تاريخ تصحيح الذكاء الاصطناعي في انهيار سوق الأسهم التايواني: هل هو فقاعة أم إعادة تقييم؟

الكيس الأسود يهاجم: تحول دراماتيكي في يوم واحد بفقدان 28,000 نقطة

شهد سوق الأسهم التايواني اليوم مشهدًا متغيرًا بسرعة البرق. بدأ مؤشر كوايكسينغ بانخفاض مفاجئ بمقدار 27,684 نقطة، مسجلًا أكبر انخفاض لهذا العام، وأثار هذا المستوى المنخفض أعصاب المستثمرين — حيث تم فقدان حاجز 28,000 نقطة كرقم صحيح بنهاية العام. هذا ليس مجرد تصحيح فني بسيط، بل هو رد فعل متسلسل أطلقه ارتفاع أسهم التكنولوجيا في السوق الأمريكية.

الزلزال الذي حدث في وول ستريت يوم الجمعة الماضي كان واضحًا في توجهه: بعد نتائج أرباح Broadcom، انخفضت أسهمها بنسبة 11.43%، كما هبطت NVIDIA بأكثر من 3%. هذه الإشارات وصلت إلى تايوان، حيث تراجعت أسهم TSMC في ADR بنسبة 4.2%، وافتتحت الأسهم المحلية على فجوة هبوطية بمقدار 30 دولارًا إلى 1,450 دولار، متجاوزة خط الاتجاه الشهري. وأصبح سهم Foxconn في مستوى 6,590 دولار، حيث تعرض لضغط بيع هائل، وفي النهاية توازن السوق بين البائعين والمشترين، ليصبح مؤشرًا يعكس الحالة المزاجية للسوق.

المنطق الحقيقي وراء انهيار سوق الأسهم التايواني

المثير للاهتمام أن الانخفاض لم يكن بالحدة التي توقعها البعض. هذا يعكس أن المستثمرين لا زالوا يثقون — فالطلب على الذكاء الاصطناعي لم يتراجع. البيانات التي كشفت عنها أحدث نتائج أرباح Broadcom مهمة جدًا: الطلبات المتعلقة بالذكاء الاصطناعي خلال الـ 18 شهرًا القادمة تجاوزت 73 مليار دولار، والطلب لا يزال قويًا. كان من المفترض أن يدعم هذا الرقم سعر السهم، لكنه أدى بدلاً من ذلك إلى عمليات بيع.

المشكلة تكمن في التحول العميق في منطق تسعير السوق. خلال العامين الماضيين، كانت منطق ارتفاع أسهم مفهوم الذكاء الاصطناعي بسيطًا وواضحًا: فقط وضع علامة “AI”، وبتحقيق “نمو الطلبات”، يحصل السهم على تقييم مرتفع جدًا. الآن، بدأ محللو وول ستريت يطرحون سؤالًا أكثر إيلامًا — هل يمكن تحويل هذه الطلبات إلى أرباح حقيقية؟

بالنسبة لطلبات Oracle البالغة 523 مليار دولار، 300 مليار دولار منها مباشرة من OpenAI. لكن السوق أدرك إشارات خطرة: هل لدى OpenAI القدرة على “استيعاب” هذه الطلبات؟ حاول المدير التنفيذي الجديد لـ Oracle توضيح الأمر، مدعيًا أنه حتى لو تخلفت OpenAI عن السداد، فإن الشركة يمكنها “إعادة توزيع” البنية التحتية خلال “ساعات قليلة”. هذا الدفاع كشف عن المخاطر — لماذا الحاجة إلى التأكيد على خطط التخلف عن السداد؟

تدفق الأموال: أين الملاذ الآمن

اتجه تدفق الأموال في السوق اليوم نحو قصة أخرى. ارتفعت أسهم النفط والكهرباء بنسبة 3.09%، وارتفعت أسهم الاتصالات والنقل بنسبة 1.33% و1.25% على التوالي، بينما انخفضت أسهم أشباه الموصلات بنسبة 1.8%، وأسهم الإلكترونيات الأخرى بنسبة 2.15%. لم تهرب الأموال من السوق، بل انتقلت استراتيجيًا.

انتقلت الأموال من القطاعات المكدسة في دعم الذكاء الاصطناعي، إلى أصول ذات تدفقات نقدية واضحة، وتقييمات لم تتضخم بشكل مفرط، ولا تتأثر بشكل كبير ببيئة أسعار الفائدة. هذا التحول يوضح أن المستثمرين لا ينكرون صناعة الذكاء الاصطناعي، بل يبحثون عن اليقين في تفرعاتها.

وفي المقابل، أظهرت جوجل ميزة مختلفة. حيث أن إنفاق رأس المال المتوقع لعام 2026 يمثل 56% من التدفق النقدي التشغيلي، وهو الأعلى كفاءة بين الشركات الكبرى. والأهم من ذلك، أن تكلفة TCO (التكلفة الإجمالية للملكية) لخادم TPUv7 من جوجل أقل بحوالي 44% من خادم GB200 من إنفيديا. هذا التفوق في التكلفة الناتج عن التكامل الرأسي هو حصن حصين يصعب على المنافسين تكراره.

ثلاث اختبارات نهاية العام تتراكم مع المخاطر

الأزمة قصيرة المدى في سوق الأسهم التايواني لا تقتصر على ذلك. خلال أسبوع “البنك المركزي الكبير”، قد يؤدي رفع بنك اليابان للفائدة بمقدار نقطة واحدة إلى تراجع تداول الفروق في الفوائد، مما يؤثر مباشرة على رغبة المستثمرين الأجانب في تخصيص أموالهم للسوق التايواني. تحركات مؤشر الأسهم الأمريكية دائمًا تؤثر على تصرفات المستثمرين الأجانب، وتراجع يوم الجمعة الماضي أدى بطبيعة الحال إلى تصحيح اليوم في سوق الأسهم التايواني.

الأمر الأكثر تعقيدًا هو التغييرات في نظام التأمين على الحياة. حيث أن IFRS 17 و TW-ICS سيتوافقان بشكل كامل العام المقبل، مما يعني أنه إذا تم تصنيف أسهم الشركات المدرجة على أنها FVOCI، فلن يمكنها من تحقيق أرباح أو خسائر عند البيع، بل ستُدرج فقط في حقوق المساهمين. هذا يقضي على الاستراتيجية السابقة التي كانت تعتمد على بيع أسهم التأمين لتحسين EPS والأرباح القابلة للتوزيع، ولذلك يسارعون إلى تحويل الأرباح غير المحققة المتراكمة على دفاترهم إلى أرباح محققة هذا العام قبل التغيير. هذا ليس تشاؤمًا في الأساس، بل هو تعديل سلبي ناتج عن النظام.

مرونة الأسهم: التفرقة أصبحت نمطًا معتادًا

في ظل هبوط السوق، سجلت شركة جيجيتك ارتفاعًا بأكثر من 8% إلى 2,370 دولار، مسجلة رقمًا قياسيًا جديدًا. خلال نوفمبر، حققت إيرادات مجمعة بلغت 4.415 مليار دولار، بزيادة تقارب 40%، ويتوقع السوق أن تظل النموذج السنوي مزدوج الرقم. مرونة هذه الشركة تأتي من تنوع قاعدة عملائها — حيث تستفيد من الطلب على الهواتف الذكية من الجيل التالي والأجهزة اللوحية عالية الجودة.

كما أظهر سهم Foxconn مقاومة، حيث استفاد من تحسن سلاسل التوريد، وحقق أداءً أفضل من المتوقع، ورفعت توقعاتها التشغيلية للربع الحالي مرتين، وتوقع أن يكون عام 2025 ذروة الطلب، مع رؤية واضحة للطلبات حتى الربع الثاني من العام القادم. على الرغم من أن سعر السهم انخفض إلى 6,590 دولار في بداية اليوم، إلا أن قوى الشراء استمرت، وظل التوازن بين البائعين والمشترين قائمًا.

هذه الأداءات تشير إلى أن سوق الأسهم التايواني سيتجه نحو تفرقة أكثر وضوحًا في المستقبل.

هل ستتكسر الفقاعة أم أن السوق ينضج؟

من منظور متوسط وطويل الأمد، فإن تصحيح قطاع الذكاء الاصطناعي هذه المرة ليس انفجار فقاعة، بل هو مسار نضوج ضروري. لقد انتهى زمن تحقيق الأرباح بسهولة بمجرد الارتباط بمفهوم الذكاء الاصطناعي.

في المستقبل، ستصبح عمليات التصحيح الحادة في سوق الأسهم التايواني أمرًا معتادًا — لكن هذا هو آلية تصفية صحية. الشركات التي تعتمد فقط على “مفهوم الذكاء الاصطناعي”، وتملك هيكل عملاء واحد، وتفتقر إلى دعم ربحي، ستواجه ضغط تقييم مستمر؛ بينما الشركات التي تمتلك تقنيات أساسية، وربحية مستقرة، وهيكل عملاء متنوع، ومسار نمو واضح، ستبرز في الاختيار السوقي العقلاني.

السوق يتجه من “شراء القصص” إلى “التركيز على الأرباح”، ومن “مراقبة حجم الطلبات” إلى “التركيز على يقين الطلبات”. هذا التحول، رغم أنه يسبب تقلبات قصيرة الأمد، إلا أنه يوجه المستثمرين بشكل واضح — للبحث عن الشركات التي تدعم تقييماتها بقدرات حقيقية، وليس مجرد مفهوم.