هل يهبط الين الياباني بشكل كبير مع ارتفاع الفائدة؟ السوق يراهن على لعبة نفسية بقيمة 500 مليار دولار

الظاهرة سحرية جدًا: رفع البنك المركزي لأسعار الفائدة، والعملة تنخفض

الأسبوع الماضي، أعلن البنك المركزي الياباني رفع سعر الفائدة إلى 0.75% وهو أعلى مستوى منذ 30 عامًا، وكان المستثمرون يعتقدون أن الين سيصعد فورًا. لكن النتيجة؟ USD/JPY تخطى بدلاً من ذلك 157.4، والين لا يزال يتراجع. المعنى في وول ستريت واضح جدًا: نحن لا نصدق أنك ستجرؤ على رفع أسعار الفائدة بشكل جريء حقًا.

وفقًا لتقديرات مورغان ستانلي، لا تزال هناك حوالي 5,000 مليار دولار من صفقات التحوط بالين غير المغطاة على مستوى العالم. هذه الأموال تقترض الين الرخيص من اليابان، ثم تستثمر في أسهم التكنولوجيا الأمريكية، وأسواق الهند، والعملات الرقمية. المنطق بسيط: حتى لو رفع اليابان سعر الفائدة إلى 0.75%، فإن فارق الفائدة مع الولايات المتحدة الذي يتجاوز 4.5% لا يزال مغريًا جدًا. السوق يراهن على أن البنك المركزي سيقوم برفع أسعار الفائدة في خطوة قادمة حتى يونيو 2026، وأن الين لن يرتفع بسرعة في المدى القصير، وبالتالي ستستمر عمليات التحوط.

العملات الرقمية أصبحت “الكناري في التهوية”

أكثر رد فعل حساس ظهر في سوق العملات الرقمية. فور إعلان رفع الفائدة، انخفض البيتكوين بسرعة من فوق 91,000 دولار إلى حوالي 88,500 دولار، مع انخفاض يومي يقارب 3%. وفقًا لبيانات CryptoQuant، بعد كل مرة رفع فيها البنك المركزي الياباني سعر الفائدة، شهد البيتكوين تصحيحًا بين 20% و30%. إذا تكرر التاريخ، وبدأت عمليات التحوط بالين في الإغلاق الفعلي خلال الأسابيع القادمة، فإن 70,000 دولار قد تصبح خط الدفاع التالي. من الجدير بالذكر أن البيانات الحية تظهر أن البيتكوين انخفض إلى 87.41 ألف دولار، بانخفاض 0.54%.

السوق الأمريكية للسندات تشير إلى مشاكل أكبر

الأكثر أهمية من تقلبات سعر الصرف هو ارتفاع عائد سندات الخزانة الأمريكية. بعد رفع الفائدة، بدأ المستثمرون اليابانيون (واحد من أكبر حاملي سندات الخزانة الأمريكية في العالم) في التفكير في “عودة التدفقات المالية”. ارتفع عائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات الأسبوع الماضي إلى 4.14%، وهذا الظاهرة المعروفة بـ"تسطيح السوق الهابطة" تعني أن: ارتفاع العائدات على المدى الطويل لا يرجع إلى سخونة الاقتصاد، بل لأن أكبر المشترين بدأوا في الانسحاب. النتيجة المباشرة؟ ارتفاع تكاليف تمويل الشركات الأمريكية، مما يفرض ضغطًا غير مرئي على تقييمات سوق الأسهم الأمريكية حتى عام 2026.

وتأثير ارتباط عائد سندات الخزانة اليابانية لمدة 10 سنوات يدفع الأصول العالمية لإعادة التسعير. عندما يبدأ قرار رفع سعر الفائدة من البنك المركزي الياباني في الانتقال إلى سوق السندات العالمية، يصبح نموذج الاقتصاد وراء عمليات التحوط أكثر هشاشة.

عام 2026: سباق أسعار الفائدة على وشك البدء

مع اقتراب العام القادم، ستعتمد الفائز في السوق على من يسرع أكثر — هل هو مجلس الاحتياطي الفيدرالي الذي يخفّض الفائدة بسرعة أم البنك المركزي الياباني الذي يرفعها بسرعة.

السيناريو 1 (السعر الحالي في السوق): يبطئ مجلس الاحتياطي الفيدرالي خفض الفائدة إلى 3.5%، والبنك المركزي الياباني يبقى ثابتًا، والفارق في الفائدة لا يزال جذابًا، وأسهم الولايات المتحدة واليابان رابحة، والدولار مقابل الين فوق 150.

السيناريو 2 (تحذير عالي المخاطر): ارتفاع التضخم في الولايات المتحدة، وتضخم اليابان يخرج عن السيطرة، واضطرار البنك المركزي لرفع الفائدة بسرعة. يتقلص الفارق في الفائدة فجأة، وتنهار عمليات التحوط بقيمة 5,000 مليار دولار، ويقفز الين إلى 130، وتنهار الأصول ذات المخاطر العالية عالميًا.

تحذر جولدمان ساكس من أن كسر USD/JPY لحاجز 160 نفسيًا قد يدفع الحكومة اليابانية للتدخل، مما قد يؤدي إلى موجة من التقلبات الاصطناعية التي ستشعل موجة تقليل الرافعة المالية.

ثلاثة مؤشرات مخاطر رئيسية يجب مراقبتها

خط الدفاع عند 160: إذا وصل USD/JPY إلى 160، فهناك خطر كبير من التدخل. ليس الوقت المناسب للمراهنة على ارتفاع الين.

دعم عند 85,000 دولار: العملات الرقمية أصبحت مؤشرًا رائدًا للسيولة العالمية. إذا انخفض البيتكوين إلى أقل من 85,000 دولار، فهذا يعني أن المؤسسات بدأت في سحب السيولة من الأصول ذات المخاطر العالية — وهو عادة مؤشر على بداية دورة تجنب المخاطر.

تغير العائد الحقيقي للسندات الأمريكية: مع ارتفاع تكاليف التمويل، ستنتقل الأموال بشكل كبير من أسهم التكنولوجيا ذات التقييمات المرتفعة وتدفقات نقدية منخفضة إلى قطاعات الدفاع مثل الصناعة، والسلع الأساسية، والرعاية الصحية. سرعة هذا التحول تعكس مباشرة ثقة السوق في سياسات مجلس الاحتياطي الفيدرالي.

الوضع الحالي واضح جدًا: السوق يتجاهل بشكل انتقائي، ويراهن بشكل جماعي على أن البنك المركزي الياباني لن يجرؤ على رفع الفائدة أكثر. لكن عندما يواجه الواقع، فكم ستتسارع هروب 5,000 مليار دولار، لا أحد يمكن أن يتوقع بدقة.