نافذة قرار بنك اليابان في ديسمبر تفتح: بعد رفع الفائدة بنسبة 0.75%، تبدأ المعركة الحقيقية في السوق

سيعلن البنك المركزي الياباني عن قرار سعر الفائدة في 19 ديسمبر، وهذه ليست مجرد لعبة رقمية، بل لحظة حاسمة تؤثر على تدفقات رأس المال العالمية. يتوقع السوق بشكل عام رفع سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس ليصل إلى 0.75%، مسجلاً أعلى مستوى في اليابان خلال حوالي 30 عامًا. لكن الانقسام الحقيقي في السوق يكمن في صياغة محافظ البنك، Ueda و، لمسار السياسة المستقبلية.

تسعير رفع الفائدة مسبقًا، والتوقعات السياسية هي مفتاح النجاح

لم يعد قرار رفع الفائدة نفسه محل شك — التركيز الآن تحول من “هل سيرتفع السعر” إلى “متى سيرتفع”. تظهر دراسات أغلب المؤسسات أن البنك المركزي الياباني يعيد تقييم المعدل الطبيعي للفائدة، ومن المحتمل أن يرفع الحد الأدنى لتوقعات المعدل المحايد (من 1.0% حاليًا)، وهذا التغيير ذو أهمية كبيرة.

من خلال تسعير السوق، يراهن المستثمرون الآن على أن سعر الفائدة سيرتفع إلى 1.0% قبل سبتمبر 2026. حذرت Nomura Securities من أن هذا التوقع قد يكون مفرطًا في الطموح، ويعكس انتشار مشاعر “التشدد” بشكل مفرط. بمعنى آخر، قد يكون السوق يبالغ في تقدير عزم البنك المركزي الياباني على رفع الفائدة.

القوة الحقيقية لتيارات إغلاق مراكز الفائدة

أثر رفع الفائدة في اليابان الأكثر مباشرة هو تدمير استراتيجيات “الفرق في الفوائد” (Carry Trade). منطق هذه الاستراتيجية بسيط: اقتراض الين الرخيص، واستثمار الأموال في الدولار أو أصول ذات عائد مرتفع. بمجرد أن يتحقق توقع ارتفاع الين، ستبدأ عمليات إغلاق مراكز الفائدة بشكل كبير، وتخرج كميات هائلة من الأموال من الأصول عالية المخاطر (مثل الأسهم الأمريكية والأصول المشفرة).

لا تزال صورة يوليو 2024 حاضرة في الأذهان: حين رفعت اليابان سعر الفائدة إلى 0.25% بشكل غير متوقع، مما أدى مباشرة إلى إغلاق مراكز الفائدة العكسية، وارتفع سعر صرف الين، وانخفضت الأسهم الأمريكية والبيتكوين بشكل حاد. حجم الرفع في هذه المرة أكبر، ومن المفترض أن يكون التأثير أقوى من حيث القوة.

لكن هناك اختلاف هذه المرة. أشار المحللون إلى أن التوقعات برفع الفائدة قد تم استيعابها بشكل كامل من قبل السوق، وأن الحكومة اليابانية لا تزال تنفذ حوافز مالية واسعة لمواجهة ذلك، مما قد يخفف من ضغط ارتفاع الين بشكل أكبر من المتوقع.

ارتفاع وانخفاض الين، وتحديد مستقبل الدولار/ين

بالنسبة لمستقبل سعر صرف الدولار مقابل الين، قدمت المؤسسات سيناريوهين مختلفين تمامًا.

سيناريو “التيسير” (Dovish) لرفع الفائدة: تعتقد البنوك الأمريكية أن إذا كانت تصريحات البنك المركزي الياباني معتدلة نسبيًا (“تيسيرية”)، فإن ذلك سيشير إلى وتيرة رفع بطيئة، ومن المتوقع أن يبقى الدولار/ين عند مستويات عالية أو يتجه نحو 160.

سيناريو “التشدد” (Hawkish) لرفع الفائدة: إذا أطلق البنك إشارات قوية (تشدد)، فإن عمليات تغطية مراكز البيع على الفوائد ستتسارع، وقد ينخفض الدولار/ين إلى مستوى 150. ومع ذلك، ترى البنوك الأمريكية أن احتمال حدوث ذلك أقل.

تتوقع البنوك الأمريكية أن يكون سعر الدولار مقابل الين في 2026 على النحو التالي: الربع الأول 160، الربع الثاني 158، الربع الثالث 156، الربع الرابع 155. أما Nomura Securities فتتوقع أن يضعف الين تدريجيًا خلال عام 2026، حيث ينخفض من 155 إلى 150 ثم 145 ثم 140، مع استمرار توقعات تراجع ضغط الين.

تأثيرات العملات العالمية على نمط الدومينو

من الجدير بالذكر أن ارتفاع وانخفاض الين لا يؤثر فقط على الدولار، بل على عملات الأسواق الناشئة أيضًا، حيث غالبًا ما تتلقى العملات الناشئة فرصة للانتعاش عندما يضعف الدولار. مواقف السياسة للبنك المركزي الياباني أصبحت تلعب دورًا رئيسيًا في إعادة تشكيل سوق العملات العالمية.

التحذير النهائي

الحدث الأهم في هذه الرفع هو ليس في زيادة 25 نقطة أساس بحد ذاتها، بل في إعادة تقييم السوق لمسارات السياسات المستقبلية. على المستثمرين مراقبة التصريحات الدقيقة للبنك حول “المعدل الطبيعي” و"المعدل النهائي"، فهي الإشارات الحقيقية التي ستغير توقعات السوق.