العصا الموجهة وراء ارتفاع اليوان: كيف تعيد إشارات البنك المركزي الصيني النادرة تشكيل توقعات سعر الصرف

يمارس أداء اليوان القوي مؤخرًا إعادة كتابة توقعات السوق. يقترب USD/CNH من حاجز نفسي عند 7.00، على الرغم من أن البيانات الاقتصادية الصينية لشهر 11 كانت أدنى من التوقعات، إلا أن اليوان خارج السوق يتجاوز أعلى مستوى له منذ 14 شهرًا. وراء هذا الانحراف الظاهر، يكمن عصا سياسة واضحة ونادرة من بنك الشعب الصيني.

“مقود” البنك المركزي: منطق جديد في تحديد سعر الوسط

الدافع الرئيسي لهذا الاتجاه يأتي من تحول في سلوك تحديد السعر من قبل PBoC. شهدت عملية تحديد سعر الوسط لـ USD/CNY مؤخرًا تعديلًا تاريخيًا، حيث تم تثبيت السعر فوق قيمة النموذج التقديرية. هذا يتناقض تمامًا مع الممارسة التقليدية على مدى الثلاث سنوات الماضية — حيث عادةً ما يحدد PBoC سعر الوسط أدنى من قيمة النموذج للحفاظ على استقرار سعر الصرف.

يعتقد بنك أوف تشاينا أن هذا هو “تحرك مدروس بعناية، يهدف إلى توجيه اليوان نحو مسار تدريجي من التقدّم في القيمة”. بعبارة أخرى، يستخدم PBoC “مقود” سعر الوسط لإرسال إشارة واضحة للسوق: أن السلطات في بكين تريد أن يقوى اليوان، ولكن بشكل منظم وليس بشكل سريع.

“نافذة تسوية العملات” لشركات التصدير: موجة تحويل العملات تحت فائض تجاري بقيمة 1 تريليون دولار

حقق الفائض التجاري الصيني خلال أحد عشر شهرًا من العام 1 تريليون دولار، وراء هذا الرقم الضخم يقف حجم كبير من مراكز الدولار التي تمتلكها الشركات. خلال العامين الماضيين، أدى الفرق في أسعار الفائدة بين الصين والولايات المتحدة إلى تراكم الشركات للدولار. الآن، مع وضوح توقعات خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، وانخفاض مؤشر الدولار دون مستوى 102، ظهرت ظاهرة “تسوية العملات بشكل دوري”.

أشار محلل العملات في ING، كريس تيرنر، إلى أن السبب الرئيسي وراء استعادة اهتمام السوق باليوان هو تسجيل البيانات التجارية أرقامًا قياسية. كشف تاجر عملات مخضرم في شنغهاي عن الحالة النفسية الحقيقية للشركات: “عندما ينخفض سعر الصرف من 7.10 إلى 7.05، تبدأ الشركات في القلق — إذا لم يتم تحويله إلى اليوان الآن، فسيكون التكلفة أعلى عند دفع مكافأة نهاية العام.” هذا التوقع الذاتي بالتقدّم في القيمة يعزز من مرونة اليوان على المدى القصير، لكنه في الوقت ذاته يضاعف مخاطر عدم التوازن الاقتصادي.

“محرك” التحول الاقتصادي: أدوات العملة

وراء ارتفاع قيمة اليوان، يكمن أيضًا استراتيجية تحول الاقتصاد الصيني. أشار تحليل شركة براون براذرز هاريمان إلى أن اليوان الأقوى يمكن أن يقلل من تكاليف الواردات، ويعزز بشكل ملموس القدرة الشرائية للأسر، ويساعد الصين على تحويل نمط النمو إلى الاعتماد على الاستهلاك.

في البيئة الحالية، يحمل هذا عدة قيم استراتيجية: توفير دعم للاستهلاك المحلي خلال فترة تعديل سوق العقارات، والتحوط من تكاليف الاستيراد في ظل التضخم العالمي، واستخدام سعر الصرف كأداة لدفع صناعة التصدير نحو الترقية. ومع ذلك، أطلقت بنوك مثل ستاندرد تشارترد و جولدمان ساكس تحذيرات — فـ7.00 ليست مجرد حاجز نفسي، بل خط أحمر لأرباح المصدرين. قد يؤدي التقدّم السريع في التقدّم إلى تآكل القدرة التنافسية للصادرات، مما يسبب تباطؤًا اقتصاديًا أكثر حدة.

متغيرات ومخاطر عام 2026

مدى استمرار ارتفاع قيمة اليوان وسرعته يعتمد على قرارات الاحتياطي الفيدرالي. يعتقد ING أنه إذا قام الفيدرالي، كما هو متوقع، بخفض الفائدة مرتين في عام 2026، فإن ضعف الدولار قد يستمر، وقد ينخفض USD/CNH تحت مستوى 7.00. لكن هذا السيناريو ليس مضمونًا تمامًا.

حذرت مؤسسات مثل جولدمان ساكس من أن تصعيد الرسوم الجمركية بين الصين والولايات المتحدة قد يدفع USD/CNY إلى مستوى 7.40-7.50، وهو عكس توقعات التقدّم. كما أن تقلبات السلع العالمية ستؤثر على عملات السلع الأساسية مثل اليوان. وأكدت شركة كابيتال إيكونوميكس أن الصين لن تتجه نحو تخفيض كبير لقيمتها بشكل عشوائي لمنع عدم الاستقرار المالي، ولكنها بحاجة إلى موازنة القدرة التنافسية التصديرية.

السوق الحالية تبدو أكثر كأنها تداول توقعات. بعض الاستثمارات الدولية قامت مسبقًا بوضع استراتيجيات وسطية: بافتراض أن الفجوة بين الصين والولايات المتحدة ستتقلص خلال العامين المقبلين، وأن دورة الدولار ستضعف، وأن التواصل السياسي سيظل مستقرًا، فإن اليوان لديه فرصة للانتعاش التدريجي. يراقب المستثمرون العالميون عن كثب مستوى 7.00 — فهو ليس مجرد حاجز نفسي، بل خط دفاعي لقدرة الصين التنافسية في التصدير.

إذا كانت وتيرة التقدّم سريعة جدًا وتضرّ بأرباح التصدير، فقد تتدخل السلطات عبر رفع نسبة احتياطي العملات الأجنبية أو تعزيز إدارة المخاطر الكلية لتهدئة السوق. بالنسبة للمستثمرين العالميين، هذا يعني إعادة تقييم نماذج تسعير الأصول الصينية، وقيمة العملة، وقرارات الإصلاح التي تتخذها، حيث أصبحت هذه العوامل متغيرات جديدة.