تحليل عميق لدورة رفع أسعار الفائدة في الاحتياطي الفيدرالي: كيف تتعامل اقتصاد تايوان مع تأثير ارتفاع قيمة الدولار

التاريخ الخلفي لرفع الفائدة الجريء من قبل الاحتياطي الفيدرالي

منذ بدء عملية رفع الفائدة في مارس 2022، قام الاحتياطي الفيدرالي بزيادة معدل الفائدة بمقدار 500 نقطة أساس خلال أقل من عام، مما أدى إلى ارتفاع معدل الفائدة الأساسي من نطاق قريب من الصفر 0-0.25% بسرعة إلى مستوى 5.00%-5.25%. كانت حدة دورة رفع الفائدة هذه نادرة في التاريخ — ففي عشر اجتماعات لسياسة الفائدة، اختار الاحتياطي الفيدرالي دائمًا رفع المعدل، خاصة في منتصف عام 2022 حيث زادوا بمقدار 75 نقطة أساس لمدة أربعة أشهر متتالية (يونيو، يوليو، سبتمبر، نوفمبر)، وهو أمر لم يُسمع به في ثلاث دورات رفع سابقة.

الدافع الأساسي وراء هذا الرفع الجريء هو كبح التضخم المرتفع بشكل صارم. في يونيو 2022، وصل مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي إلى أعلى مستوى له منذ 40 عامًا، مما اضطر الاحتياطي الفيدرالي لاتخاذ إجراءات. على الرغم من أن التضخم بدأ يدخل مسارًا هابطًا، إلا أنه لا يزال بعيدًا عن هدف 2%، ومع وجود مخاطر أزمة مصرفية في النظام المالي لعام 2023، يعتقد السوق بشكل عام أن هناك احتمالية لمزيد من رفع الفائدة لاحقًا.

جدول سياسة الاحتياطي الفيدرالي لعام 2024 وتوقعات السوق

وفقًا لأحدث التوقعات من أداة CME FedWatch، يتوقع أن يواصل الاحتياطي الفيدرالي تعديل معدلات الفائدة بشكل معتدل في عام 2024. فيما يلي النقاط الرئيسية للاجتماعات ومستويات الفائدة المتوقعة:

يعكس هذا المسار توقعات السوق بتخفيض تدريجي للفائدة، لكن التنفيذ الفعلي يعتمد على البيانات الاقتصادية.

موجة الصدمة من رفع الفائدة: تأثيرات متعددة على الأصول العالمية

رفع الفائدة ليس حدثًا معزولًا، بل له تأثيرات تموجية تمتد إلى جميع أنحاء الأسواق المالية العالمية.

رد فعل قوي للدولار وسوق الصرف

رفع الفائدة يرفع مباشرة من جاذبية الدولار. عندما ترتفع عوائد ودائع البنوك الأمريكية، يتدفق المستثمرون العالميون إلى أصول الدولار، مما يدفع مؤشر الدولار للارتفاع. ارتفاع مؤشر الدولار بنسبة 8.5% في 2022 هو تجسيد مباشر لهذه الآلية. ارتفاع الدولار يعني أن الأصول المقومة بالدولار تصبح أرخص، مما يعزز تدفق رأس المال إلى الولايات المتحدة.

ضغط على سوق الأسهم من حيث التقييم والتكلفة

تأثير رفع الفائدة على سوق الأسهم يأتي من بعدين: الأول، في نماذج تقييم الأصول، هناك علاقة عكسية بين سعر الفائدة وقيمة الأصول، فكلما زادت الفائدة، انخفض تقييم الشركات؛ الثاني، ارتفاع تكاليف التمويل يضغط على الأرباح. في 2022، انخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 17%، وانهار مؤشر ناسداك بنسبة 30%، مما يثبت هذه القاعدة. ومع ذلك، في 2023، بدأ السوق في التعافي، حيث توقع المستثمرون أن يوقف الاحتياطي الفيدرالي رفع الفائدة أو يبدأ في خفضها، وهو تحول نفسي غالبًا ما يسبق السياسات الفعلية ويؤدي إلى تحريك السوق.

خصائص الذهب كمؤشر عكسي

الذهب يرتبط عكسيًا بتوقعات رفع الفائدة. عندما يتوقع السوق أن يرفع الاحتياطي الفيدرالي الفائدة بشكل أكبر، يتعرض سعر الذهب لضغط، والعكس صحيح. خلال عام 2022، استمر سعر الذهب في الانخفاض حتى نوفمبر، ثم عكس اتجاهه وارتفع حتى الآن — وهو ما يتوافق مع تحول السوق من “رفع مستمر للفائدة” إلى “توقعات خفض الفائدة”.

ضغط سوق السندات وسلسلة مخاطر البنوك

أسعار السندات تتغير عكسًا مع معدلات الفائدة، فرفع الفائدة يضغط على سوق السندات. في 2023، كانت أزمة البنوك الأمريكية جزءًا من هذا، حيث يمتلك البنوك كميات كبيرة من السندات، وارتفاع الفائدة يقلل من قيمتها، ومع مواجهة سحب الودائع، تضطر البنوك إلى بيع السندات بأسعار منخفضة، مما يخلق دورة مفرغة. يوضح هذا المثال كيف يمكن لسياسة رفع الفائدة أن تنتقل عبر القنوات المختلفة وتؤدي في النهاية إلى مخاطر نظامية.

التأثير المحلي لرفع الفائدة في تايوان: ردود الفعل على تدهور العملة

تدهور الدولار التايواني وارتباطه المباشر بالتضخم المستورد

الرفع الأمريكي للفائدة يؤدي مباشرة إلى ارتفاع الدولار وتدهور العملة التايوانية. عندما تضعف العملة التايوانية، ترتفع تكاليف الواردات المقومة بالدولار، مما يزيد من التضخم المستورد. في 2022، ارتفعت مؤشرات أسعار المستهلك للأغذية في تايوان بنسبة 6%، وارتفعت أسعار البيض بنسبة 26%، وأحد أسباب ذلك هو ارتفاع تكاليف الأعلاف — التي تعتمد بشكل كبير على الواردات، خاصة الذرة والذرة الصفراء. تظهر البيانات أن 22.8% من واردات المنتجات الزراعية في تايوان تأتي من الولايات المتحدة، وارتفاع الدولار نتيجة رفع الفائدة أدى مباشرة إلى زيادة أسعار هذه السلع بالعملة التايوانية.

رغم أن البنك المركزي التايواني رفع الفائدة أيضًا (حتى 2023، زادها بمقدار 75 نقطة أساس)، إلا أن ذلك غير كافٍ لمواجهة حدة رفع الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، وبالتالي لا يمكنه إيقاف تدهور العملة التايوانية.

تأثير سحب رأس المال “السحب عبر القوس”

تدهور العملة يترتب عليه خروج رأس المال. تخيل مستثمر أجنبي يشتري أسهم تايوانية بمبلغ 100,000 دولار، ويحصل على 2.7 مليون دولار تايواني، ويحقق ربحًا قدره 300,000 دولار تايواني خلال عام. إذا تدهورت العملة التايوانية مقابل الدولار بنسبة 11%، فإن 3 ملايين دولار تايواني كانت ستساوي فقط 9.7 مليون دولار، مما يؤدي إلى خسارة. هذا الحساب يدفع إلى عمليات بيع واسعة، حيث يسارع المستثمرون إلى تحويل الأسهم إلى نقد وشراء الدولار لتجنب المخاطر، مما يسبب تدفق رأس مال كبير. وفقًا لإحصائيات بورصة الأوراق المالية، بلغ حجم تدفقات رأس المال الخارجي من سوق الأسهم التايواني 41.6 مليار دولار في 2022، وهو الأكبر في آسيا، ويمثل أكثر من 70% من إجمالي التدفقات الخارجة.

الضغوط المزدوجة على سوق الأسهم التايواني وفرص التمايز

تأثير رفع الفائدة على سوق الأسهم التايواني يأتي من مستويين: الأول، تدهور العملة التايوانية يدفع إلى خروج رأس المال؛ الثاني، اضطرار البنك المركزي التايواني لمواكبة رفع الفائدة يرفع أسعار الفائدة المحلية، مما يضغط على تقييم الأسهم. في 2022، انخفض مؤشر تايواك بنسبة 21%، وهو من بين أدنى الأداءات في الأسواق العالمية، نتيجة لهذا الضغط المزدوج.

لكن دورة رفع الفائدة ليست كلها سلبية. البنوك، خاصة البنوك التجارية، تعتبر من الفائزين في بيئة رفع الفائدة. فرفع الفائدة يزيد من فارق الفائدة بين الإيداع والإقراض، مما يعزز صافي هامش الفوائد للبنوك، ويزيد أرباحها. على سبيل المثال، حققت بنك تايواك 333 مليار دولار تايواني من الفوائد في 2022، بزيادة 38%، وارتفعت أسهمه بنسبة 20% خلال عام. للمستثمرين الراغبين في الاستفادة من هذه الفرصة، يمكنهم شراء الأسهم مباشرة أو الاستثمار في صناديق المؤشرات المالية ذات الصلة.

أدوات المستثمرين لمواجهة رفع الفائدة

في مواجهة دورة رفع الفائدة، لدى المستثمرين عدة استراتيجيات:

الخطوة الأولى: الاستفادة من ارتفاع الدولار

رفع الفائدة في الولايات المتحدة يرفع الدولار، لذا فإن الاستثمار المباشر في الدولار هو الطريقة المباشرة لتحقيق أرباح. بجانب التحويل البنكي التقليدي، توفر العقود الآجلة وعقود الفروقات (CFD) وسائل أكثر مرونة. خاصة، تعتبر CFD مناسبة للمستثمرين ذوي رؤوس الأموال الصغيرة، لأنها توفر رفعًا ماليًا عاليًا، بحيث يمكن برأس مال قليل جدًا إنشاء مركز في الدولار.

الخطوة الثانية: تحسين هيكل توزيع الأسهم

في بيئة رفع الفائدة، يجب تقليل حيازات الأسهم ذات التقييم المرتفع (خاصة التكنولوجيا)، وزيادة حصة الأسهم ذات العائد المرتفع — مثل الأسهم المالية، التي تعتبر خيارًا مثاليًا. هذا يتيح للمستثمرين الحفاظ على العوائد وتقليل مخاطر التقييم.

الخطوة الثالثة: استخدام أدوات التحوط لتنويع المخاطر

السوق التايواني والأسهم الأمريكية في مؤشر ناسداك 100 مرتبطان ارتباطًا إيجابيًا عاليًا، لذا يمكن تعويض مخاطر انخفاض سوق الأسهم التايواني عبر البيع على المكشوف لعقود ناسداك الآجلة أو أدوات مشتقة ذات صلة. استراتيجية “شراء الأسهم التايوانية، وبيع مؤشر ناسداك” تعتبر فعالة بشكل خاص في بداية دورة رفع الفائدة.

الخاتمة

لعب رفع الفائدة من قبل الولايات المتحدة دورًا عميقًا ومعقدًا على الاقتصاد التايواني — من تدهور العملة، والتضخم المستورد، وخروج رأس المال، وضغط سوق الأسهم، وكل حلقة تؤثر على أصول المستثمرين العاديين. لكن، كما هو الحال دائمًا، تتواجد الفرص مع المخاطر. من خلال الاستثمار في الدولار، وتوزيع الأسهم المالية، واستخدام أدوات التحوط بمرونة، يمكن للمستثمرين تحويل الخسائر إلى أرباح خلال دورة رفع الفائدة. ومن الجدير بالذكر أن نهاية دورة رفع الفائدة غالبًا ما تكون بداية انعكاس السوق، لذا فإن التوقيت المناسب لاغتنام فرصة تغير السياسات مهم جدًا لتحقيق عوائد طويلة الأمد.