سوق الكاكاو يواجه عوائق جديدة مع وعد حصاد غرب أفريقيا بتوفير إمدادات وفيرة

في يوم الأربعاء، تراجعت عقود الكاكاو الآجلة حيث أشارت توقعات الحصاد المتفائلة من المناطق الرئيسية للزراعة في غرب أفريقيا إلى وفرة محتملة في العرض. انخفض عقد ICE NY للكاكاو (CCH26) لشهر مارس بمقدار 20 نقطة (-0.33%)، بينما انخفض عقد ICE لندن للكاكاو (CAH26) لشهر مارس بمقدار 11 نقطة (-0.25%)، متراجعًا عن المكاسب المبكرة للجلسة على الرغم من اتجاهات المخزون الداعمة.

ضعف الطلب لا يزال مستمرًا عبر الأسواق الرئيسية

التحدي الأساسي الذي يواجه الكاكاو لا يزال هو ضعف الاستهلاك العالمي. انخفضت عمليات طحن الكاكاو في آسيا في الربع الثالث بنسبة 17% على أساس سنوي إلى 183,413 طن متري—مما يمثل أدنى مستوى لمعالجة الربع الثالث خلال تسع سنوات، وفقًا لرابطة الكاكاو الآسيوية. كما انخفضت عمليات الطحن في أوروبا، حيث تراجعت بنسبة 4.8% على أساس سنوي إلى 337,353 طن خلال الربع الثالث، محققة أدنى مستوى لعقد من الزمن لتلك الفترة الربعية. هذا التدهور في الطلب يتجاوز المعالجة الصناعية. انخفضت مبيعات الشوكولاتة والحلويات في أمريكا الشمالية بشكل حاد، حيث تراجعت بأكثر من 21% خلال الأسابيع الـ13 المنتهية في 7 سبتمبر. كانت مبيعات موسم الهالوين مخيبة بشكل خاص لشركة هيرشي، حيث أبلغ مسؤولو شركة الشوكولاتة عن ضعف تفاعل المستهلكين خلال الفترة التي عادةً ما تمثل حوالي 18% من مبيعات الحلويات الأمريكية السنوية.

أنماط الطقس في غرب أفريقيا تعزز آفاق المحاصيل

تحسنت الظروف الزراعية في مناطق إنتاج الكاكاو بشكل كبير. أفاد مزارعو ساحل العاج أن الأمطار الأخيرة مع أشعة الشمس تدعم نمو الأشجار بشكل قوي، في حين استفاد القطاع الزراعي في غانا من الأمطار المستمرة قبل موسم الهارماتان. هذه الأنماط الجوية المواتية أطلقت تفاؤلاً بين المنتجين، حيث أظهرت البيانات الأخيرة ارتفاع عدد قرون الكاكاو بنسبة 7% فوق المتوسط الخمسي—وهو أداء أقوى بكثير من إنتاج العام السابق، وفقًا لمصنع الشوكولاتة مونديليز.

تؤكد وصولات الموانئ في ساحل العاج هذا التوسع في العرض. كشفت بيانات الشحن الحكومية أن المزارعين سلموا 895,544 طن متري إلى الموانئ خلال موسم التسويق الحالي (من 1 أكتوبر إلى 14 ديسمبر)، مما يمثل زيادة طفيفة بنسبة 0.2% عن 894,009 طن متري في نفس الفترة من العام الماضي. المنتج الأكبر عالميًا للكاكاو في وضع يمكنه من الحفاظ على تدفقات الشحن المرتفعة هذه إلى موسم الحصاد الجديد.

عدم توازن العرض والطلب يخلق حالة من عدم اليقين في السوق

تغير مسار سوق الكاكاو مع إعادة معايرة التوقعات بشأن العرض. قامت سيتي جروب مؤخرًا بخفض توقعاتها لفائض الكاكاو العالمي لعام 2025/26 إلى 79,000 طن متري من تقدير سبتمبر البالغ 134,000 طن. وبالمثل، خفضت رابوبنك تقديرها للفائض لعام 2025/26 إلى 250,000 طن من توقعاتها السابقة في نوفمبر البالغ 328,000 طن، على الرغم من أن ذلك لا يزال يعكس ظروف فائض مهمة. حافظت المنظمة الدولية للكاكاو (ICCO) على تقدير فائض عام 2024/25 عند 49,000 طن، وهو أول دورة فائض خلال أربع سنوات بعد أن أدت العجز الشديد إلى دفع المخزونات إلى أدنى مستوياتها منذ 46 عامًا في الموسم السابق.

على الرغم من هذه التعديلات في العرض، إلا أن العوامل المضادة توفر بعض الدعم للأسعار. وصلت مخزونات الكاكاو التي تراقبها ICE في الموانئ الأمريكية إلى أدنى مستوى لها خلال 9 أشهر عند 1,643,161 كيسًا يوم الأربعاء، مما يشير إلى احتمال ضيق في العرض محليًا. بالإضافة إلى ذلك، فإن إدراج عقود الكاكاو الآجلة في مؤشر بلومبرج للسلع (BCOM) بداية من يناير قد يجذب تدفقات استثمارية سلبية كبيرة—تقدر سيتي جروب أن ضغط الشراء المحتمل قد يصل إلى $2 مليار( في الأسبوع الأول من يناير فقط.

تحديات هيكلية من السياسات وتراجع الإنتاج

طورت السياسات تعقيدات في توقعات العرض. قرر البرلمان الأوروبي في 26 نوفمبر تأجيل تنظيم إزالة الغابات في الاتحاد الأوروبي )EUDR لمدة عام واحد، مما يسمح باستمرار استيراد السلع الزراعية من المناطق التي تشهد إزالة غابات مستمرة في غرب أفريقيا وإندونيسيا. هذا التخفيف التنظيمي يحافظ على توافر العرض الأوسع ويواصل الضغط على ارتفاع الأسعار.

وتظهر دعمًا مضادًا من التحديات الإنتاجية في المناطق الثانوية للزراعة. يواجه نيجيريا، خامس أكبر منتج للكاكاو في العالم، تحديات هيكلية. تتوقع رابطة الكاكاو النيجيرية أن ينخفض الإنتاج بنسبة 11% على أساس سنوي ليصل إلى 305,000 طن في موسم 2025/26، منخفضًا من 344,000 طن المتوقع في الموسم الحالي. ظلت صادرات الكاكاو من نيجيريا في سبتمبر ثابتة عند 14,511 طن، مما يعكس محدودية الإضافات الجديدة في العرض من المنطقة.

الديناميكيات الفنية والسوقية القادمة

أظهرت عقود الكاكاو الآجلة مرونة في الأسعار حتى أواخر نوفمبر، حيث ارتفعت مؤقتًا إلى أعلى مستوى خلال 5 أسابيع وسط مخاوف من ضيق العرض الأولي، قبل أن يتلاشى الزخم مع ارتفاع التفاؤل بحصاد غرب أفريقيا وتوقعات الطلب الضعيف في السوق. تشير الضعف المبكر في مراكز BCOM وعدم توازن العرض والطلب الهيكلي إلى أن التقلبات المستمرة قد تميز مشهد مخاطر متداولي الكاكاو خلال شهور الشتاء في النصف الشمالي من الكرة الأرضية. يجب على المشاركين في السوق مراقبة وصولات الموانئ، وبيانات الطحن الناشئة، والتطورات السياسية لتقييم ما إذا كان التعافي الهيكلي للطلب يمكن أن يوازن في النهاية وفرة العرض التي تظهر في الأفق.