الأرباح النقدية مقابل أرباح الأسهم: كيف يجب على المستثمرين الاختيار؟

بعد أن يشتري المستثمر أسهم شركة مدرجة، وعندما تحقق الشركة أرباحًا وفيرة، عادةً ما تعود بالفائدة على المساهمين. ولكن هناك طريقتان لتوزيع الأرباح: الأرباح على شكل أسهم (الأسهم المجانية) والأرباح النقدية (التوزيعات النقدية). هاتان الطريقتان تبدوان وكأنهما تزيدان من عائد المستثمرين، لكنهما في الواقع تختلفان تمامًا.

بالنسبة للمستثمرين، فإن الأرباح النقدية أكثر شعبية، لأنها تأتي كأموال حقيقية يمكن تخصيصها بحرية لمشاريع استثمارية أخرى، ولا تُذيب حقوق المساهمين. ومع ذلك، فإن الأرباح النقدية تخضع للضرائب، ويعتمد معدل الضريبة على مدة الاحتفاظ بالأسهم.

من وجهة نظر الشركة، فإن عتبة الأرباح النقدية أعلى — فهي تتطلب أرباحًا واحتياطيات نقدية كافية، وبعد توزيع الأرباح، قد يتأثر السيولة النقدية للشركة، مما قد يحد من تطوير مشاريع جديدة. بالمقابل، تتطلب أرباح الأسهم المجانية شروطًا أقل، ويمكن تنفيذها بمجرد استيفاء شروط التوزيع، مع ضغط أقل على التدفق النقدي للشركة.

المستثمرون على المدى الطويل يجب أن يركزوا على تأثير الفائدة المركبة الناتج عن أرباح الأسهم المجانية. إذا كانت الشركة تنمو بشكل مستقر، فإن العوائد الناتجة عن ارتفاع سعر السهم غالبًا ما تتجاوز أرباح الأسهم النقدية، وتوفر آلية نمو طويلة الأمد من خلال أرباح الأسهم المجانية.

ما هو بالضبط أرباح الأسهم المجانية؟

توزيع الأرباح هو فعل تعويض المساهمين عن طريق إعادة جزء من الأرباح المتبقية بعد سداد الديون وتعويض الخسائر. وفقًا لنسبة ملكية المساهم أو نظام الشركة، يختلف مبلغ الأرباح التي يحصل عليها كل مساهم.

هناك مساران لتوزيع الأرباح على المساهمين:

الأول هو توزيع أسهم جديدة بدون مقابل — تقوم الشركة المدرجة مباشرةً بإصدار أسهم للمساهمين، وتودع في حسابات المستثمرين الأصلية، مما يزيد من عدد الأسهم المملوكة، وهذا هو الأرباح على شكل أسهم أو يُعرف بـ الأسهم المجانية أو الأسهم المهداه.

الثاني هو توزيع نقدي — يتم تحويل الأرباح مباشرة إلى حسابات المستثمرين، ويُعرف أيضًا بـ الأرباح النقدية أو التوزيعات النقدية.

اختيار الشركة للطريقة يعتمد على وضعها المالي. توزيع الأرباح النقدية يتطلب التحقق من شرطين: أن تكون الشركة لديها أرباح كافية واحتياطيات نقدية كافية، وأن لا يؤثر التوزيع على السيولة التشغيلية اليومية للشركة. أما أرباح الأسهم المجانية فهي أكثر مرونة من حيث الشروط.

جدول وتفاصيل توزيع أرباح الأسهم المجانية

الشركات المدرجة في تايوان غالبًا ما تتبع توزيع الأرباح سنويًا، بينما تميل الأسهم الأمريكية إلى توزيع الأرباح ربع سنويًا. يجب أن يوافق مجلس إدارة الشركة على خطة التوزيع، ويُعلن عنها في التقارير المالية. يعتمد توقيت التوزيع على مدى إبلاغ الشركة بالتقارير المالية — إذا أعلنت عن التقرير السنوي في فبراير، فقد يتلقى المساهمون الأرباح في أبريل؛ وإذا أُعلن في أبريل، فسيكون في يونيو.

ليس كل الشركات المربحة توزع أرباحًا سنويًا. إذا كانت الشركة لديها مشاريع استثمارية كبيرة أو تحتاج إلى تمويل للتوسع، فقد تؤجل التوزيع حتى مع وجود أرباح. الشركات التي تحافظ على توزيع أرباح ثابت تعتبر نادرة.

أربعة مراحل لتوزيع الأرباح:

تاريخ الإعلان — إعلان الشركة عن توزيع الأرباح

تاريخ قيد الأسهم — تحديد قائمة المساهمين المؤهلين لتلقي التوزيع، ويشمل ذلك المساهمين الذين يمتلكون الأسهم حتى هذا التاريخ (بما في ذلك اليوم)

تاريخ استبعاد الأرباح — عادةً هو أول يوم تداول بعد تاريخ قيد الأسهم، حيث لا يستفيد المشتري الجديد من أرباح هذه الدورة؛ لكن البيع في يوم استبعاد الأرباح لا يؤثر على استلام الأرباح

تاريخ التوزيع — هو اليوم الذي يتم فيه صرف الأرباح رسميًا للمساهمين

كيف يتم حساب توزيع الأسهم المجانية؟ دليل عملي لحساب أرباح الأسهم

قبل أن تقرر الشركة توزيع الأرباح، تتوقع إجمالي المبلغ المخصص بناءً على نسبة التوزيع، ثم تضع خطة تفصيلية. إليك أمثلة على طرق حساب ثلاثة أنماط من التوزيع:

طريقة الأرباح على شكل أسهم فقط:

افترض أن المستثمر يمتلك 1000 سهم، وقررت الشركة توزيع سهم واحد لكل 10 أسهم

عدد الأسهم الموزعة = (1000 ÷ 10) × 1 = 100 سهم

بعد التوزيع، يصبح عدد الأسهم للمستثمر = 1000 + 100 = 1100 سهم

طريقة الأرباح النقدية فقط:

افترض أن المستثمر يمتلك 1000 سهم، وتوزع الشركة 5.2 ريال لكل سهم

الأموال النقدية المستلمة = 1000 × 5.2 = 5200 ريال

بعد خصم 5% ضرائب، المبلغ الفعلي يُودع = 5200 × 0.95 = 4940 ريال

طريقة التوزيع المختلط:

افترض أن الشركة توزع سهم واحد لكل 10 أسهم، وتوزع أيضًا 1 ريال نقدًا

الأرباح على شكل أسهم = (1000 ÷ 10) = 100 سهم

الأرباح النقدية = 1000 × 1 = 1000 ريال

المحصلة النهائية = 100 سهم + 1000 ريال نقدًا

بعد استبعاد الأرباح، كيف يتغير سعر السهم؟

تعريف واحتساب سعر الاستبعاد

عند توزيع الأرباح النقدية، تقل قيمة الأصول الصافية للشركة بسبب دفع النقد، ويقل قيمة الأصول لكل سهم، مما يؤدي إلى انخفاض سعر السهم. يُعرف هذا باسم الخصم النقدي.

صيغة حساب سعر الاستبعاد: سعر الاستبعاد = سعر إغلاق سجل الأسهم في تاريخ قيد الأسهم − الأرباح النقدية لكل سهم

مثال: سعر إغلاق سجل الأسهم في شركة أ عند 66 ريال، وتوزيع أرباح نقدية قدرها 10 ريال لكل سهم، إذن سعر الاستبعاد في اليوم التالي = 66 − 10 = 56 ريال

تعريف واحتساب سعر الخصم

عند توزيع أرباح الأسهم على شكل أسهم، يزيد رأس مال الشركة الإجمالي، لكن القيمة السوقية الإجمالية تبقى ثابتة، ويُخفف قيمة كل سهم، مما يؤدي إلى انخفاض سعر السهم. يُعرف هذا باسم خصم الأسهم.

صيغة حساب سعر الخصم: سعر الخصم = سعر إغلاق سجل الأسهم في تاريخ قيد الأسهم ÷ (1 + نسبة التوزيع)

مثال: سعر إغلاق سجل الأسهم في شركة أ عند 66 ريال، وقررت الشركة توزيع سهم واحد لكل 10 أسهم (نسبة التوزيع 0.1)، إذن سعر الخصم في اليوم التالي = 66 ÷ 1.1 = 60 ريال

حساب سعر الخصم عند التوزيع المختلط

سعر الخصم = (سعر إغلاق سجل الأسهم في تاريخ قيد الأسهم − الأرباح النقدية لكل سهم) ÷ (1 + نسبة التوزيع)

مثال: سعر إغلاق سجل الأسهم في شركة أ عند 66 ريال، وتوزيع سهم واحد لكل 10 أسهم، وتوزيع نقدي قدره 1 ريال، ونسبة التوزيع 0.1، والأرباح النقدية 1 ريال

سعر الخصم = (66 − 1) ÷ 1.1 = 59.09 ريال

شرح المعالجة بعد استبعاد الأرباح

سعر السهم بعد استبعاد الأرباح (الخصم) يُستخدم لضبط البيانات التاريخية، حيث أن خصم الأرباح يقطع استمرارية مخططات الشموع (K-line)، ويجب تعديله عبر عملية استعادة السعر (الاسترجاع).

الاسترجاع قبل التوزيع (قبل الخصم) — تحويل الأسعار التاريخية قبل التوزيع إلى مستوى السعر الحالي لضمان استمرارية الرسم البياني

الاسترجاع بعد التوزيع (بعد الخصم) — إعادة أسعار ما بعد التوزيع إلى مستوى سابق، مع رفع الشموع الأخيرة

عدم الاسترجاع — الاحتفاظ بالبيانات الأصلية بدون تعديل

كيف يتحرك سعر السهم بعد التوزيع؟ وكيف يحقق المستثمرون الأرباح؟

التأثير القصير الأمد للتوزيع على سعر السهم

عند إعلان الشركة عن التوزيع، يحدث انخفاض تقني في سعر السهم في يوم استبعاد الأرباح. هذا نتيجة حتمية رياضيًا — تقل قيمة الأصول أو يزيد رأس المال، مما يقلل من قيمة الأصول لكل سهم. لكن هذا لا يعني أن المستثمرين خاسرون، لأنهم يحصلون في الوقت نفسه على مبلغ نقدي أو أسهم جديدة يعادل قيمة التوزيع.

إشارة السوق من التوزيع

توزيع الأرباح يرسل إشارة إيجابية: أن الشركة تحقق أرباحًا مستقرة، وتعمل بشكل جيد، ولديها ثقة في المستقبل. غالبًا ما يثير هذا الإشارة مشاعر السوق، ويجذب مستثمرين جدد للشراء، مما يدفع سعر السهم للارتفاع. بعد استبعاد الأرباح، يصبح سعر السهم أرخص، والمستثمرون الذين يثقون في مستقبل الشركة يفضلون الدخول بأسعار منخفضة.

ملء الفجوة بين السعر بعد الخصم وسعر ما قبل الخصم

إذا ارتفع سعر السهم بعد التوزيع ليعود إلى مستوى ما قبل الخصم، يُسمى ملء الفجوة أو ملء الأرباح؛ وإذا استمر السعر في الانخفاض، يُسمى ملء الخصم أو ملء الخسارة.

مصادر أرباح المستثمرين الفعلية

زيادة الثروة الناتجة عن التوزيع ليست فورية، فهي تتأخر. الربح الحقيقي للمستثمر يأتي من:

1. التوزيع نفسه (نقدي أو أسهم جديدة)
2. ارتفاع سعر السهم بعد استعادة السعر أو ارتفاعه، مما يحقق مكاسب رأسمالية

لهذا السبب، يركز المستثمرون على المدى الطويل على أرباح الأسهم المجانية — إذا استمرت الشركة في النمو بعد التوزيع، فإن تأثير الفائدة المركبة يعزز عائد الاستثمار بشكل كبير.

كيف يمكن معرفة معلومات التوزيع الخاصة بالشركة؟

الوسيلة الأولى: القنوات الرسمية للشركة

عند إصدار الشركة المدرجة إعلان التوزيع، تنشر التفاصيل على موقعها الرسمي، وبعض الشركات تجمع سجلات التوزيع التاريخية لتمكين المستثمرين من تتبع سياسات التوزيع الخاصة بها.

الوسيلة الثانية: سوق الأوراق المالية

على سبيل المثال، في تايوان، يمكن الدخول إلى الموقع الرسمي لبورصة تايوان، والانتقال إلى قسم الإعلانات السوقية، والاطلاع على جداول التوزيع المسبق والتوقعات. تتضمن جداول التوزيع البيانات الكاملة منذ 5 مايو 2003 حتى الآن، ويمكن للمستثمرين البحث في سجلات التوزيع التاريخية لأي شركة، ومعرفة مدى استقرار التوزيع وتطوره.

بالإضافة إلى ذلك، الشركات التي لا توزع أرباحًا لديها طرق أخرى لتعويض المساهمين — مثل تقسيم الأسهم لجعل سعر السهم أكثر ودية، أو إعادة شراء الأسهم لزيادة قيمة الأصول لكل سهم، وكلها آليات لتعويض المساهمين بشكل بديل.