ما مدى عمق فخاخ اختيار الأسهم بناءً على الأرباح لكل سهم؟ مقال يفهمك الوجه الحقيقي للأرباح لكل سهم

لماذا يركز المستثمرون على EPS؟

ما هو الربح لكل سهم (EPS) في النهاية؟ ببساطة، هو القيمة التي تمثل حصة الشركة من صافي الأرباح الموزعة على كل سهم عادي. بمعنى آخر، كم من الأرباح يمكن للشركة أن تولدها مقابل دولار واحد استثمرته في الأسهم — وهذا هو ما يخبرك به EPS.

هذا المؤشر يحظى باهتمام واسع من قبل المستثمرين لأنه يعكس مباشرة قدرة الشركة على تحقيق الأرباح. كلما ارتفع EPS، دل ذلك على أن الشركة تستخلص مزيدًا من الأرباح من رأس مالها نفسه. عندما يعتقد السوق أن شركة ما يمكنها تحقيق أرباح أكثر، يكون المستثمرون على استعداد لدفع سعر أعلى لأسهمها. ولهذا السبب، يستخدم الكثير من المستثمرين EPS لمقارنة قيمة الشركات المختلفة — الشركات ذات EPS أعلى تعتبر عادة أكثر جاذبية للاستثمار.

كيف يتم حساب EPS؟ خطوة بخطوة

صيغة حساب الربح لكل سهم بسيطة جدًا:

EPS = (صافي الأرباح - أرباح الأسهم الممتازة) / عدد الأسهم العادية القائمة

ثلاثة متغيرات تمثل:

• صافي الأرباح: إجمالي دخل الشركة بعد خصم جميع المصاريف، وغالبًا يكون في نهاية بيان الأرباح
• أرباح الأسهم الممتازة: الأرباح الثابتة المخصصة لحملة الأسهم الممتازة، وتظهر أيضًا في بيان الأرباح والخسائر
• عدد الأسهم العادية القائمة: الأسهم المصدرة ناقص الأسهم التي قامت الشركة بشرائها مرة أخرى، وتستمد البيانات من الميزانية العمومية

كمثال، على تقرير شركة بنك أمريكا (BAC.US) لعام 2022:

وجدنا في بيان الأرباح صافي أرباح بقيمة 275.28 مليار دولار وأرباح أسهم ممتازة بقيمة 15.13 مليار دولار، مع الحصول على متوسط مرجح لعدد الأسهم المصدرة وهو 81.137 مليار سهم. نضع الأرقام في الصيغة:

EPS بنك أمريكا = ($275.28 - $15.13) / 81.137 = $3.21

لكن بصراحة، المستثمرون في الغالب لا يحتاجون لحساب ذلك بأنفسهم. الشركات المدرجة تحسب EPS بدقة في تقاريرها، ويمكن الاعتماد عليها مباشرة.

العلاقة الدقيقة بين EPS وسعر السهم، والأرباح الموزعة

هل يرتبط EPS وسعر السهم دائمًا بالارتفاع أو الانخفاض معًا؟

نظريًا، يجب أن يدفع EPS القوي سعر السهم للارتفاع، والعكس صحيح. هذا المنطق هو: البيانات الجيدة عن الأرباح تعزز ثقة المستثمرين، وتجذب المزيد من الطلب على الأسهم، مما يدفع السعر للارتفاع. وعندما يرتفع سعر السهم، يعزز من مكانة الشركة في السوق، ويزيد من مبيعاتها، مما يرفع EPS.

لكن في الواقع، تظهر حالات “تصفع” السوق أحيانًا. إذا أصدرت الشركة EPS أقل من توقعات وول ستريت، حتى لو كان EPS في ارتفاع، قد ينخفض سعر السهم — لأن السوق يعتمد على التوقعات في التقييم. بالمثل، إذا انخفض EPS ولكن فاق التوقعات، قد يرتد سعر السهم. هذا يوضح حقيقة قاسية: توقعات السوق غالبًا أهم من البيانات الفعلية.

ما الفرق بين EPS والأرباح الموزعة لكل سهم (DPS)؟

الأرباح الموزعة لكل سهم (DPS) = إجمالي الأرباح الموزعة / عدد الأسهم المصدرة

العائد على الاستثمار (Dividend Yield) = أرباح السهم الموزعة / سعر السهم

يقيس EPS كم من الأرباح يمكن للشركة أن تولده لكل سهم، بينما يقيس DPS الأرباح التي توزعها الشركة فعليًا على المساهمين. الفرق الرئيسي هو: EPS هو “قدرة الشركة على تحقيق الأرباح”، وDPS هو “قدرة المساهم على الحصول على أرباح”.

العديد من الشركات ذات النمو (خصوصًا أسهم التكنولوجيا) تحقق EPS جيد لكن DPs منخفضة، لأنها تعيد استثمار الأرباح في التوسع. وعلى العكس، بعض الشركات الناضجة توزع أرباحًا أكبر، مما يجعل DPS أعلى. العائد المرتفع غالبًا يجذب المستثمرين المحافظين لأنه يزيد من التدفق النقدي المباشر، ويعكس ثقة الشركة في قدرتها على تحقيق الأرباح.

اختيار الأسهم بناءً على EPS: تجنب هذه الأخطاء

الكثير من المبتدئين في سوق الأسهم يركزون على EPS بطريقة خاطئة. أخطاؤهم تشمل:

الاعتماد فقط على EPS ربع سنوي أو سنوي واحد

مبلغ EPS في ربع أو سنة واحدة لا معنى له، المهم هو الاتجاه. إذا كانت EPS تنمو بثبات من سنة لأخرى، فهذا يدل على أن القدرة على تحقيق الأرباح تتطور بشكل حقيقي، وهذا ما يستحق الانتباه. وإذا كانت EPS تتقلب بشكل كبير أو تتراجع، فاحذر.

مقارنة EPS مباشرة مع شركات أخرى في نفس القطاع

شركة A لديها EPS بقيمة 3 دولارات، وشركة B لديها EPS بقيمة 1 دولار، لا يعني أن A أفضل. لماذا؟ لأن عدد الأسهم مختلف. ربما شركة A قامت بشراء أسهمها بشكل كبير، مما قلل من المقام، ورفع EPS بشكل اصطناعي. الطريقة الصحيحة هي استخدام نسبة السعر إلى الأرباح (P/E Ratio): سعر السهم مقسوم على EPS. هذا المؤشر يعطي تقييمًا أدق للشركة.

تجاهل “اليد الخفية” وراء EPS

ما نعنيه هنا هو عمليات إعادة شراء الأسهم، وبيع الأصول، والتخفيضات الضريبية، وغيرها من الأنشطة غير التشغيلية. على سبيل المثال، شركة مطاعم باعت قطعة أرض وحققت دخلًا ضخمًا، مما أدى إلى ارتفاع EPS، لكن هذا الدخل ليس من العمليات الأساسية، ولن يتكرر في العام التالي، فالمستثمرون الذين يصدقون ذلك يكونون مخدوعين. المستثمر الذكي يركز على الأرباح من العمليات الأساسية فقط.

مقارنة شركات مثل إنفيديا (NVDA.US) وكوالكوم (QCOM.US) في 2018-2023

انظر إلى أداء ثلاث شركات رائدة في صناعة أشباه الموصلات: إنفيديا (NVDA.US)، كوالكوم (QCOM.US)، وAMD (AMD.US). بعد 2020، كانت أرباح كوالكوم تتجاوز بكثير الشركات الأخرى، ويجب أن يُختار على أساس EPS. لكن الواقع أن إنفيديا خلال هذه السنوات زادت سعر سهمها بنسبة 251%، بينما كوالكوم فقط بنسبة 69%. اختيار الأسهم بناءً فقط على EPS قد يعطي نتائج مخيبة.

ماذا يُظهر هذا؟ لا يوجد مؤشر واحد يمكنه أن يخبرك بكل شيء عن السهم. EPS هو مرجع، ويجب أن يُدمج مع نظرة على القطاع، واستراتيجية الشركة، ومكانتها التنافسية، وغيرها من العوامل.

كيف تتحقق من EPS؟ أحدث الطرق هنا

من خلال التقارير المالية الرسمية (الأدق)

مثال على شركة أبل (AAPL.US):

1. ادخل إلى موقع هيئة الأوراق المالية الأمريكية sec.gov، واضغط على “SEARCH EDGAR”
2. أدخل معايير البحث: تقارير الربع 10-Q، تقارير السنة 10-K، رمز الشركة AAPL، وحدد الفترة الزمنية
3. افتح التقرير المالي، وابحث عن “بيان الدخل الموحد” (CONSOLIDATED STATEMENTS OF OPERATIONS)، وداخلها عن “الأرباح لكل سهم” (Earnings per share)

هذه الطريقة هي الأصول، البيانات حديثة ودقيقة، وتوفر أعلى موثوقية. العيب هو أنها تتطلب معرفة باللغة الإنجليزية وقراءة التقارير.

من خلال مواقع المعلومات (أسهل لكن بتأخير)

مواقع مثل SeekingAlpha، YahooFinance توفر بيانات EPS مجانًا. لكن يجب الانتباه إلى أن هذه المواقع تقدم أنواعًا متعددة من EPS — مثل EPS الأساسي، المرقق، المتوقع، TTM (آخر 12 شهرًا). عادة، يُفضل الاعتماد على EPS الأساسي لأنه الأكثر تمثيلًا للأداء الحالي.

الفرق بين EPS الأساسي والمُرقق: أيهما أكثر أهمية؟

معظم الناس يعرفون EPS الأساسي، لكنهم يتجاهلون تحذيرات EPS المُرقق.

EPS الأساسي = (صافي الأرباح - أرباح الأسهم الممتازة) / عدد الأسهم العادية القائمة

يعكس القدرة الحالية للشركة على تحقيق الأرباح.

EPS المُرقق = (صافي الأرباح - أرباح الأسهم الممتازة) / (عدد الأسهم العادية القائمة + الأسهم القابلة للتحويل)

يُحسب فرضية أن جميع الأدوات القابلة للتحويل (مثل الأسهم الممتازة القابلة للتحويل، خيارات الموظفين، السندات القابلة للتحويل) تم تحويلها إلى أسهم عادية، ويُظهر كيف يمكن أن يتأثر EPS في المستقبل. إذا كانت أدوات التحويل كثيرة، فإن EPS المُرقق سيكون أقل، مما يعكس مخاطر التخفيف.

مثال على شركة كوكاكولا (KO.US):
صافي الأرباح 9542 مليون دولار، وعدد الأسهم 4328 مليون سهم، و22 مليون سهم من أدوات التحويل،

• EPS الأساسي = $9542 / 4328 = 2.21 دولار
• EPS المُرقق = $9542 / (4328 + 22) = 2.19 دولار

الفرق بسيط هنا، لكن إذا كانت أدوات التحويل كثيرة، فإن التخفيف سيكون كبيرًا، ويجب أن يأخذ المستثمر ذلك في الاعتبار.

الأسئلة الشائعة: أكثر الأسئلة التي يطرحها المستثمرون

س: كم يكون EPS جيدًا؟

لا يوجد رقم محدد “جيد” أو “سيئ”. المهم هو الاتجاه والمقارنة. إذا كانت EPS تنمو سنويًا، فهذا يدل على تعزيز الأرباح. وإذا كانت أعلى من الشركات المماثلة، فهذا يعني أن استثمارك يحقق عوائد أفضل. لكن، يجب أن تتذكر أن EPS يمكن أن يتأثر بعمليات إعادة شراء الأسهم، أو أرباح غير تشغيلية، لذلك لا تعتمد فقط على الرقم المطلق.

س: هل يمكن التنبؤ بـ EPS؟

نعم. محللو وول ستريت يضعون توقعات مستقبلية لـ EPS استنادًا إلى توقعات الأعمال، والظروف السوقية. يمكن للمستثمرين مقارنة EPS الفعلي مع التوقعات، لمعرفة ما إذا كانت السوق تتوقع أداءً إيجابيًا أو سلبيًا. عندما يتجاوز EPS الفعلي التوقعات، غالبًا ما يرتفع سعر السهم؛ وإذا كان أدنى، قد ينخفض.

س: لماذا بعض الشركات ذات EPS منخفض وسعر السهم لا يزال يرتفع؟

السعر في السوق يعتمد على التوقعات. إذا كان المستثمرون يتوقعون نموًا كبيرًا في المستقبل، فحتى لو كان EPS الحالي منخفضًا، فإنهم مستعدون للشراء. والعكس صحيح. هذا هو السبب في أن أسهم النمو غالبًا ما يكون لها مضاعفات P/E عالية، رغم أن أرباحها الحالية ليست مرتفعة. السوق يدفع مقابل المستقبل، وليس فقط الأداء الحالي.