قرار بنك اليابان في ديسمبر على الأبواب: في ظل ضعف مؤشر أسعار المستهلكين الأمريكي، حجم الرفع هو المفتاح

سيقوم محافظ بنك اليابان، يويتا وادا، بالإعلان عن قرار سعر الفائدة الأخير في 19 ديسمبر، ويتوقع السوق بشكل عام رفع السعر بمقدار 25 نقطة أساس ليصل إلى 0.75%، مسجلاً أعلى مستوى منذ ثلاثين عامًا. على الرغم من أن هذه الخطوة لم تكن مفاجأة، إلا أنه في ظل استمرار بيانات مؤشر أسعار المستهلكين الأمريكية (CPI) في التهدئة، بدأ تركيز المتداولين في السوق يتحول بشكل هادئ إلى: هل تتجه سياسة البنك المركزي نحو “النهج النشيط” أم “الحذر” في المستقبل؟

توقعات رفع السعر تم استيعابها بالكامل، مما يشير إلى أن التركيز أصبح على السوق

عندما لم يعد قرار رفع السعر مفاجئًا، بدأ المستثمرون يركزون على إعادة تقييم يويتا وادا لمعدل الفائدة الطبيعي، والمعدل المحايد. يعتقد معظم المؤسسات أن بنك اليابان قد يغير تقديره للمعدل المحايد، ويرفع الحد الأدنى من 1.0% حاليًا، مما سيؤثر مباشرة على توقعات السعر النهائي. وفقًا لتسعير السوق، يتوقع المستثمرون أن يصل سعر الفائدة إلى مستوى 1.0% قبل سبتمبر 2026.

تظل شركة Nomura Securities حذرة، معتقدة أن التوقعات الحالية للسوق قد تكون متفائلة جدًا، وأن قوة رفع السعر قد تكون مبالغًا فيها.

مخاطر انعكاس تداولات الأرباح من الفروق السعرية لا تزال قائمة

أكبر مخاوف رفع السعر في اليابان تتعلق بإمكانية حدوث عمليات تصفية واسعة النطاق لتداولات الفروق السعرية بين الدولار الأمريكي والين الياباني. بمجرد حدوث ذلك، ستتدفق كميات كبيرة من الأموال من الأسهم الأمريكية والعملات الرقمية وغيرها من الأصول عالية المخاطر إلى اليابان، مما يسبب تقلبات في السوق. لا تزال سيناريوهات يوليو من العام الماضي حاضرة — عندما رفع بنك اليابان سعر الفائدة بشكل غير متوقع إلى 0.25%، ارتفع الين الياباني بشكل حاد، تلاه انخفاض في الأسهم الأمريكية والبيتكوين.

ومع ذلك، قد يكون التأثير هذه المرة أقل حدة. من ناحية، تم استيعاب توقعات رفع السعر بشكل كامل؛ ومن ناحية أخرى، لا تزال السياسات التحفيزية المالية المستمرة في اليابان تضغط على الين، مما يعكس تأثير ارتفاع السعر على قيمة العملة.

“النهج المعتدل” مقابل “النهج الصارم”: احتمالان لزوج الدولار/الين

تشير البنوك الأمريكية إلى أنه إذا اتخذ بنك اليابان موقف “رفع سعر معتدل”، فإن زوج الدولار/الين سيظل عند مستويات عالية نسبيًا، وربما يتجه نحو 160 في بداية العام المقبل. وإذا أظهر البنك المركزي موقف “رفع سعر صارم”، فقد يؤدي ذلك إلى موجة تغطية مراكز بيع الين، مما يدفع الزوج نحو 150 تقريبًا. ومع ذلك، يعتقد المحللون أن الاحتمال الأخير أقل احتمالًا.

تتوقع البنوك الأمريكية أن تكون أهداف سعر الدولار/الين لكل ربع سنة على النحو التالي: الربع الأول 160، الربع الثاني 158، الربع الثالث 156، الربع الرابع 155.

بالمقابل، تتبنى شركة Nomura Securities موقفًا أكثر تفاؤلاً. تشير المؤسسة إلى أن استمرار تراجع الين يزيد من الضغوط السياسية داخل اليابان، بالإضافة إلى أن تقلص الفارق في أسعار الفائدة بين اليابان والولايات المتحدة سيضعف جاذبية تداولات الأرباح من الفروق السعرية. تتوقع Nomura أن تكون أهداف الأسعار لكل ربع سنة لعام 2026 على النحو التالي: 155، 150، 145، 140، مما يعكس توقعات بارتفاع تدريجي للين.

تدعم البيانات المعتدلة لمؤشر أسعار المستهلكين الأمريكي (CPI) السيولة العالمية، لكن كل خطوة لرفع السعر من بنك اليابان قد تعيد رسم هذا المشهد.