خسارة 20 مليار دولار في يومين فقط! كشف حادثة تصفية Bill Hwang سر معنى البيع على المكشوف في الأسهم

في مارس 2021، شهدت وول ستريت انهيارًا مذهلاً في الثروة — حيث خسر مدير صندوق استثمار خاص، Bill Hwang، أكثر من 20 مليار دولار خلال 48 ساعة فقط، ليصبح أسرع شخص في التاريخ الحديث يخسر هذا القدر من المال. لم تكن هذه العاصفة بسبب هبوط السوق المفاجئ، بل كانت نتيجة لمخاطر يجب أن يعرفها كل محترف مالي: التمويل المفرط في الرافعة المالية.

ما هو معنى “قطع الرأس” في الأسهم؟

بصراحة، قطع الرأس هو نفس الشيء كما يحدث عند التصفية — أنت تستثمر بأموال مقترضة، ولكن بسبب انخفاض السعر يتم إجبارك على تصفية مركزك.

تخيل: أنت متفائل بأسهم Apple، السعر الحالي 150 دولار للسهم، ولكن لديك فقط 50 دولار، لذا تقترض 100 دولار من الوسيط لشراء سهم واحد. إذا ارتفع السعر إلى 160 دولار، تبيع وتحقق ربحًا بنسبة 19%، ولكن إذا انخفض إلى 78 دولار، الوسيط لن يقف مكتوف الأيدي.

لماذا؟ لأن الوسيط يحتاج لضمان استرداد الأموال المقترضة. عندما ينخفض سعر السهم إلى مستوى معين، يطلب منك الوسيط تعزيز الهامش. على سبيل المثال، في سوق الأسهم التايواني، عادةً يكون التمويل بنسبة 40% من المستثمر و60% من الوسيط. عندما يكون سعر السهم 100 دولار، تكون نسبة الصيانة 167%، ولكن عندما تنخفض نسبة الصيانة إلى أقل من 130% (أي سعر السهم 78 دولار)، يرسل الوسيط إشعارًا بالمطالبة بالمزيد.

إذا لم تكن لديك أموال لتعزيز الهامش، سيقوم الوسيط ببيع أسهمك مباشرة — وهذا يُعرف بـ التصفية القسرية. من وجهة نظر المستثمر، هذا هو قطع الرأس أو تصفية المركز.

لماذا يسبب قطع الرأس انخفاضات متتالية في سعر الأسهم؟

أخطر شيء في قطع الرأس ليس التصفية نفسها، بل هو رد الفعل المتسلسل الذي يسببه.

عندما يرى المستثمرون انخفاض السعر، يترددون غالبًا في البيع. لكن الوسيطات مختلفة — فهي تريد استرداد أموالها بسرعة، فتبيع على الفور بالسعر السوقي، دون النظر إلى السعر الحقيقي. هذا البيع الجماعي يضغط على السوق، ويخفض السعر بشكل كبير، مما يهدد مخاطر قطع الرأس للمستثمرين الآخرين الذين يستخدمون الرافعة المالية.

وهكذا، يتحول قطع الرأس لشخص واحد إلى مذبحة لأسهم كاملة.

كيف خسر Bill Hwang 200 مليار خلال يومين؟

Bill Hwang هو المثال المثالي لهذا السيناريو. خلال 10 سنوات، استغل الرافعة المالية بشكل كبير، ورفع أصوله من 2.2 مليون دولار إلى 200 مليار دولار. استراتيجيته كانت بسيطة: اختيار شركات جيدة، ثم التمويل بكثافة لشراء الأسهم.

في عام 2021، زادت تقلبات السوق، وواجهت مراكزه تقلبات حادة. بدأ الوسيط في التصفية القسرية لأسهمه، لكن الأمر المهم هو — حجم مركزه كان هائلًا. عادةً، يبيع المستثمرون الأفراد على الفور بالسعر السوقي، لكن حجم مبيعات Bill Hwang كان كبيرًا جدًا، لدرجة أن السوق لم يكن لديه طلب كافٍ لاستيعاب البيع، مما أدى إلى انخفاض حاد في سعر الأسهم.

الأمر الأسوأ هو أن، للحفاظ على هامش كافٍ، تم تصفية حتى الأسهم التي لم تكن بها مشكلة، مما أدى إلى رد فعل متسلسل، وانخفضت جميع أسهمه في وقت قصير جدًا.

الأضرار طويلة المدى لقطع الرأس على الأسهم

بعد التصفية، تصبح ملكية الأسهم غير منظمة، حيث يتم بيع الأسهم التي كانت مملوكة للمستثمرين المستقرين (صناديق التقاعد، شركات التأمين، فرق الإدارة) من قبل الوسيطات للمستثمرين الأفراد. هؤلاء الأخيرون يتصرفون بسرعة، ويبيعون عند أدنى تقلبات، مما يؤدي إلى فقدان اهتمام المستثمرين الكبار بهذه الأسهم.

النتيجة: بعد قطع الرأس، تتراجع الأسهم لفترة طويلة، حتى تظهر أخبار إيجابية واضحة تجذب تدفقات جديدة من رأس المال.

كيف تستخدم التمويل بشكل صحيح؟

بما أن التمويل محفوف بالمخاطر، هل يجب تجنبه؟ في الواقع، لا. إذا استُخدم بشكل جيد، يمكن أن يعزز بشكل كبير من كفاءة رأس المال.

الزيادة التدريجية: إذا كنت تؤمن بشركة معينة ولكن لديك رأس مال محدود، يمكن للرافعة المالية أن تسمح لك بامتلاك مراكز متعددة. مع ارتفاع السعر، تحقق أرباحًا، ومع انخفاض السعر، لديك رأس مال إضافي لتقليل متوسط السعر.

اختيار الأسهم مهم جدًا: من قصة Bill Hwang، تعلمنا أن التمويل يجب أن يُستخدم فقط لشراء أسهم ذات قيمة سوقية كبيرة وسيولة عالية. الأسهم الصغيرة، بمجرد أن يتصفى كبار المستثمرين، تتعرض لضربات قوية وتصبح غير قابلة للتعرف عليها.

الوعي بالتكلفة: التمويل يتطلب دفع فوائد. إذا كانت أرباح السهم السنوية تساوي تقريبًا فوائد التمويل، فذلك يعني أنك تخسر من استثمارك. اختيار الوقت والنوع الصحيح من الاستثمار هو الأهم.

الانضباط الفني: إذا لم يتمكن السهم من اختراق مناطق المقاومة، فإن استخدام التمويل للتمسك بالمركز على المدى الطويل قد يستهلك أرباحك من الفوائد. من الأفضل إغلاق الصفقة عند عدم القدرة على الاختراق. وإذا انخفض السهم دون مستوى الدعم، فمن الحكمة إيقاف الخسارة مباشرة.

الخلاصة

الرافعة المالية سلاح ذو حدين — إذا استُخدمت بشكل صحيح، يمكن أن تسرع من تراكم الثروة، وإذا أُسيء استخدامها، يمكن أن تدمر كل شيء في لحظة. وراء العوائد العالية من التمويل لشراء الأسهم، يكمن خطر التصفية والانهيار.

التحضير الجيد، وتحديد أوامر وقف الخسارة والربح، واختيار الأصول ذات السيولة الكافية، هي المبادئ الأساسية للنجاح على المدى الطويل. لا تدع التمويل يتحول إلى كابوس لك.