EUR/USD في 2026-2027: الصراع الهيكلي بين الدولار واليورو

الدولار مقابل اليورو: مقارنة القوة تشهد تحولًا تاريخيًا في عام 2025. ارتفع اليورو من بداية العام من 1.04 دولار إلى 1.16 دولار، بزيادة قدرها 13.5% — هذا ليس مجرد انتعاش فني، بل يكشف عن تغييرات عميقة في الهيكل الاقتصادي. لكن هل يمكن لهذا الاتجاه الصعودي أن يستمر حتى 2026 و2027؟ الجواب أكثر تعقيدًا بكثير مما يبدو من السطح.

الإطار التقني: أين نقطة التحول الحاسمة لـ EUR/USD؟

من الناحية التقنية، يقبع حالياً EUR/USD في موقع حاسم. بعد أن وصل إلى أدنى مستوى له خلال 20 عامًا عند 1.0243 في بداية العام، اخترق اليورو في أبريل الاتجاه الهبوطي الطويل منذ 2014، وبلغ أعلى مستوى داخلي عند 1.1868 في سبتمبر. حاليًا يتداول بالقرب من 1.16.

مستويات الدعم: 1.1550 و1.1470 تشكلان خط الدفاع الأول. إذا تم كسر 1.15، فإن المنطق الصعودي السابق سيتعرض لشكوك حادة، وقد يفتح المجال للهبوط نحو 1.10-1.12.

مستويات المقاومة: 1.1800-1.1920 تشكل منطقة ضغط رئيسية. الاستمرار في اختراق 1.20 سيفتح الطريق نحو 1.22-1.25.

من تقلبات بين 1.0243 و1.1868، التي تزيد عن 1600 نقطة، يعكس ذلك انقسامات كبيرة بين المشاركين في السوق حول مستقبل EUR/USD.

الأسباب الحقيقية وراء تراجع الدولار: قوة فروق الفائدة

تباين السياسات بين (الفيدرالي الأمريكي) و(البنك المركزي الأوروبي) (EZB) هو المحرك الرئيسي لقوة اليورو في 2025.

قام الفيدرالي في سبتمبر وأكتوبر 2025 بخفض 50 نقطة أساس، ويبلغ حالياً سعر الفائدة بين 3.75% و4.00%. السوق يتوقع أن يواصل الفيدرالي خفض الفائدة إلى حوالي 3.4%، مع دورة تيسير مستمرة طوال 2026.

بالمقابل، أعلن البنك المركزي الأوروبي في يونيو عن انتهاء دورة خفض الفائدة، مع إبقاء سعر الودائع عند 2.00%. وأعرب مسؤولو البنك عن رضاهم عن الموقف الحالي، مع احتمالية منخفضة جدًا لمزيد من خفض الفائدة.

ماذا يعني ذلك؟ عندما تتقلص فجوة الفائدة، فإن عمليات التحوط وتدفقات رأس المال ستقوم تلقائيًا بضبط سعر الصرف. إذا استمر سعر الفائدة الأمريكي في الانخفاض مع استقرار سعر الفائدة في اليورو، فإن رأس المال سيستمر في التدفق نحو أصول اليورو. البيانات التاريخية تظهر أن تقلص الفارق بمقدار 100 نقطة أساس عادة ما يترجم إلى تراجع العملة بنسبة 5-8%، وبناءً عليه، قد يرتفع EUR/USD إلى نطاق 1.22-1.25.

حتى أن بعض المحللين الأكثر جرأة يعتقدون أنه إذا كانت سياسات التحفيز في ألمانيا فعالة، فإن EZB قد تبدأ في رفع الفائدة قبل الفيدرالي في 2027 — مما يعزز اليورو أكثر.

سياسة ترامب الاقتصادية: سيف ذو حدين: نمو أم مخاطر؟

السجل الاقتصادي لحكومة ترامب 2.0 يظهر وضعًا معقدًا. نما الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي بنسبة 3.8% في الربع الثاني من 2025، مع طفرة في استثمارات الذكاء الاصطناعي كمحرك رئيسي. لكن هل يمكن لهذا الزخم أن يستمر؟ هناك شكوك جوهرية.

حقيقة الحرب التجارية

إعلان “يوم التحرير” في 2 أبريل عن فرض رسوم جمركية بنسبة 145% أدى إلى هبوط حاد في الأسهم. لكن سرعان ما ظهرت نقطة تحول متوقعة: تم التوصل إلى اتفاق لوقف مؤقت لمدة 90 يومًا. وهو نمط يتكرر مع ترامب — يطرح مطالب متطرفة، ثم يتراجع ويعلن النصر.

المستوى الحالي للرسوم الجمركية يتراوح بين 15-18%، وهو أقل من التهديدات الأولية، لكنه لا يزال أعلى من مستوى الحكومة السابقة. الاختراق الرئيسي هو أن الولايات المتحدة من خلال مفاوضات الرسوم الجمركية حصلت على تعهدات استثمارية ضخمة من شركاء مثل الاتحاد الأوروبي واليابان، وهذه الاستثمارات تدعم مباشرة نمو الاقتصاد الأمريكي.

( أثر الإصلاح الضريبي وطفرة الذكاء الاصطناعي

قانون “مشروع قانون فريد من نوعه”)One Big Beautiful Bill Act### في يوليو، الذي جعل إصلاح الضرائب لعام 2017 دائمًا، مع إبقاء ضريبة الشركات عند 21%. ومع انخفاض تكاليف الطاقة، يجذب ذلك رؤوس الأموال العالمية:

• شركة TSMC تبني ثلاثة مصانع شرائح في أريزونا باستثمار 165 مليار دولار
• سامسونج تستثمر 44 مليار دولار في تكساس
• إنتل توسع في أوهايو بمبلغ 20 مليار دولار

لكن هناك مخاوف: من المتوقع أن يصل العجز المالي الأمريكي إلى حوالي 6% من الناتج المحلي الإجمالي في 2026، مع ديون قياسية قد تضعف جاذبية الدولار على المدى الطويل. كما أن الهجمات المتكررة من ترامب على استقلالية الفيدرالي تضعف ثقة المستثمرين الدوليين.

ومن المفارقات أن هدف ترامب المتمثل في إضعاف الدولار قد تحقق بالفعل في 2025 — حيث انخفض الدولار مقابل اليورو بأكثر من 10%. لكن هل يمكن الحفاظ على هذا التراجع الناتج عن السياسات على المدى الطويل؟ يبقى غير معلوم.

ثلاث فخاخ في خطة التحفيز الألمانية

صندوق البنية التحتية بقيمة 500 مليار يورو على مدى 12 سنة يُنظر إليه على أنه “مغير لقواعد اللعبة” في منطقة اليورو. لكن الواقع أكثر تعقيدًا.

( فجوة تكاليف الطاقة

أسعار الكهرباء للأسر الألمانية تتراوح بين 30-35 سنت يورو/كيلوواط ساعة، وللصناعات بين 15-20 سنت، وهو ضعف أو ثلاثة أضعاف نظيره في أمريكا. بالإضافة إلى دعم أسعار الكهرباء للصناعات لمدة ثلاث سنوات)5 سنت يورو/كيلوواط ساعة###، فإن هذه الإجراءات لا تغير بشكل جوهري من العجز الهيكلي.

بالنسبة لقطاعات الكيماويات، الصلب، أشباه الموصلات، التي تستهلك طاقة عالية، تظل ألمانيا غير قادرة على المنافسة على المدى المتوسط والطويل. القدرات التي تم نقلها لا يمكن أن تعود، والأموال التحفيزية الجديدة قد لا تُستخدم بشكل فعال — مما يضعف بشكل مباشر أثر المضاعف.

( عوائق التنفيذ

مشاريع البنية التحتية الألمانية تستغرق من التخطيط حتى الإنجاز في المتوسط 17 سنة، مع استهلاك 13 سنة من إجراءات التصريح. قطاع البناء يعاني من 250 ألف وظيفة شاغرة. هذا يعني أنه حتى مع توفر التمويل، فإن القدرة على التنفيذ المادي تمثل عائقًا.

عندما يبدأ تأثير خطة التحفيز في الظهور فعليًا على الاقتصاد، قد يكون ذلك في 2028-2029، حينها ستكون ملامح الهيكل الصناعي قد تغيرت بالفعل.

) مخاطر الجغرافيا السياسية

الإنفاق الدفاعي الألماني### خاصة في “الأصول الخاصة”###، يُخصص جزء منه لشراء طائرات F-35، وصواريخ باتريوت، وغيرها من المعدات الأمريكية. هذا في الواقع يعزز اقتصاد الولايات المتحدة وليس السوق الألماني، مما يضعف دعم الاستثمار للعملة الأوروبية.

( ألغام الانتخابات في 2026

الانتخابات الإقليمية ستُجرى في 2026، وتُظهر استطلاعات الرأي أن الحزب اليميني المتطرف)AfD### يحظى بدعم حوالي 25% على مستوى البلاد، وقد يصبح الحزب الأكبر في بعض الولايات. هذا قد يؤدي إلى عرقلة الحكومة الائتلافية الكبرى، ويهدد تنفيذ خطة التحفيز. توسع فروق عائدات السندات الحكومية الألمانية سيرفع تكاليف التمويل، مما يقلل من فعالية السياسات.

فرنسا ومنطقة اليورو: تكلفة التفكك السياسي

الأزمة في فرنسا تتفاقم. في أكتوبر، انهارت الحكومة خلال 24 ساعة، مع عجز ميزانية يبلغ 6% من الناتج، وديون بنسبة 113%. والأكثر إثارة للقلق: عائدات السندات الحكومية الفرنسية أعلى من الإسبانية — وهو أمر غير متوقع.

نمو اقتصاد منطقة اليورو في الربع الثالث من 2025 بلغ 0.2%( على أساس ربعي)، مع معدل سنوي قدره 1.3%، وهو أقل بكثير من 3.8% في الربع الثاني في أمريكا. وتوقعات النمو لعام 2026 تصل إلى 1.5%، وتعتمد على مدى قوة التحفيز في ألمانيا.

إشارة إيجابية: التضخم انخفض إلى 2.0%(، وهو مطابق لهدف EZB)، مع معدل بطالة عند 6.3%. هذا يوفر مساحة لموقف ثابت من البنك المركزي الأوروبي.

فخ محتمل: إذا كانت سياسات التحفيز الألمانية فعالة جدًا، فقد تؤدي إلى ارتفاع التضخم، مما يجبر EZB على رفع الفائدة. لكن الدول ذات الديون العالية لا تستطيع تحمل ارتفاع الفائدة. ستجد EZB نفسها في مأزق لا حل له — إما أن تتسامح مع تضخم أعلى، أو تثير أزمة ديون. على الرغم من أن أدوات السياسة الانتقالية(TPI) يمكن نظريًا أن تحل مشكلة التفكك، إلا أنها تتطلب تعاون الدول المعنية، وهو غير متوفر حاليًا سياسيًا.

توافقات وخلافات المصرفيين

بالنسبة لمستقبل EUR/USD في نهاية 2026، تتفق المؤسسات الكبرى بشكل عام على أن اليورو سيواصل الارتفاع:

أما توقعات 2027، فهي تظهر تباينات واضحة، مما يعكس عدم اليقين على المدى الطويل:

الفرق بين 1.30 و1.12 بين دويتشه بنك وول ستريت يعكس تقييمات مختلفة تمامًا لأساسيات منطقة اليورو ومرونة الاقتصاد الأمريكي.

ثلاث مسارات مستقبلية محتملة

( السيناريو الأساسي: تقلبات بين 1.10 و1.20

في هذا السيناريو، تتوازن العوامل المتعارضة. ميزة فروق الفائدة في اليورو توفر دعمًا أدنى عند 1.10-1.12، بينما تقييدات المخاطر الأوروبية تحد من الصعود فوق 1.18-1.20.

تحقيق بعض التحفيز في ألمانيا، لكن مع احتمالية تراجع. وتجنب الركود في أمريكا مع نمو يتراوح بين 1.8% و2.2%. المستثمرون يشترون عند الانخفاض بين 1.10-1.12 ويبيعون عند الارتفاع بين 1.18-1.20. معظم الوقت، يتراوح EUR/USD بين 1.14 و1.17.

) السيناريو الهابط: أزمة في ألمانيا تؤدي إلى انهيار اليورو إلى 1.05-1.10

فوز كبير لـ###Afd### في الانتخابات الإقليمية، وتعطيل الحكومة الائتلافية الكبرى، وتوقف تنفيذ خطة التحفيز. توسع فروق عائدات السندات الألمانية بشكل كبير، وتتصاعد أزمة ديون فرنسا، ويُجبر البنك المركزي الأوروبي على خفض الفائدة مرة أخرى.

وفي الوقت نفسه، يتفوق الأداء الاقتصادي الأمريكي على التوقعات: زيادة الإنتاجية بفضل الذكاء الاصطناعي، وانخفاض التضخم إلى 2%، مع توقف محتمل عند 3.50%. نتيجة ذلك، ينخفض EUR/USD إلى 1.08-1.10، وربما يصل إلى 1.05.

السيناريو الصاعد: ارتفاع اليورو فوق 1.22 وبلوغه 1.28

استقرار سياسي في ألمانيا، وتدفقات رأس مال سريعة من التحفيز، مع نمو يصل إلى 2%(، وهو أمر ثوري لمنطقة اليورو). تحسن الوضع في فرنسا. البنك المركزي الأوروبي قد يعطي إشارة في نهاية 2026 عن نية رفع الفائدة في 2027، مما يعزز اليورو.

وفي الوقت ذاته، يواجه الاقتصاد الأمريكي مشاكل: تضخم مستمر، ضعف سوق العمل، وزيادة مخاطر الركود التضخمي. التدخلات من ترامب في الفيدرالي تزداد، و(باول) يتولى منصبه في مايو 2026، ويواجه ضغوطًا على استقلاليته. رأس المال الدولي ينسحب بشكل كبير من الأصول الأمريكية. أولاً، يتجاوز EUR/USD مستوى 1.20، ثم يدخل نطاق 1.22-1.28.

قائمة الأحداث الحاسمة للتداول الفعلي

نظرًا لعدم اليقين في مستقبل EUR/USD، فإن استراتيجية الأحداث أكثر فاعلية من التوقع باتجاه ثابت. النقاط الرئيسية للمراقبة في 2026 تشمل:

• انتخابات الولايات في ألمانيا ومفاوضات تشكيل الحكومة بعدها
• اختيار رئيس الفيدرالي( Powell وتوليه المنصب في مايو)
• تطورات الحالة المالية في فرنسا
• وتيرة إصدار بيانات إنفاق صندوق التحفيز الألماني
• إشارات التحول في بيانات التوظيف والتضخم الأمريكية

نظرًا لتطورات منطقة اليورو والولايات المتحدة بسرعة، فإن إدارة المخاطر يجب أن تكون في صلب قرارات الاستثمار. وقف الخسائر الصارم وإدارة المراكز ستكون أكثر أهمية من التوقع باتجاه السوق.

المخاطر غير المُقدّرة في تداول EUR/USD

خطورة المخاطر السياسية في ألمانيا غالبًا ما يُقلل منها المحللون. عرقلة الحكومة الائتلافية ليست مجرد فرضية، بل حدث ذو احتمالية عالية، وسيؤثر مباشرة على فعالية السياسات التحفيزية.

الصدمات الجيوسياسية قد تظهر فجأة. تصعيد الوضع في أوكرانيا أو أزمة الطاقة 2.0 قد يدفع رأس المال بسرعة نحو الدولار كملاذ آمن. على الرغم من التقدم في تنويع مصادر الطاقة الأوروبية، إلا أن أوروبا لا تزال هشة أمام الصدمات الجديدة.

المرونة الأمريكية قد تُقلل من تقديرها. الزيادة في الإنتاجية الناتجة عن الذكاء الاصطناعي( بنسبة 2-3% سنويًا) قد تمنح الولايات المتحدة ميزة هيكلية. مزيج الضرائب المنخفضة، والطاقة الرخيصة، والريادة التكنولوجية، يجعلها جاذبة دائمًا للشركات العالمية.

الخلاصة: توازن ديناميكي في مواجهة التحديات الهيكلية

يقع EUR/USD في مفترق طرق بين قوى هيكلية متعددة في 2026-2027. تفرقة الفوائد تضع دعمًا عند 1.10-1.12، وتقييم الدولار المبالغ فيه(تقدير مرتفع بنسبة 23%)، ونظرية عكس تدفقات رأس المال، كلها من المفترض أن تصب في صالح اليورو.

لكن مخاطر تفكك المشهد السياسي في ألمانيا(انتخابات 2026)، والعيوب الهيكلية للطاقة في أوروبا، وقوة الاقتصاد الأمريكي(، وطفرة الذكاء الاصطناعي)، والإصلاح الضريبي، تلقي بظلال طويلة.

السؤال الحاسم هو: هل ستتمكن ألمانيا بعد انتخابات 2026 الإقليمية من استعادة الاستقرار السياسي؟ وهل ستتمكن تدفقات التحفيز من تجاوز العقبات الهيكلية وتحويلها إلى نمو حقيقي؟ وهل ستتمكن أمريكا من الحفاظ على زخم النمو الحالي؟

هذه الإجابات ستحدد ما إذا كان اليورو سيستطيع أن يثبت مكانة قوية جديدة — أم أن الدولار سيعيد تأكيد تفوقه المطلق. قبل أن تُجاب هذه الأسئلة، فإن المرونة والقدرة على التكيف تظل أكبر أصول المتداول.