دليل تدفقات رأس المال العالمية: مكونات مؤشر الدولار الأمريكي وتأثيره العميق على سوق الاستثمار

عند الحديث عن مكانة الدولار الأمريكي في التمويل الدولي، فإن التجسيد الأكثر وضوحًا هو تقلبات مؤشر الدولار الأمريكي. لكن الكثير من المستثمرين في الواقع لا يوضح لهم: كيف يتكون مؤشر الدولار بالضبط؟ ولماذا يمكن لمؤشر «مؤشر» أن يؤثر على أسواق الأسهم والعملات والسلع حول العالم؟

لا تتعجل، اليوم سنقوم بتفكيك هذا المؤشر الذي يبدو معقدًا.

مكونات مؤشر الدولار: كيف تُحدد قوة الدولار مقابل العملات الست

قبل الحديث عن مؤشر الدولار (USDX أو DXY)، يجب أن نفهم أولاً ما يتتبعه. ببساطة، مؤشر الدولار هو سلة من العملات مقابل الدولار.

هذه السلة تحتوي على ست عملات، تمثل بشكل رئيسي الاقتصادات الكبرى في العالم:

ملخص سريع: في مكونات مؤشر الدولار، اليورو هو المسيطر، ويحتل أكثر من نصف الوزن. هذا يعني أنه بمجرد أن يكون هناك أي تغير في اقتصاد أوروبا أو سياسة البنك المركزي الأوروبي، فإن مؤشر الدولار سيتفاعل على الفور.

لماذا هذه العملات الستة؟ والمنطق وراء اختيارها لمكونات المؤشر

قد تتساءل: لماذا لا نختار عملات الصين، الهند، أو الأسواق الناشئة؟

هناك اعتبارات تاريخية وواقعية وراء ذلك:

مؤشر الدولار تم إنشاؤه بواسطة بورصة نيويورك للأوراق المالية (ICE) في سبعينيات القرن الماضي، حين كانت التجارة العالمية والنظام المالي يهيمن عليهما الدول المتقدمة. هذه الدول (والمناطق) كانت تمثل جوهر الاقتصاد العالمي آنذاك. رغم أن الأهمية زادت بشكل كبير للأسواق الناشئة، إلا أن توزيع مكونات المؤشر لم يتغير كثيرًا.

لذا، فإن مؤشر الدولار يعكس بشكل أكبر «وجهة نظر أوروبا وأمريكا» لقوة الدولار، وليس الصورة الشاملة للعالم. ولهذا السبب، فإن مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي يراقب أيضًا مؤشرًا آخر — وهو مؤشر الوزن التجاري للدولار، الذي يشمل أكثر من 20 عملة، ويغطي شركاء التجارة الرئيسيين مثل الصين وتايوان وكوريا والمكسيك.

لكن بالنسبة لمعظم المستثمرين، فإن مكونات مؤشر الدولار رغم عدم شموليتها الكاملة، فهي كافية لفهم الاتجاهات بشكل واضح.

عند تقلب مؤشر الدولار، من يتأثر أكثر؟

عندما تتغير العملات الرئيسية في مكونات مؤشر الدولار بشكل كبير، فإن الأسواق المالية العالمية تتفاعل.

اليورو هو الأكثر أهمية

نظرًا لأنه يمثل 57.6% من المؤشر، فإن سياسات البنك المركزي الأوروبي، وبيانات اقتصاد منطقة اليورو، يمكن أن تحرك مؤشر الدولار بشكل كبير. على سبيل المثال، في عام 2022، عندما بدأ البنك المركزي الأوروبي في رفع أسعار الفائدة بشكل حاد، ارتفع اليورو، مما أدى إلى ارتفاع مؤشر الدولار.

الين الياباني هو «مؤشر للمخاطر»

الين يُعتبر عادة عملة ملاذ آمن. عندما تتعرض الأصول عالية المخاطر لضغوط، يتدفق رأس المال إلى الين، فيرتفع، مما يدفع مؤشر الدولار للارتفاع. والعكس صحيح.

ارتفاع مؤشر الدولار مقابل انخفاضه: تدفقات رأس المال تختلف تمامًا

ارتفاع مؤشر الدولار = ارتفاع قيمة الدولار

التداعيات تشمل:

• المستثمرون يشتريون أصول أمريكا (السندات، الأسهم)، ويعيدون تدفق الأموال إلى الولايات المتحدة
• السلع المقومة بالدولار (كالنفط والذهب) تصبح أغلى للمشترين الدوليين، ويقل الطلب عليها
• اقتصادات تصدر مثل تايوان وكوريا تتأثر سلبًا: البضائع تصبح أغلى، والمبيعات تقل
• الأسواق الناشئة التي لديها ديون بالدولار تواجه ضغوطًا على سداد الديون

انخفاض مؤشر الدولار = انخفاض قيمة الدولار

وتبدأ القصة بشكل معاكس:

• تدفقات رأس المال تخرج من أمريكا، وتبحث عن أصول ذات مخاطر أعلى وعوائد أكبر
• الأسواق الناشئة والأسهم الآسيوية تجذب الأموال
• شركات التصدير في تايوان تتنفس الصعداء، ومنتجاتها تصبح أكثر تنافسية
• أصول الدولار تتعرض لمخاطر خسائر صرف

معادن وأصول عالمية × مؤشر الدولار: من يرقص مع من؟

الذهب: مصير معكوس تمامًا

الذهب ومؤشر الدولار عادةً يكونان «موازنات». عندما يرتفع الدولار، تتكلف شراء الذهب بالدولار أكثر، ويقل الطلب، ويتراجع سعر الذهب. والعكس صحيح.

لكن يجب الانتباه إلى أن سعر الذهب يتأثر أيضًا بعوامل أخرى مثل الجغرافيا السياسية، وتوقعات التضخم، ومعدلات الفائدة الحقيقية، لذلك لا تعتمد فقط على مؤشر الدولار.

النفط: الدولار هو الصخرة على الرأس

النفط يُسعر بالدولار. عندما يرتفع مؤشر الدولار، تنخفض القوة الشرائية، ويضعف الطلب، وغالبًا ما يتراجع سعر النفط.

الأسهم الأمريكية: علاقة معقدة وليست بسيطة

ارتفاع الدولار لا يكون دائمًا مفيدًا للأسهم الأمريكية. في بعض الحالات، قوة الدولار تعني أن الإيرادات من المبيعات الخارجية تُحوّل إلى دولارات أقل، مما يضغط على أرباح الشركات. لكن في حالات أخرى، ارتفاع الدولار يدل على وفرة السيولة وارتفاع الرغبة في المخاطرة، مما يدفع الأسهم الأمريكية للارتفاع معًا.

لهذا السبب، في أزمة السوق العالمية في مارس 2020، انخفضت الأسهم الأمريكية، بينما ارتفع مؤشر الدولار إلى 103 — السوق كانت تبحث عن ملاذ آمن.

سوق تايوان والنقد التايواني: تدفقات رأس المال هي الحاسمة

المنطق البسيط هو: انخفاض مؤشر الدولار → تدفقات رأس المال إلى آسيا → ارتفاع سوق الأسهم التايواني، وتقييم العملة التايوانية. والعكس صحيح.

لكن «المنطق البسيط» غالبًا لا يثبت في الأسواق المالية. أحيانًا، يكون السوق متفائلًا، ويصعد مؤشر الدولار، وأسواق الأسهم، وسوق تايوان معًا؛ وأحيانًا، عند ظهور أحداث غير متوقعة، تنهار جميع الأصول معًا.

من يتحكم في أوزان مكونات مؤشر الدولار؟

أوزان العملات الستة في مؤشر الدولار ليست متساوية، وإنما تعتمد على حجم الاقتصاد، وحجم التجارة الدولية، وعمق السوق المالية، ويتم حسابها باستخدام «متوسط الأوزان الهندسية».

نظرًا لأن اقتصاد منطقة اليورو كبير جدًا (19 دولة)، وأسواقها المالية متطورة، فإن وزن اليورو هو الأعلى. الين الياباني يأتي بعده، لأنه اقتصاد كبير، ويمتلك سيولة عالية، وغالبًا يُستخدم كملاذ آمن دولي.

هذه الأوزان ليست ثابتة. من الناحية النظرية، إذا حدثت تغييرات جذرية في نمط التجارة العالمي (مثل سيطرة الأسواق الناشئة على الاقتصاد العالمي)، فسيتم تعديل مكونات مؤشر الدولار في النهاية. لكن في المستقبل القريب، من المتوقع أن يظل اليورو هو المسيطر.

مؤشر الدولار مقابل مؤشر الوزن التجاري للدولار: من هو الحقيقي؟

بعد الحديث عن مؤشر الدولار، هناك مؤشر آخر مهم يُسمى «مؤشر الوزن التجاري للدولار»، وهو الذي يراقبه مجلس الاحتياطي الفيدرالي بشكل متكرر.

ما الفرق بينهما؟

مؤشر الدولار (DXY): يتكون من ست عملات، ويعكس بشكل رئيسي أوروبا، وهو الأكثر تداولًا في السوق ووسائل الإعلام.

مؤشر الوزن التجاري للدولار: يشمل أكثر من 20 عملة، ويغطي شركاء التجارة الحقيقيين للولايات المتحدة مثل الصين، وتايوان، والمكسيك، وكوريا، وتايلاند. وهو يعكس بشكل أدق الواقع العالمي، ويعتمد عليه مجلس الاحتياطي الفيدرالي في قراراته.

بالنسبة للمستثمرين، فإن مؤشر الدولار كافٍ، لكن إذا أردت فهم منطق سياسة الاحتياطي الفيدرالي، فإن مؤشر الوزن التجاري هو الأكثر دقة.

ما الذي يحرك مؤشر الدولار؟ أربعة عوامل رئيسية

قرارات سعر الفائدة من مجلس الاحتياطي الفيدرالي

رفع الفائدة → زيادة جاذبية الدولار → ارتفاع مؤشر الدولار. وخفض الفائدة بالعكس. كل اجتماع للفيدرالي يثير التوتر، ولهذا السبب.

البيانات الاقتصادية الأمريكية

التوظيف، ومؤشر أسعار المستهلك (CPI)، والناتج المحلي الإجمالي — إذا كانت جيدة، فإن الدولار يقوى؛ وإذا كانت ضعيفة، يتعرض لضغوط.

الصراعات الجيوسياسية

الحروب والأزمات السياسية تدفع الأموال العالمية إلى «ملاذ آمن» وهو الدولار. وكلما زادت الفوضى، زاد قوة الدولار، على الرغم من التناقض الظاهر.

حركة العملات الأخرى

تغيرات مفاجئة في سياسات البنك المركزي الأوروبي، أو بيانات اليابان الاقتصادية، تؤدي إلى تراجع عملاتها، حتى لو لم يتحرك الدولار، فإن مؤشر الدولار سيرتفع بشكل غير مباشر.

الخلاصة: المنطق المالي وراء مكونات مؤشر الدولار

مؤشر الدولار هو في جوهره مجرد «مقارنة بين قوة الدولار مقابل عملات الدول المتقدمة الأخرى». يتكون من ست عملات، ويهيمن عليه اليورو، مما يمنحه نظرة واضحة من وجهة نظر أوروبا وأمريكا.

بالنسبة للمستثمر، فهم منطق تكوين مكونات مؤشر الدولار يساعدك على:

• فهم لماذا تؤثر أخبار أوروبا بشكل كبير على الدولار
• توقع تدفقات رأس المال، والتنبؤ بأداء الأسواق الناشئة والأسهم الأمريكية
• تحديد نقاط دخول أكثر دقة في سوق العملات
• حماية أصول الدولار من مخاطر الصرف

سواء كنت تتداول الدولار، أو الذهب، أو تتابع سوق الأسهم التايواني، فإن مكونات مؤشر الدولار وتقلباته لا يمكن تجاهلها. المهم هو فهم المنطق وراءها، وليس الانشغال بالأرقام الظاهرة فقط.