السوق يتجاهل تفوق DocuSign القوي في الربع الثالث: انخفاض الأسهم بنسبة 4.9% على الرغم من ارتفاع الإيرادات

الانفصال بين الأساسيات القوية ورد فعل السوق واضح تمامًا مع DocuSign, Inc. [DOCU]، حيث فشلت أرباح الربع الثالث الممتازة للسنة المالية 2026 في إثارة حماس المستثمرين. منذ إعلان الأرباح في 4 ديسمبر، تراجعت أسهم DOCU بنسبة 4.9%، وهو تحرك محير بالنظر إلى أداء الشركة القوي مقابل توقعات وول ستريت.

الأرقام لا تكذب: DocuSign يحقق نتائج متعددة

صور نتائج الربع الثالث لـ DocuSign صورة لنمو ثابت عبر جميع الأقسام. جاءت أرباح السهم عند 1.01 دولار (باستثناء البنود غير المتكررة)، متجاوزة تقديرات زاكز الإجماعية بنسبة 9.8% ومعلنة زيادة بنسبة 12.2% على أساس سنوي. بلغت الإيرادات 818.4 مليون دولار، متفوقة على التوقعات بنسبة 1.5% ومرتفعة بنسبة 8.4% عن الربع السابق من العام الماضي.

قسم إيرادات الاشتراكات — وهو جوهر أعمال DocuSign — حقق 800.96 مليون دولار، بزيادة سنوية قدرها 9.02% وتجاوز التقدير البالغ 788.4 مليون دولار. جاءت إيرادات الخدمات المهنية والإيرادات الأخرى عند 17.39 مليون دولار، على الرغم من أن هذا القطاع انخفض بنسبة 13.6% على أساس سنوي وافتقد قليلاً التوقعات البالغة 17.70 مليون دولار.

زخم الفواتير وتوسيع الهوامش

ربما كان أكثر إثارة للإعجاب من النمو في الإيرادات هو المقاييس التشغيلية. وصلت الفواتير إلى 829.5 مليون دولار، بزيادة قدرها 10% عن الربع نفسه من العام الماضي، وتفوقت بشكل كبير على التوقع البالغ 792.8 مليون دولار. هذا يشير إلى طلب قوي من العملاء ورؤية مستقبلية للإيرادات.

على صعيد الهوامش، أظهرت DocuSign مرونة تشغيلية. حافظ هامش الربح الإجمالي غير الم GAAP عند 81.8% مقارنة بـ 82.5% قبل عام، وما زال يتجاوز التقدير البالغ 81.1%. والأهم من ذلك، توسع هامش التشغيل غير الم GAAP إلى 31.4% — وهو تحسن بمقدار 180 نقطة أساس عن الفترة نفسها من العام الماضي و330 نقطة أساس فوق التوقع البالغ 28.1%. نما الربح الإجمالي غير الم GAAP إلى 669.5 مليون دولار، بزيادة 7.6% على أساس سنوي، متجاوزًا التوقع البالغ 653.9 مليون دولار.

المركز النقدي وتوليد النقد

أنهت DocuSign الربع الثالث بمخزون نقدي وما يعادله بقيمة 583.29 مليون دولار، مقارنة بـ 648.6 مليون دولار في نهاية السنة المالية 2025. وصل التدفق النقدي التشغيلي للربع إلى 290.3 مليون دولار، مع توليد تدفق نقدي حر بقيمة 262.9 مليون دولار — مما يبرز قدرة الشركة على تحويل النمو إلى نقد فعلي.

ما هو القادم: تفاؤل حذر في توجيهات الربع الرابع والسنة المالية 2026

بالنظر إلى المستقبل، تشير توجيهات DocuSign إلى ثقة معتدلة. للربع الرابع من السنة المالية 2026، تتوقع الإدارة أن تتراوح الإيرادات بين 825-$829 مليون، مع أن نقطة الوسط من $827 مليون تقع قليلاً فوق التوقع الإجماعي البالغ 826.3 مليون دولار. من المتوقع أن تكون إيرادات الاشتراكات بين 808-$812 مليون، بينما تأتي توجيهات الفواتير بين $992 مليون و$1 مليار. من المتوقع أن تظل الهوامش الإجمالية والتشغيلية مستقرة عند 80.8-81.2% و28.3-28.7% على التوالي.

بالنسبة للسنة المالية الكاملة 2026، تتوقع DocuSign أن تتراوح الإيرادات بين 3.208-3.212 مليار دولار (متوافقة مع التوقع البالغ 3.21 مليار دولار)، وإيرادات الاشتراكات بين 3.140-3.144 مليار دولار، والفواتير بين 3.379-3.389 مليار دولار. تتوقع الشركة أن تحافظ على الهوامش الإجمالية عند 81.7-81.8% وهامش التشغيل عند 29.8-29.9%.

الخلاصة: لماذا تفشل الأسواق أحيانًا في التقاط الإشارة

تراجع بنسبة 4.9% بعد الأرباح يسلط الضوء على ظاهرة سوقية شائعة — حيث يواجه المستثمرون أحيانًا صعوبة في التوفيق بين الأداء القوي والعوامل الكلية أو المزاج القطاعي. لقد حققت DocuSign نتائج تفوق في الإيرادات والأرباح والهوامش والفواتير، ومع ذلك انخفضت الأسهم. سواء كان ذلك يمثل فرصة شراء أو يعكس مخاوف مشروعة بشأن تباطؤ النمو، يبقى سؤالًا للمستثمرين الأفراد لتحديده.