一则重磅数据在市场炸开了锅。贝莱德旗下比特币现货ETF（IBIT）昨天录得3.326亿美元的单日净流出，刷新该基金成立以来的最高纪录。消息一出，不少人开始紧张——巨头抛售，是不是意味着要跌？

لكن هناك تفاصيل غافل عنها الكثيرون. ما يُطلق عليه "بيع بيing" في الواقع هو في الغالب عمليات استرداد من قبل مستثمري الصناديق المتداولة في البورصة (ETF) والتي تؤدي إلى عمليات بيع آلية، وليس تغيّر استراتيجي من قبل بيing نفسها في بيع البيتكوين على المكشوف. إنه نهاية السنة، حيث تحقق المؤسسات أرباحها وتعيد ترتيب تقاريرها، وهذا أمر معتاد جدًا.

القصة من جهة أخرى مختلفة تمامًا. منذ إطلاق الصناديق المتداولة في البورصة (ETF) الفورية، تم ضخ أكثر من 132 مليار دولار من الأموال فيها، وقامت الشركات الأمريكية المدرجة في السوق بزيادة حيازاتها من البيتكوين بأكبر حجم منذ يوليو في أكتوبر. رأس المال الكبير يخطط بهدوء، بينما ينتشر الذعر.

الأمر المثير حقًا هو "اللعبة الرباعية" للبيتكوين.

عند مراجعة التاريخ، ستكتشف أن البيتكوين لم يشهد أبدًا انخفاضًا سنويًا متتاليًا لمدة عامين. في 2014 انخفض، لكن في 2015 ارتفع بنسبة 40.9%. في 2018 انخفض، وفي 2019 ارتفع بنسبة 79.4%. في 2022 انخفض، وفي 2023 قفز مباشرة بنسبة 159.8%. حتى ليلة عيد الميلاد، انخفض البيتكوين خلال العام حوالي 7%. إذا استمر هذا النمط، فإن الانتعاش في 2026 قد يصل إلى متوسط 126.4%. وقد حددت مؤسسة Fundstrat في وول ستريت سعر الهدف في بداية 2026 عند 200 ألف دولار.

لماذا يستحق هذا التسلسل المنطقي اهتمامًا؟ لأنه وراءه متغير أكبر يتشكل — انتقال السلطة في الاحتياطي الفيدرالي.

في 2026، سيستقبل الاحتياطي الفيدرالي رئيسًا جديدًا. من المرجح أن يعينه الرئيس الأمريكي الحالي الذي يدفع باتجاه خفض الفائدة. هذا التوقع يتفاعل في السوق. بمجرد أن يتحول الاتجاه السياسي إلى التيسير، قد تُفتح أبواب السيولة لكل الأصول ذات المخاطر. عمليات استرداد المستثمرين قصيرة الأمد، أنماط الدورة التاريخية للبيتكوين، وتحول السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي — هذه القوى الثلاث تتداخل، وقد تشكل عاصفة مثالية حقيقية.

من زاوية أخرى، الذعر في السوق هو في حد ذاته إشارة أفضل للتخطيط. قبل كل ارتفاع كبير، غالبًا ما تتزامن عمليات جني الأرباح من قبل المستثمرين الأفراد وتخطيط المؤسسات. قد يبدو أن خروج 3.3 مليار دولار من بيing مروعًا، لكنه في الجوهر تعديل تكتيكي لنهاية السنة، وليس توقعًا استراتيجيًا بانخفاض.

إذن، السؤال هو: هل اليأس الحالي هو الظلام قبل الفجر؟ أم مجرد محاولة جذب للمزيد من الانخفاض في سلسلة التراجعات؟ دورات التاريخ، وتخطيط المؤسسات، وتوقعات السياسات — هذه المتغيرات تتشابك، والإجابة ربما تكون مخبأة في تلك المنحنى الصاعد في 2026.