوط المؤسسية، وغالبًا ما تكون تحركاتهم الجماعية أكثر تأثيرًا من أي عملية في وول ستريت.

لماذا يحدث هذا؟ المنطق في الحقيقة واضح جداً:

**انهيار الفارق في الفائدة**. في السابق، كانت الولايات المتحدة تخفض أسعار الفائدة، وكان البنك المركزي الياباني يحافظ على أسعار الفائدة المنخفضة، مما جعل المستثمرين في صفقات المراجحة بالين يحققون أرباحًا هائلة. الآن، تغير الوضع - لم يعد الاحتياطي الفيدرالي يخفض أسعار الفائدة بشكل عدواني، بينما يقوم البنك المركزي الياباني برفع أسعار الفائدة، في ظل هذه البيئة، الاستمرار في اقتراض الين للبيع القصير يعد انتحارًا. تتصاعد التكاليف، ويتم إجبار تلك المناصب الكبيرة على الإغلاق، مما يؤدي إلى انتشار ردود الفعل المتسلسلة في السوق بأكمله.

**ضغوط السندات والأسهم الأمريكية تأتي تباعًا**. هؤلاء المستثمرون الأفراد لا يتراجعون ببطء، بل يقومون ببيع الأصول بالدولار بشكل مركّز لسداد الديون. على الرغم من أن الأرقام لا تبدو مثيرة للدهشة مثل بعض عمليات المؤسسات الكبرى، إلا أن تصرفات الأفراد المتسقة غالبًا ما تكون أكثر صعوبة في التنبؤ بها وأصعب في التحوط.

الأصول التقليدية تتقلب، والمال الساخن يبدأ في البحث عن ملاذات جديدة. أصبحت الأصول المجتمعية ذات الإجماع العالي والمرونة العالية وجهة جديدة لهذه الأموال. بعبارة أخرى، عندما لا يجد السوق اتجاهه، تصبح النظم البيئية القوية والأسس المجتمعية الواضحة هي الأشياء الأكثر ندرة. وهذا يفسر لماذا، في وقت تشديد السوق الرئيسية، لا تزال بعض الأصول ذات الخصائص المجتمعية القوية تجذب الانتباه عكس الاتجاه - ليس بسبب وجود أخبار سحرية، بل لأن اليقين في حد ذاته يستحق المال.