هل يجب الانتباه إلى التوقيت الصحيح عند الشراء في يوم توزيع الأرباح؟ هل انخفاض سعر السهم هو أمر معتاد أم استثناء

التحليل الدوري للأرباح وتوزيعات الأسهم دائمًا ما يُعتبر مؤشرًا هامًا لقياس جودة إدارة الشركات المدرجة. الشركات التي تستطيع باستمرار توزيع نقدي ثابت للمساهمين غالبًا ما تعكس نموذج أعمال قوي وتدفقات نقدية وفيرة. العديد من الشركات المدرجة ذات الأداء الممتاز على المدى الطويل تتبع تقليد توزيع الأرباح بشكل منتظم، ويُعطى وارن بافيت أهمية كبيرة لمثل هذه الأصول، حيث أن أكثر من 50% من حصته موجهة نحو الأسهم ذات العوائد العالية.

ومع ذلك، فإن المستثمرين الجدد في مجال الأسهم ذات التوزيعات غالبًا ما يقعون في حيرة بين سؤالين أساسيين: هل من المؤكد أن سعر السهم سينخفض في يوم توزيع الأرباح؟ وهل الشراء في يوم التوزيع يمنحني فعلاً ميزة؟

سعر السهم في يوم التوزيع: الانخفاض شائع لكنه ليس حتميًا

من الناحية النظرية، هناك أساس منطقي لانخفاض سعر السهم في يوم التوزيع. عندما تقوم الشركة بتوزيع أرباح نقدية، فإن هذا المبلغ يُخرج من أصول الشركة، وبالتالي فإن صافي قيمة كل سهم ينخفض، ويجب أن يعكس سعر السهم ذلك.

لكن، عند مراجعة الأداء الفعلي للسوق، فإن انخفاض سعر السهم في يوم التوزيع ليس حدثًا حتميًا. خاصةً الشركات الرائدة ذات الأداء المستقر والمكانة السوقية الرائدة، غالبًا ما تشهد ارتفاعًا في سعر السهم في يوم التوزيع.

آلية تأثير التوزيع على سعر السهم:

عند توزيع الشركة للأرباح النقدية، يتم خصم مبلغ التوزيع مباشرة من احتياطيات الشركة. على الرغم من أن المساهمين يحصلون على أرباح نقدية، فإن قيمة الشركة الممثلة لكل سهم تنخفض فعليًا.

كمثال محدد: لنفترض أن شركة تحقق أرباحًا سنوية قدرها 3 دولارات لكل سهم، وتُقدر قيمتها السوقية بعشرة أضعاف الأرباح، أي أن سعر السهم هو 30 دولارًا. وتملك الشركة احتياطيات نقدية تقدر بـ 5 دولارات لكل سهم، ليصل التقييم الإجمالي إلى 35 دولارًا.

إذا قررت الشركة توزيع 4 دولارات لكل سهم كأرباح نقدية (مع الاحتفاظ بـ 1 دولار كاحتياطي)، وكان يوم التوزيع هو 15 يونيو، ويتم تنفيذ التوزيع وفقًا لقواعد السوق. من الناحية النظرية، يجب أن ينخفض سعر السهم من 35 إلى 31 دولارًا في يوم التوزيع.

حسابات الأسهم المفرعة:

بعد توزيع الأسهم المجانية، يكون سعر السهم = (السعر قبل التوزيع - سعر التوزيع) / (نسبة التوزيع + نسبة التخصيص الجديدة)

مثال: سعر السهم قبل التوزيع هو 10 دولارات، وسعر التوزيع هو 5 دولارات، ونسبة التوزيع 2:1 (أي سهم واحد يحصل على سهم مجاني)، فإن سعر السهم بعد التوزيع = (10-5) / (2+1) = 1.67 دولار.

لكن الواقع غالبًا ما يحمل مفاجآت:

على الرغم من أن النظرية تتوقع انخفاض سعر السهم في يوم التوزيع، إلا أن الأداء الفعلي للسوق غالبًا ما يخالف ذلك. على سبيل المثال، شركة كوكاكولا، التي توزع أرباحًا بشكل منتظم ربع سنوي، شهدت في يومي التوزيع في 14 سبتمبر و30 نوفمبر 2023 ارتفاعات طفيفة، بينما انخفضت في فترات أخرى.

أما شركة أبل، فهي أكثر وضوحًا. كشركة رائدة في التكنولوجيا توزع أرباحًا ربع سنويًا، وبفضل شعبية أسهم التكنولوجيا، شهدت في 10 نوفمبر 2023 ارتفاع سعر السهم من 182 إلى 186 دولارًا، بزيادة قدرها 2.2%. وفي 12 مايو من نفس العام، كانت الزيادة في يوم التوزيع حتى 6.18%.

كما أن شركات مثل وول مارت، بيبسي، جونسون آند جونسون، وغيرها من الأسهم ذات الأداء المستدام، غالبًا ما تشهد ارتفاعات في يوم التوزيع.

سلوك سعر السهم يعتمد على عوامل متعددة: حجم الأرباح الموزعة، الحالة العامة للسوق، توقعات أداء الشركة، وغيرها، جميعها تؤثر بشكل مجتمعي على أداء سعر السهم في يوم التوزيع، ولا يمكن لعامل واحد أن يحدد الاتجاه بمفرده.

تقييم الشراء في يوم التوزيع من ثلاث زوايا

عند اتخاذ قرار الشراء في يوم التوزيع، يجب تحليل الأمر من ثلاثة أبعاد:

1. اتجاه سعر السهم قبل التوزيع

إذا كان سعر السهم قد ارتفع بشكل كبير قبل الإعلان عن التوزيع، فإن العديد من المستثمرين يفضلون جني الأرباح مسبقًا، خاصةً من يرغب في تجنب الضرائب على الأرباح. في هذه الحالة، قد يواجه المستثمر ضغط بيع كبير، والشراء في ذلك الوقت غالبًا ما يكون غير مجدي، لأن السعر يتضمن توقعات مفرطة.

على العكس، إذا كان سعر السهم ثابتًا أو حتى يتراجع قبل التوزيع، فإن الانخفاض في يوم التوزيع قد يخلق فرصة.

2. أداء تاريخي لملء أو تصحيح السعر

هذا هو المؤشر الرئيسي لتقييم جدوى الشراء في يوم التوزيع.

ملء حقوق التوزيع يعني أن سعر السهم بعد التوزيع يعود تدريجيًا إلى مستوى ما قبل التوزيع، أو يقترب منه، وهو يدل على تفاؤل المستثمرين بمستقبل الشركة.

تصحيح حقوق التوزيع يعني أن سعر السهم بعد التوزيع يظل منخفضًا لفترة طويلة دون أن يعود إلى مستوى ما قبل التوزيع، ويعكس عادة قلق المستثمرين بشأن أداء الشركة المستقبلي.

على سبيل المثال، إذا كان سعر السهم قبل التوزيع 35 دولارًا، وانخفض إلى 31 دولارًا في يوم التوزيع، ثم عاد إلى 35 دولارًا، فهذا يُعتبر ملء حقوق التوزيع. وإذا ظل السعر أدنى من 35 دولارًا، فهو تصحيح حقوق التوزيع.

تاريخيًا، غالبًا ما تكون الأسهم بعد التوزيع أكثر عرضة للانخفاض بدلاً من الارتفاع، وهو أمر غير ملائم للمضاربين على المدى القصير. ومع ذلك، عندما ينخفض السعر إلى مستوى دعم فني ويبدأ في الاستقرار، قد يكون ذلك فرصة جيدة للشراء.

3. أساسيات الشركة وأفق الاستثمار

هذا هو الأساس لاتخاذ قرار الشراء في يوم التوزيع بشكل ذكي.

بالنسبة للشركات ذات الأساسيات القوية والمكانة الرائدة، فإن التوزيع هو غالبًا مجرد تصحيح فني للسعر، وليس تدميرًا للقيمة. بالنسبة لهذه الشركات، الشراء بعد التوزيع والاحتفاظ على المدى الطويل غالبًا ما يكون أكثر جدوى، لأن القيمة الجوهرية للشركة لم تتغير بسبب التوزيع، بل إن التراجع في السعر قد يوفر فرصة لزيادة حيازة الأصول ذات الجودة بسعر أفضل.

أما الشركات ذات الأداء الضعيف أو التي تفتقر إلى مكانة سوقية مستقرة، فإن الشراء في يوم التوزيع يحمل مخاطر أكبر.

التكاليف الخفية للمشاركة في توزيعات الأرباح

عبء الضرائب على الأرباح:

استخدام حسابات مؤجلة الضرائب (مثل حسابات IRA، 401K في الولايات المتحدة) لشراء الأسهم الموزعة يمكن أن يتجنب مؤقتًا عبء الضرائب. أما في الحسابات الشخصية الخاضعة للضرائب، فالأمر يختلف.

إذا اشترى المستثمر السهم بسعر 35 دولار قبل التوزيع، وانخفض سعره إلى 31 دولارًا في يوم التوزيع، فإن المستثمر يواجه خسارة غير محققة قدرها 4 دولارات، بالإضافة إلى الضرائب على الأرباح الموزعة التي تبلغ 4 دولارات، مما يزيد من تكلفة الضرائب.

لكن، إذا كان يخطط لإعادة استثمار الأرباح، ويتوقع أن يعود السعر بسرعة، فإن الشراء قبل التوزيع قد يكون خيارًا منطقيًا.

تكاليف التداول والضرائب:

على سبيل المثال، في سوق تايوان، يتطلب شراء وبيع الأسهم دفع عمولة وتحصيل ضريبة.

طريقة حساب العمولة: سعر السهم × 0.1425% × نسبة خصم شركة الوساطة (عادة بين 50% و60%).

أما ضريبة التداول، فهي تختلف حسب نوع السهم:

• الأسهم العادية بنسبة 0.3%
• صناديق المؤشرات المتداولة (ETFs) بنسبة 0.1%

هذه التكاليف، رغم أنها صغيرة لكل عملية، إلا أن التكرار في يوم التوزيع يمكن أن يتراكم ليصبح عبئًا ماليًا كبيرًا.

إطار قرار الشراء في يوم التوزيع

بالنظر إلى العوامل السابقة، فإن قرار الشراء في يوم التوزيع يعتمد على:

أولاً، هل كان سعر السهم قد ارتفع بشكل كافٍ قبل التوزيع؟ إذا كان السعر مرتفعًا جدًا، فمن الأفضل تجنب الشراء عند القمة.

ثانيًا، سجل الشركة التاريخي في ملء حقوق التوزيع. كلما كان سجلها جيدًا، كانت فرصة الشراء في يوم التوزيع أكثر جدوى.

ثالثًا، أفق الاستثمار الخاص بك. الشراء والاحتفاظ طويل الأمد في شركات ذات أساس قوي بعد التوزيع غالبًا ما يكون أكثر ربحية؛ أما المتداولون القصيرون فيجب أن يكونوا أكثر حذرًا، لأن الإحصائيات تظهر أن الأسهم بعد التوزيع تميل إلى الانخفاض أكثر.

رابعًا، تقييم الضرائب وتكاليف التداول بشكل شامل. التكرار في الدخول والخروج يقلل من العوائد.

بالنسبة للشركات ذات الأساسيات القوية وتوزيعات ثابتة على المدى الطويل، فإن الشراء في يوم التوزيع والاحتفاظ لفترة طويلة غالبًا ما يحقق أفضل نسبة مخاطر إلى عائد. المهم هو اختيار الشركات المناسبة والاستعداد نفسيًا للتقلبات السعرية قصيرة الأمد.