لماذا يجب على المستثمرين مراجعة بيان التدفقات النقدية وكيفية قراءته بشكل صحيح

المستثمرون في الغالب يركزون على بيان الأرباح والخسائر لمعرفة مدى ربحية الشركة، لكن ما يغفلونه غالبًا هو المال الحقيقي الموجود في حسابات الشركة، لأن النقد هو الدم الذي يُبقي الشركة على قيد الحياة، ولهذا أصبح بيان التدفقات النقدية(Cash Flow Statement) أحد الأدوات التي يجب على المستثمرين فهمها بعمق.

كل من البيانات المالية الثلاثة تحكي قصصًا مختلفة

عند تحليل الصحة المالية للشركة، يجب النظر إلى ثلاثة أجزاء:

الميزانية العمومية(Balance Sheet) كصورة فوتوغرافية لما تمتلكه الشركة(الأصول)، وما عليها من ديون(الخصوم)، وقيمة حقوق المساهمين، مما يساعدنا على معرفة مدى قوة وضع الشركة المالي في فترة معينة.

بيان الأرباح والخسائر(Income Statement) يعرض أداء الشركة، ويبين خلال فترة معينة(مثل السنة أو الربع)، كم حققت من أرباح، ويخبرنا كيف تتوزع الإيرادات والمصروفات.

بيان التدفقات النقدية(Cash Flow Statement) يتحقق من مدى تدفق النقد الحقيقي، لأن الأرباح على الورق قد لا تتطابق دائمًا مع النقد الحقيقي الذي تحصل عليه الشركة.

هذه البيانات الثلاثة تعتبر الركيزة الأساسية للتحليل الأساسي(Fundamental Analysis) الذي يجب على المستثمرين معرفته لاختيار الشركات ذات الإمكانيات المناسبة للسعر.

النقد موجود في ثلاثة قنوات تدفق داخل الشركة

عند الحديث عن بيان التدفقات النقدية، من الضروري فهم من أين يأتي النقد وإلى أين يذهب، حيث تُقسم هذه التدفقات إلى ثلاثة أجزاء رئيسية:

التدفقات النقدية من الأنشطة التشغيلية(Operating Activities) هو القلب النابض، ويظهر النقد الخارج والداخل من العمليات التجارية الأساسية للشركة، مثل الإيرادات من المبيعات والخدمات، والنفقات التشغيلية، والتأمين، والرواتب، والضرائب. إذا كانت التدفقات النقدية من التشغيل موجبة، فهذا يدل على قدرة الشركة على توليد النقد من عملياتها الحقيقية.

التدفقات النقدية من الأنشطة الاستثمارية(Investing Activities) تتعلق بشراء أو بيع الأصول طويلة الأجل، مثل بيع الأراضي أو الأوراق المالية، والنفقات على شراء الآلات والمباني والاستثمارات في شركات أخرى. غالبًا ما تكون سالبة للشركات التي تنمو، لأنها تستثمر من أجل المستقبل.

التدفقات النقدية من أنشطة التمويل(Financing Activities) تعكس التغيرات في الاقتراض ورأس المال، مثل إصدار السندات أو القروض، والمدفوعات على الديون، وإعادة شراء الأسهم، وتوزيع الأرباح. وتوضح كيف تحصل الشركة على التمويل.

وجود الكثير من النقد لا يعني دائمًا أن الوضع جيد

امتلاك الكثير من النقد لا يضمن بالضرورة أن الشركة في وضع مالي قوي، والعكس صحيح، فوجود تدفقات نقدية سالبة لا يعني بالضرورة أن الشركة في أزمة، فقد يكون ذلك بسبب استثمارات كبيرة تهدف إلى بناء مستقبل النمو.

المهم هو فهم من أين يأتي النقد الخارج وكيف يُستخدم.

كيفية تحليل بيان التدفقات النقدية بشكل صحيح

الخطوة الأولى: فحص التدفقات النقدية من الأنشطة التشغيلية، فهي محور التحليل، لأنه إذا كانت التدفقات من التشغيل حقيقية ومستدامة، فهي تدل على جودة النقد، أما إذا كانت الأرباح من العمليات سالبة، فهناك شكوك، لأنها قد تكون ناتجة عن تسجيل محاسبي فقط، وليس عن تدفق نقدي حقيقي.

الخطوة الثانية: تحليل التدفقات النقدية من الأنشطة الاستثمارية، فالشركات التي تنمو تحتاج إلى استثمار مستمر في الآلات والتقنيات، لذا فإن التدفقات من الاستثمار غالبًا ما تكون سالبة، وهو أمر طبيعي، أما إذا كانت موجبة، فقد يكون ذلك نتيجة لبيع أصول أو تقليل الاستثمارات، وهو مؤشر على مشاكل محتملة.

الخطوة الثالثة: فحص التدفقات النقدية من أنشطة التمويل، لمعرفة ما إذا كانت الشركة بحاجة إلى تمويل إضافي، فإذا كانت سالبة باستمرار، فهذا يدل على سداد الديون وعدم الحاجة إلى اقتراض جديد، وهو أمر إيجابي، أما إذا كانت موجبة لفترة طويلة، فقد يدل ذلك على اعتماد الشركة على التمويل الخارجي.

شركة مايكروسوفت كمثال على بيان تدفقات نقدية جيد

عند مراجعة بيانات التدفقات النقدية لشركة مايكروسوفت من 2020 إلى 2023، نلاحظ أن التدفقات من التشغيل قوية، وارتفعت من 60 مليار دولار إلى 87 مليار دولار، مما يدل على قدرة الشركة على توليد نقد حقيقي من عملياتها.

وعند النظر إلى التفاصيل، فإن معظم النقد الداخل يأتي من الإيرادات النقدية من العمليات(Operating Income)، وهو مؤشر على قوة الوضع المالي.

مثير للاهتمام أن مايكروسوفت زادت استثماراتها، حيث تمثل حوالي ربع التدفقات من التشغيل، مما يدل على استثمارها في بناء القوة، مع بقاء نقد إضافي.

الأبرز هو أن الشركة تستمر في توليد تدفقات من التمويل تتراوح بين 40 إلى 50 مليار دولار، وغالبًا من خلال عمليات إعادة شراء الأسهم(Share Buyback)، وهو أمر يعكس وجود فائض نقدي واستخدامه لتعزيز قيمة المساهمين.

وفي النهاية، تظل التدفقات النقدية الحرة(Free Cash Flow) عند مستوى 50-60 مليار دولار، وهو النقد المتبقي بعد استثمارات الشركة، مما يعكس وضعًا ماليًا قويًا، وهذه هي سمات بيان التدفقات النقدية الجيد حقًا.

الخلاصة: فحص التفاصيل، وليس الأرقام النهائية فقط

بيان التدفقات النقدية(Cash Flow Statement) ليس مجرد أداة لمراقبة الرقم النهائي لمقدار النقد المتبقي، بل هو قصة مخفية في كل جزء منه. على المستثمرين أن يتأكدوا من استدامة التدفقات من التشغيل، وأن يفهموا مستقبل الشركة من خلال التدفقات من الاستثمار، وأن يقيّموا مدى استقلالية الشركة أو اعتمادها على التمويل الخارجي من خلال التدفقات من التمويل.

فهم عميق لبيان التدفقات النقدية(Cash Flow Statement) سيمكن المستثمرين من اتخاذ قرارات استثمارية أكثر عقلانية، وتجنب الوقوع في فخ الأرقام المبهرة غير المستدامة.