EUR/USD 2026-2027: بعد ارتفاع مذهل – إلى أي مدى ستستمر الانتعاشة؟

شهد اليورو في عام 2025 فترة ملحوظة من التقدير: من 1,04 دولار في بداية العام إلى 1,16 دولار حالياً – بزيادة تزيد عن 13%. لكن هل يمكن أن تستمر هذه الديناميكية أم أن زوج العملات يتجه نحو التوطيد؟ تظهر تحليلاتنا أن الإجابة تكمن في ميدان التوتر بين ثلاثة قوى متنافسة.

أين يقف زوج اليورو/الدولار حالياً – وكيف وصل إلى هنا؟

كانت التحركات متقلبة: سجل زوج اليورو/الدولار في يناير أدنى مستوى عند 1,0243 (أدنى مستوى خلال 20 عاماً)، ثم قفز في أبريل وبلغ منتصف سبتمبر أعلى مستوى له خلال العام عند 1,1868. مع السعر الحالي عند 1,16، يستقر الزوج بعد أن مر بنطاق تداول يزيد عن 1,600 نقطة.

ما الذي دفع اليورو للارتفاع؟

عدة عوامل تعمل بشكل متزامن: سياسة ترامب الحمائية، خفض أسعار الفائدة بشكل واضح من قبل الاحتياطي الفيدرالي، استقرار أسعار الفائدة لدى البنك المركزي الأوروبي وحزمة البنية التحتية الألمانية بقيمة 500 مليار يورو، خلقت تركيبة ملائمة لليورو. بذلك، اخترق الزوج اتجاهه الهبوطي المستمر منذ 2014 – وهو إشارة تقنية ذات دلالة قوية.

نقاط فنية للمضاربين:

للصعود: المنطقة 1,1800-1,1920 تعتبر مقاومة مهمة. اختراق فوق 1,20 قد يفتح الطريق إلى 1,22-1,25.

للهبوط: توجد دعم عند 1,1550 و1,1470. كسر دون 1,15 قد يهدد السيناريو الصعودي ويؤدي إلى هبوط نحو 1,10-1,12.

جوهر التقدير: فروقات الفائدة وآلياتها

الحجة الرئيسية لمزيد من قوة اليورو هي: فروقات الفائدة. خفض الاحتياطي الفيدرالي بمقدار 50 نقطة أساس في سبتمبر وأكتوبر، مع إشارة إلى خفض إضافي إلى 3,4% بحلول نهاية 2026. البنك المركزي الأوروبي أنهى دورة التخفيضات بالفعل – سعر الودائع ثابت عند 2,00% منذ يونيو.

المنطق الرياضي:

تاريخياً، تقارب فرق الفائدة بمقدار 100 نقطة أساس يؤدي إلى تعديل في العملة بين 5-8%. مع الفارق الحالي، قد يرتفع زوج اليورو/الدولار من 1,16 إلى 1,22-1,25. بعض المحللين يتوقعون حتى أن البنك المركزي الأوروبي قد يشير إلى رفع أسعار الفائدة في 2027، إذا أثمرت حوافز ألمانيا. هذا سيزيد من التأثير.

الجانب الآخر من العملة: لماذا قد يتراجع اليورو أيضاً

مقاومة الاقتصاد الأمريكي

نمو الناتج المحلي الإجمالي في الولايات المتحدة بلغ 3,8% في الربع الثاني من 2025، مدفوعاً باستثمارات ضخمة في الذكاء الاصطناعي. في الوقت نفسه، ضمنت الحكومة الأمريكية استثمارات بمليارات الدولارات من خلال مفاوضات الجمارك:

• TSMC تبني ثلاث مصانع شرائح في أريزونا (165 مليار دولار)
• سامسونج تستثمر 44 مليار دولار في تكساس
• إنتل تتوسع في أوهايو (20 مليار دولار)

قانون “One Big Beautiful Bill” الصادر في 4 يوليو جعل التخفيضات الضريبية دائمة (ضريبة الشركات 21%). مع الطاقة الرخيصة، يجذب ذلك رأس مال هائل. المشكلة أن العجز والديون يتزايدان – ومن المتوقع أن يصل العجز في 2026 إلى حوالي 6% من الناتج المحلي الإجمالي.

ألمانيا – قد يكون الحافز مبالغاً فيه

حزمة البنية التحتية بقيمة 500 مليار يورو تُشهر كعامل تغيير كبير. لكن الواقع قد يكون أكثر تعقيداً:

فخ تكاليف الطاقة: أسعار الكهرباء في ألمانيا للصناعة تتراوح بين 15-20 سنت/كWh – أي ضعف إلى ثلاثة أضعاف مقارنة بالولايات المتحدة. سعر الكهرباء الصناعي عند 5 سنت/كWh للفترة 2026-2028 يخفف الأعراض فقط. بالنسبة للصناعات كثيفة الطاقة (الكيمياء، الصلب، أشباه الموصلات)، تظل ألمانيا غير جذابة هيكلياً.

مشاكل التنفيذ: تتطلب مشاريع البنية التحتية الألمانية في المتوسط 17 عاماً – منها 13 عاماً للحصول على التصاريح. قطاع البناء يعلن عن 250,000 وظيفة شاغرة. هذا عدم الكفاءة يقلل بشكل كبير من المضاعفات المتوقعة.

المخاطر السياسية: انتخابات الولايات في 2026 قد تجعل حزب البديل من أجل ألمانيا القوة الأكبر في بعض الولايات (حالياً 25% في استطلاعات الرأي على مستوى البلاد). ائتلاف كبير غير فعال قد يعيق تنفيذ الحافز ويزيد من فروقات السوق الألمانية.

الاعتمادية الخارجية: بعض نفقات التسليح تذهب إلى أنظمة أمريكية (F-35، باتريوت، تشينوك) – مما يعزز الاقتصاد الأمريكي أكثر من القيمة المضافة الألمانية.

فرنسا وتجزئة منطقة اليورو

لا تزال عدم استقرار فرنسا السياسية مقلقة: حكومة انهارت في أكتوبر 2025 خلال 24 ساعة. العجز يقارب 6% من الناتج المحلي، ونسبة الدين 113%. سندات الحكومة الفرنسية الآن أعلى عائد من الإسبانية – إشارة تحذير.

نمو منطقة اليورو في الربع الثالث من 2025 كان 0,2% على أساس فصلي (معدل سنوي 1,3%) – أقل بكثير من الولايات المتحدة. وتوقعات 2026 عند 1,5%. التضخم عند 2,0% (هدف البنك المركزي الأوروبي)، والبطالة عند 6,3%. قد تقع البنك المركزي الأوروبي في مأزق: إذا كان الحافز الألماني يثير التضخم، سيتعين عليه رفع الفائدة – وهو عبء على الدول ذات الديون العالية.

توقعات البنوك: توافق مع بعض الاستثناءات

بنهاية 2026، يتفق كبار المحللين على ارتفاع إضافي لزوج اليورو/الدولار:

أما لعام 2027، فتتوسع النطاقات:

النمط واضح: الغالبية تتوقع ارتفاعاً، لكن Wells Fargo تتخذ موقفاً دفاعياً.

ثلاثة سيناريوهات محتملة لعامي 2026-2027

السيناريو الأساسي: تقلبات هادئة بين 1,10 و1,20

القوى المتضادة تتوازن تقريباً. يتراوح زوج اليورو/الدولار بين 1,10-1,12 (مدعوم بفروقات الفائدة) و1,18-1,20 (مقيد بالمخاطر الأوروبية). ألمانيا تنفذ جزءاً من حافزها، والولايات المتحدة تنمو بشكل معتدل بين 1,8-2,2%. المستثمرون يشترون عند الانخفاض ويبيعون عند الارتفاع – ويتذبذب السعر غالباً بين 1,14 و1,17.

السيناريو الهابط: هبوط اليورو/الدولار إلى 1,05-1,10

نتائج انتخابات البديل في 2026 تزعزع استقرار الحكومة، وتوقف تنفيذ الحزمة التحفيزية. فروقات السندات الألمانية تتوسع، وأزمة الميزانية الفرنسية تتصاعد، والبنك المركزي الأوروبي يضطر لخفض الفائدة. في الوقت نفسه، تتفاجأ الأسواق الأمريكية إيجابياً: طفرة الذكاء الاصطناعي تعزز الإنتاجية، والتضخم ينخفض إلى 2%، والاحتياطي الفيدرالي يوقف رفع الفائدة عند 3,50%. النتيجة: يتآكل زوج اليورو/الدولار إلى 1,08-1,10، وقد يختبر حتى 1,05.

السيناريو الصاعد: ارتفاع اليورو إلى 1,22-1,28

ألمانيا تتعافى، ويتم تنفيذ الحافز بسرعة، وتتحسن وضعية فرنسا. نمو الناتج المحلي لمنطقة اليورو يصل إلى 2% (لظروف حالية تحويلية). البنك المركزي الأوروبي يشير إلى رفع الفائدة في نهاية 2026 لعام 2027. في الوقت ذاته، تتعمق الأزمة الأمريكية: تضخم مستمر، سوق عمل ضعيف، وتهديد بالركود التضخمي. خليفة باول في مايو 2026 يعزز انتقادات ترامب للبنك الفيدرالي. المستثمرون الأجانب يقللون من مراكزهم في الولايات المتحدة، ويتجاوز زوج اليورو/الدولار مستوى 1,20 ويتجه نحو 1,22-1,28.

أحداث حاسمة تحدد الاتجاه

عام 2026 يحمل عدة محطات:

• انتخابات الولايات في ألمانيا – حاسمة لتنفيذ الحافز
• خليفة باول (مايو 2026) – يحدد مسار الفيدرالي
• تطورات الميزانية في فرنسا – مخاطر التجزئة
• بيانات النمو الألماني – تؤكد سيناريو النمو
• تقارير الاقتصاد الأمريكي – تحدد توقف الفيدرالي أو مزيد من التخفيضات

توصيات التداول: مرونة قبل التحديد

نظراً لعدم اليقين، يُنصح باتباع نهج يعتمد على الأحداث مع إدارة مخاطر صارمة:

• مضارب النطاق: شراء عند 1,10-1,12، وبيع عند 1,18-1,20
• متابع الاتجاه: مراقبة اختراق 1,20 لمراكز الشراء أو كسر 1,15 لمراكز البيع
• مضارب التقلبات: استغلال التذبذب العالي مع وضع أوامر وقف ضيقة

الظروف تتغير بسرعة – والمرونة ضرورة ملحة.

نظرة عامة على المخاطر

تقدير مخاطر ألمانيا يقلل من قيمته: مفاجأة من حزب البديل في الانتخابات قد تقلب قصة الحافز وتؤدي إلى أزمة سياسية.

الصدمات الجيوسياسية: تصعيد أوكرانيا أو أزمة الطاقة 2.0 قد تؤدي إلى تدفقات دولار، رغم تنويع أوروبا.

مقاومة الولايات المتحدة تُقلل من قيمتها: طفرة الذكاء الاصطناعي قد تحقق مكاسب إنتاجية بنسبة 2-3% سنوياً. مع الضرائب المنخفضة، والطاقة الرخيصة، والتفوق التكنولوجي، تظل الولايات المتحدة جذابة بشكل لا مثيل له.

الخلاصة: رابحان وخاسر واحد؟

زوج اليورو/الدولار يواجه في 2026-2027 مأزقاً هيكلياً. فروقات الفائدة تدعم اليورو وتضع حد أدنى عند 1,10-1,12. تقييم الدولار يُعتقد أنه مبالغ فيه بنسبة 23%، مما يدعم سيناريو اليورو. لكن تجزئة ألمانيا (أزمة محتملة 2026)، تكاليف الطاقة العالية، وقوة الاقتصاد الأمريكي (الذكاء الاصطناعي، الضرائب) تثير التساؤلات.

المحك سيكون: هل ستنجح ألمانيا في استقرارها السياسي بعد انتخابات 2026؟ هل سيؤثر الحافز رغم العقبات؟ هل ستظل الاقتصاد الأمريكي مرنًا؟

القرارات ستحدد ما إذا كنا سنشهد ديناميكياً جديداً لزوج اليورو/الدولار – أم أن الدولار سيستعيد هيمنته.