انهيار سهم GitLab على الرغم من الأرباح القوية—إليك لماذا قد تكون فرصة ذهبية

رد فعل السوق المبالغ فيه

لقد تعرضت GitLab (NASDAQ: GTLB) لضربة قاسية بنسبة 34% هذا العام، ومع ذلك فإن أحدث تقرير أرباح يروي قصة مختلفة تمامًا. قدمت الشركة نموًا قويًا في الإيرادات، ووسعت هوامش التشغيل بشكل ملحوظ، ووضع نفسها بشكل جيد للتوسع المستقبلي. فهل لماذا يعاقب السوق السهم بهذه القسوة؟

الجواب يكمن في علم نفس المستثمرين الكلاسيكي: التركيز على نقاط الضعف قصيرة الأمد مع تجاهل نقاط القوة على المدى الطويل. أصبح الضعف المعتدل في قطاع الشركات الصغيرة والمتوسطة (small-to-medium business) — الذي يمثل فقط 8% من الإيرادات المتكررة السنوية — محورًا للقصص السلبية. أضف إلى ذلك التوجيهات الحذرة المرتبطة بانتقال المدير المالي القادم، وستحصل على عاصفة مثالية من السلبية تدفع valuations نحو الانخفاض.

القصة الحقيقية: القوة الأساسية

دعونا نختصر الضوضاء. أعلنت GitLab للتو عن إيرادات الربع المالي الثالث لعام 2026 بقيمة 244.2 مليون دولار، مما يمثل نموًا بنسبة 25% على أساس سنوي. والأكثر إثارة للإعجاب، أن هذا يمثل الربع التاسع على التوالي من توسع الإيرادات بنسبة 25-35% — وهو استمرارية تتمنى العديد من شركات البرمجيات ذات النمو العالي أن تحظى بها.

الصورة المالية:

• زادت إيرادات الاشتراكات بنسبة 27% على أساس سنوي إلى 223.3 مليون دولار
• وصلت نسبة الاحتفاظ الصافية المعتمدة على الدولار إلى 119%، مما يدل على أن العملاء الحاليين ينفقون أكثر
• ارتفعت أرباح التشغيل بنسبة 69% إلى 43.7 مليون دولار
• توسعت هوامش التشغيل بمقدار 470 نقطة أساس إلى 17.9%
• تضاعف التدفق النقدي الحر أكثر من مرتين من 9.7 مليون دولار إلى 27.2 مليون دولار
• قوة الميزانية العمومية: 1.2 مليار دولار نقدًا بدون ديون

عملاء المؤسسات — الذين لديهم 100,000 دولار+ في الإيرادات المتكررة السنوية — نموا بنسبة 23% ليصلوا إلى 1,405، مما يعزز زخم الإيرادات المستدام. انتقال GitLab من منصة DevSecOps إلى حل شامل لدورة حياة تطوير البرمجيات (SDLC) يوسع بشكل كبير سوقها المستهدف.

الفشل في إدراك قصة الذكاء الاصطناعي

انتقد النقاد GitLab باعتباره خاسرًا في مجال الذكاء الاصطناعي، خوفًا من أن يحل الذكاء الاصطناعي محل المطورين ويقوض قيمة الشركة. هذا يبتعد تمامًا عن الواقع.

أوضح الرئيس التنفيذي ويليام ستابلز حجة مضادة مقنعة: الذكاء الاصطناعي في الواقع يوسع فرصة سوق GitLab من خلال خفض الحواجز أمام تطوير البرمجيات. دخول المزيد من المطورين الطموحين إلى النظام البيئي يعني المزيد من العملاء المحتملين. علاوة على ذلك، منصة Duo Agent الجديدة من GitLab — التي تنشر وكلاء ذكاء اصطناعي لمساعدة المطورين في المهام المعقدة — تضع الشركة في موقع يمكنها من استغلال هذا النمو.

إطلاق Duo Agent لجميع العملاء في الأسابيع القادمة يمثل نقطة انعطاف حاسمة. مع التحول إلى نموذج تسعير هجين يعتمد على المقعد والاستخدام، من المتوقع أن يفتح هذا تدفقات إيرادات جديدة وطرق اكتساب عملاء.

لماذا يهم: سياق التقييم

إليكم حيث تصبح حالة الاستثمار مقنعة. تتداول GitLab عند 5.5x سعر إلى المبيعات على تقديرات المحللين لعام 2027، وهي قيمة منخفضة بشكل سخيف لشركة تظهر:

• نمو إيرادات متوسط ​​بنسبة 20%+
• هوامش إجمالية تقارب 90%
• زيادة في الرافعة التشغيلية
• خصائص إيرادات متكررة قوية
• تركز متزايد لعملاء المؤسسات

باستثناء النقد الصافي، فإن نسبة قيمة الشركة إلى الإيرادات تقارب 4.5x — وهو رخيص حقًا لمثل هذا النوع من شركات البرمجيات.

للمقارنة، يبدو أن عقوبة التقييم هذه غير متناسبة مقارنة بكيفية تعامل السوق مع شركات SaaS (Software-as-a-Service) المماثلة. يتم تسعير السهم بشكل أساسي كما لو أن النمو سيتباطأ بشكل كبير، ومع ذلك لا يدعم أي شيء في تقرير الأرباح هذا فرضية ذلك.

عامل انتقال المدير المالي

سترحب GitLab بمدير مالي جديد في يناير. يعرف المستثمرون المؤسسيون هذا السيناريو جيدًا: عادةً ما يصدر المديرون الماليون الجدد توجيهات حذرة للمستقبل لإثبات المصداقية وخلق مساحة لمفاجآت إيجابية. التوجيه بنسبة 19% لنمو الربع الرابع، على الرغم من أنه أقل من المعدلات التاريخية، يعكس على الأرجح هذا التمركز الحذر بدلاً من تدهور أساسيات الأعمال.

ضعف الحكومة الفيدرالية الناتج عن الإغلاق الأخير سيعود بشكل طبيعي مع عودة الأمور إلى طبيعتها. التحديات التي تواجه الشركات الصغيرة والمتوسطة حقيقية لكنها محدودة نظرًا لوزنها البالغ 8% من الإيرادات المتكررة السنوية.

التحضير لعام 2025

هذه منطقة “الفشل في رؤية الغابة من الأشجار” النموذجية. نعم، هناك تحديات تكتيكية. لكن محرك الأعمال الأساسي — اعتماد المؤسسات، نمو الإيرادات، توسع الهوامش، وتوليد النقد — لا يزال سليمًا ويتسارع.

مزيج من التقييم المنخفض، المقاييس الأساسية القوية، فرص الذكاء الاصطناعي المتزايدة من خلال Duo Agent، والانتعاش الطبيعي من التحديات قصيرة الأمد يخلق وضع مخاطر ومكافأة مقنع مع اقتراب العام الجديد. للمستثمرين الذين يمتلكون أفقًا لعدة أرباع، يمثل سعر GitLab الحالي نقطة دخول جذابة قبل أن يتحول التشاؤم في السوق حتمًا.