## الأسهم المفاجأة تُوضع «تحت الحظر»؟ التعرف على قيود تداول الأسهم المعالجة وفرص الاستثمار

هل واجهت من قبل هذا الموقف: سهم معين ارتفع خلال أسابيع قليلة بأكثر من 100%، ويبدو فرصة ممتازة، ولكن عندما تستعد لتنفيذ الطلب، تكتشف أنك لا تستطيع إتمام الصفقة بسرعة كما في العادة، وخدمات التمويل والاقتراض موقوفة مباشرة. من المحتمل أن يكون هذا السهم قد تم إدراجه ضمن قائمة المراقبة الخاصة لبورصة تايوان، والمعروفة باسم «الأسهم المعالجة» أو ما يسميه المستثمرون «السجن».

## في أي حالة يتم إدراج الأسهم ضمن الأسهم المعالجة؟

الأسهم المعالجة هي تلك التي تظهر عليها تقلبات غير طبيعية في تداولها، ويتم تمييزها بشكل خاص من قبل بورصة تايوان. وفقًا لمعايير البورصة، فإن الارتفاع أو الانخفاض الكبير خلال فترة قصيرة، أو ارتفاع معدل الدوران، أو حجم التداول غير الطبيعي، كلها قد تؤدي إلى تفعيل هذه الآلية.

قبل إدراج السهم رسميًا ضمن الأسهم المعالجة، عادةً يكون هناك مرحلة انتقالية. حيث تقوم البورصة أولاً بإدراج الأسهم غير الطبيعية ضمن قائمة «الأسهم التي يجب الانتباه إليها»، لتحذير المستثمرين من المخاطر دون فرض قيود على طرق التداول. وإذا استمر السهم في تحقيق معايير الانتباه لعدة أيام تداول متتالية، ويصل إلى شروط أكثر صرامة، يتم تصنيفه كـ «سهم تحذيري»، وأخيرًا يُدرج ضمن قائمة الأسهم المعالجة.

وفقًا لحالة ديسمبر 2023، تم إدراج العديد من الأسهم مثل 恒大، 力山، 虹光، 皇昌، 榮創 بسبب التداول غير الطبيعي. الهدف من هذه الآلية هو تقليل حدة التداول المفرط من خلال زيادة صعوبة الشراء والبيع، ومنح المستثمرين وقتًا للتفكير الهادئ.

## مدى صرامة قيود تداول الأسهم المعالجة؟

بعد إدراج السهم ضمن قائمة الأسهم المعالجة، لا يزال بإمكانك شراؤه وبيعه، لكن قيود التداول ستكون واضحة. تعتمد درجة القيود على المرحلة التي يمر بها السهم ضمن المعالجة.

**المرحلة الأولى** من المعالجة تتطلب رقابة يدوية، حيث يمكن تنفيذ صفقة واحدة كل 5 دقائق. وعندما يتجاوز عدد الأوامر المشتراة أو المباعة 10 عقود أو يتراكم أكثر من 30 عقدًا، يتوجب تنفيذ عملية «الاحتفاظ بالحساب» (أي أن على المستثمر التأكد من وجود أموال كافية في الحساب لإتمام الصفقة)، كما يتم إيقاف خدمات التمويل والاقتراض.

إذا استمرت تقلبات السعر دون السيطرة، تدخل المرحلة الثانية من المعالجة، وتكون أكثر صرامة. حيث ينخفض تكرار التوفيق إلى مرة كل 20 دقيقة، ويجب أن يكون جميع التداولات مضمونة بالكامل، مما يزيد من صعوبة إتمام الصفقات. غالبًا ما تؤدي هذه الإجراءات إلى انخفاض حاد في حجم التداول.

عادةً، تستمر فترة الرقابة على الأسهم المعالجة لمدة 10 أيام عمل. وإذا تجاوزت نسبة التداول اليومي خلال هذه الفترة 60%، يتم تمديد فترة الرقابة تلقائيًا إلى 12 يوم عمل. بعد انتهاء المدة، يُزال السهم تلقائيًا من قائمة المعالجة.

## هل سترتفع أم ستنخفض الأسهم المعالجة في النهاية؟

لتحديد اتجاه الأسهم المعالجة لاحقًا، يجب تحليل الحالة بشكل دقيق، لأن أداء الأسهم قد يكون معاكسا تمامًا.

في يونيو 2021، تم إدراج 威鋒電子 (6756) ضمن الأسهم المعالجة، ومرّ بمرحلتين من المعالجة، مع أن سعره ارتفع بنسبة 24% خلال تلك الفترة. في المقابل، تم إدراج 阳明 (2609) أيضًا بسبب ارتفاع كبير في السعر ومعدل دوران مرتفع، لكنه عاد وتم إدراجه مرة أخرى بعد انخفاض كبير في 6 أيام، ثم استمر أداؤه في التدهور على المدى الطويل.

عمومًا، عندما يتم إدراج سهم ضمن الأسهم المعالجة، بسبب قيود التوفيق وطرق الدفع، غالبًا ما يتراجع حجم التداول بشكل كبير، وتصبح السيولة أقل. في بيئة سوق جيدة، عادةً لا يُنصح المستثمرون بالتدخل في هذه الأسهم المقيدة، خاصة للمتداولين القصيرين، حيث يزيد ذلك من التكاليف.

لكن هناك قول في السوق يُعرف بـ «越關越大尾»، بمعنى أن بعض الأسهم المعالجة خلال فترة الحظر تكون فيها الحصص مستقرة نسبيًا، والسيولة منخفضة، وعند رفع الحظر قد يحدث ارتفاع كبير مرة أخرى. لكن هذا يحمل مخاطر — فإذا تعرضت لضغوط من قوى البيع على المدى الطويل خلال فترة المعالجة، قد يكون الخروج أصعب على المستثمرين.

## كيف تقيم ما إذا كانت الأسهم المعالجة تستحق الاستثمار؟

الأسهم المعالجة ليست سوى حالة مؤقتة من عدم استقرار التداول، ولا تعكس جودة الشركة بشكل مباشر. إذا قام المستثمر بدراسة متأنية واعتقد أن الشركة لا تزال ذات قيمة استثمارية، يمكنه استغلال فترة الحظر للتخطيط.

لتقييم قيمة الاستثمار في الأسهم المعالجة، يجب النظر من وجهتين:

**التحليل الأساسي** — فهم جوهر أعمال الشركة، مركزها التنافسي في السوق، أداء البيانات المالية (معدل النمو في الإيرادات، هامش الربح الإجمالي، صافي الربح، وغيرها من المؤشرات الرئيسية)، ومراقبة مدى استقرار الوضع المالي للشركة.

**التحليل الفني للحصص** — نظرًا لعدم إمكانية التمويل والاقتراض خلال فترة المعالجة، فإن قيود التداول تزيد من صعوبة الشراء والبيع، مما يسهل تتبع حركة رأس المال الرئيسي. من خلال بيانات التدفق المالي بعد الإغلاق، يمكن رؤية نوايا المؤسسات المالية بوضوح، مما يساعد على اتخاذ قرار المتابعة أو عدمها.

قبل الاستثمار، من المهم التحقق من قائمة فحص: هل سعر السهم خلال فترة المعالجة في وضع استقرار أفقي (وإذا بدأ في الانخفاض الكبير، يُنصح بتجنب ذلك)؟ هل السعر الحالي في نطاق تقييم معقول؟ وإذا كنت تعتقد أنه مقيم بأقل من قيمته، يمكنك استغلال فترة المعالجة للدخول.

## هل الأسهم المعالجة مناسبة للتمسك بها على المدى الطويل؟

ما إذا كانت مناسبة للتمسك على المدى الطويل يعتمد على تقييم شامل لأساسيات الشركة، والبيئة السوقية، وقدرة تحمل المخاطر الشخصية.

الخطر وراء التداول غير الطبيعي قد يكون مخفيًا — إذا كانت هناك مشاكل تشغيلية أو مخاوف مالية، فإن التمسك طويل الأمد ينطوي على مخاطر كبيرة. كما يجب مراعاة الحالة العامة للسوق، ففي حال هبوط السوق أو الركود الاقتصادي، تكون مخاطر الأسهم المعالجة أعلى؛ وعلى العكس، إذا كانت السوق في وضع تصاعدي والاقتصاد قوي، فهناك فرص أفضل للتمسك.

كما أن قدرة تحمل المخاطر الشخصية مهمة جدًا. إذا كنت قادرًا على تحمل تقلبات كبيرة في السعر ولديك مرونة عالية، فإن التمسك بأسهم معالجة ذات أساس قوي قد يكون خيارًا مناسبًا. أما إذا كنت تتبع نهجًا محافظًا، فالتدخل في الأسهم المعالجة قد لا يكون مناسبًا.

بالنسبة للمستثمرين على المدى الطويل، فإن تمديد زمن التوفيق والقيود على التداول يكون تأثيرها محدودًا، بل إن إلزام البورصة بالإعلان عن أحدث البيانات المالية للشركة خلال فترة المعالجة يمكن أن يساعد المستثمرين على متابعة أداء الشركة بشكل أكثر فورية. أما المتداولون القصيرون، فإن عدم القدرة على تنفيذ عمليات الشراء والبيع بسرعة يؤثر عليهم بشكل أكبر.

بشكل عام، إذا كنت واثقًا من مستقبل الشركة، وتعتقد أن تطورها سيكون جيدًا، فإن وجودها ضمن قائمة الأسهم المعالجة مؤقتًا لا يشكل مشكلة كبيرة — المهم هو العودة إلى أساسيات التحليل.