هامش EBITDA الذي يقلق منه بوفيت، ما الذي يحتاج المستثمرون إلى معرفته

العديد من المستثمرين الكبار حول العالم يعجبهم رقم EBITDA في تحليل الشركات، لكن “الجد” وورن بوفيه يختلف في رأيه. هو يرى أن لهذا الرقم مشاكل عميقة، وليس معناه أن EBITDA بلا فائدة، لكنه يعني أنهم يستخدمونه على حافة الهاوية، تمامًا

لماذا بوفيه لا يحب EBITDA

وارن بوفيه غالبًا ما يشير إلى أن EBITDA يتجنب التكاليف المهمة التي يجب على الشركة دفعها فعليًا، مثل الفوائد، الضرائب، الاستهلاك، والإطفاء. هذه ليست أوهام، بل هي التكاليف الحقيقية التي يجب أن تتراكم من عمليات التشغيل. عندما تزيلها، لا ترى الصورة الكاملة للصحة المالية الحقيقية.

بالإضافة إلى ذلك، يمكن تعديل رقم EBITDA وغالبًا يُستخدم لإخفاء الحقيقة. الشركات التي تخلق خسائر، مثل Tesla أو الشركات الناشئة في مرحلة النمو، تميل إلى رفع EBITDA الخاص بها لتجنب قلق الجمهور.

ما هو EBITDA بالتحديد

قبل النقد، يجب أن نفهم ما يعنيه EBITDA: Earnings Before Interest, Tax, Depreciation, and Amortization، أي “الأرباح قبل الفوائد، الضرائب، الاستهلاك، والإطفاء”.

ببساطة، هو النقد الذي تحصل عليه الشركة من العمليات الأساسية، قبل خصم التكاليف الإضافية. هذه هي النقطة التي يرى فيها بوفيه أن الصورة تصبح أوضح.

حساب EBITDA ببساطة

إذا أردت معرفة رقم EBITDA للشركة، استخدم المعادلة التالية:

EBITDA = الأرباح قبل الضرائب + التكاليف المالية + الاستهلاك + الإطفاء

أو:

EBITDA = EBIT + الاستهلاك + الإطفاء

مثال حقيقي: شركة THAI PRESIDENT FOODS في عام 2563 كانت الأرقام كالتالي:

• الأرباح قبل الضرائب: 5,997,820,107 بات
• التكاليف المالية: 2,831,397 بات
• الاستهلاك: 1,207,201,652 بات
• الإطفاء: 8,860,374 بات

EBITDA = 5,997,820,107 + 2,831,397 + 1,207,201,652 + 8,860,374 = 7,216,713,530 بات

EBITDA مقابل الدخل التشغيلي: ما الفرق؟

مقارنة هذين الرقمين تساعد على فهم ما يقلق بوفيه:

EBITDA لا يخصم التكاليف مثل الفوائد، الضرائب، الاستهلاك، والإطفاء، مما يجعله رقمًا مرتفعًا.

الدخل التشغيلي يخصم جميع التكاليف، ويعطي صورة أكثر واقعية للأرباح من العمليات.

مثال آخر:

• الدخل التشغيلي يتطلب خصم كل شيء متعلق بالنشاط
• EBITDA يضيف العديد من البنود إليه

لهذا يعتقد بوفيه أن EBITDA يمكن أن يضلل.

هامش EBITDA: ما الرقم الجيد؟

هامش EBITDA هو مقياس لمدى قدرة الشركة على تحويل الإيرادات إلى أرباح قبل التكاليف الخاصة:

هامش EBITDA = (EBITDA / إجمالي الإيرادات) × 100

مستوى هامش EBITDA الجيد يجب أن يكون أكثر من 10%، وكلما زاد، دل على قدرة الشركة على التحكم في التكاليف. لكن، احذر: هامش EBITDA العالي لا يعني أن الشركة نقديًا قوية، لأنه لا يشمل بعض التكاليف.

لاستخدام EBITDA بشكل صحيح

1. للاستخدام على المدى القصير: EBITDA مناسب لمعرفة قدرة الشركة على سداد الديون، لكنه لا ينبغي الاعتماد عليه للتحليل طويل الأمد، لأن الاستهلاك حقيقي.

2. ليس المقياس الوحيد: المستثمر الذكي لا يركز فقط على EBITDA، بل ينظر إلى صافي الدخل، الذي يعكس الواقع أكثر.

3. احذر من المبالغة: الشركات الناشئة والشركات في مرحلة النمو غالبًا ما تركز على EBITDA الخاص بها، وتغض الطرف عن الخسائر.

تحذيرات عميقة

الأرقام المعدلة: لأنها يمكن أن تُعدل عبر إضافة أو خصم بعض البنود، يمكن تعديل EBITDA بسهولة عبر تغيير طرق حساب الاستهلاك أو إدارة الديون.

لا يعكس النقد الحقيقي: رغم أن EBITDA يُقال أنه يظهر “النقد”، إلا أنه لا يشمل التكاليف الحقيقية التي يجب دفعها، مما قد يخفي الخسائر.

لا يوضح القدرة الحقيقية على الاستمرارية: EBITDA لا يأخذ في الاعتبار هيكل رأس المال، الأصول، والسيولة، فكيف يمكن أن يُقال إن الشركة ستظل قائمة لمدى طويل؟

ما يجب تذكره

EBITDA (Earnings Before Interest, Tax, Depreciation, and Amortization) هو رقم مفيد للمقارنة بين الشركات في نفس القطاع، لكن وورن بوفيه والمستثمرون المحترفون لا يركزون عليه كثيرًا.

في النهاية، EBITDA يشبه النظر إلى منزل من خلال ستارة، يدعي أنه لا يرى العيوب، لكنه لا يختفي. يجب أن تتذكر أن الاستهلاك، الفوائد، والضرائب هي تكاليف حقيقية يجب دفعها.

لتحليل استثمار جيد، انظر إلى هامش EBITDA مع أرقام أخرى مثل صافي الدخل، التدفقات النقدية، ونسبة الدين إلى رأس المال، لتحصل على صورة كاملة للشركة، كما يوافق عليها بوفيه.