سهم نتفليكس ينخفض بنسبة تقارب 30% منذ نصف السنة: الأعمال مزدهرة وسط فوضى الصفقات

عندما تنظر إلى أسهم نتفليكس على مدى الأشهر الستة الماضية، تحكي الأرقام قصة مختلطة. شهد السهم انخفاضًا كبيرًا يقارب 29% من مستويات نهاية يونيو، ومع ذلك، يكمن وراء هذا الضعف السوقي شركة تعمل بكامل طاقتها التشغيلية.

القصة التجارية التي لا يتحدث عنها أحد

إليك ما يُفقد في الضجيج: أساسيات نتفليكس مثيرة للإعجاب حقًا. خلال الربع الثالث، ارتفعت الإيرادات بنسبة 17.2% مقارنة بنفس الفترة من العام الماضي—متسارعة من نمو بنسبة 15.9% في الربع الثاني. حققت الشركة حوالي 2.7 مليار دولار من التدفق النقدي الحر خلال الربع الثالث، مما يمثل قفزة قوية بنسبة 21% على أساس سنوي.

ظل هامش التشغيل صحيًا عند 28.2%، على الرغم من أن هذا الرقم يشمل حوالي $619 مليون دولار من النفقات الناتجة عن نزاع ضريبي في البرازيل. إذا استبعدنا هذا العنصر لمرة واحدة، يصبح الكفاءة التشغيلية الأساسية أكثر وضوحًا.

ما هو ملحوظ بشكل خاص هو قسم الإعلانات في نتفليكس. أشار الرئيس التنفيذي المشارك غريغوري بيترز إلى أن الربع الثالث كان “أفضل ربع مبيعات إعلانات لدينا على الإطلاق”، مع توقع أن يتضاعف إيراد الإعلانات خلال العام. هذا المصدر الجديد للإيرادات ينمو بسرعة جنبًا إلى جنب مع الأعمال الأساسية للاشتراكات.

لماذا انهارت سعر السهم

توقيت تراجع نتفليكس لا يزال متناقضًا—حدث تحديدًا عندما تعزز الأداء التشغيلي. جزء من الانخفاض يعود إلى أرباح الربع الثالث، وتحديدًا تأثير رسوم الضرائب البرازيلية. لكن البيع الحاد الأخير نابع من محفز مختلف: عدم اليقين بشأن الاندماج.

في أوائل ديسمبر، فاجأت نتفليكس الأسواق بموافقتها على الاستحواذ على استوديوهات وارنر براذرز ديسكفري للأفلام والتلفزيون—بما في ذلك وارنر براذرز، وHBO، وHBO Max. بلغت قيمة الصفقة حوالي $72 مليار.

لكن القصة لم تنتهِ هناك. تدخلت شركة باراماونت سكاي دانس بعرض نقدي منافس بقيمة حوالي 108.4 مليار دولار، بعرض $30 لكل سهم على وارنر براذرز ديسكفري ووصفت عرضها بأنه “أفضل” مع مسار تنظيمي يُقال إنه أكثر سلاسة.

التكاليف الخفية للصفقة

بعيدًا عن المنافسة على العطاءات المباشرة، تقدم هذه الاستحواذات عدة طبقات من التعقيد. تواجه نتفليكس عدم اليقين التنظيمي الذي قد يعرقل أو يؤخر الصفقة. وقد التزمت الشركة بدفع رسوم إنهاء قدرها 5.8 مليار دولار إذا انهارت الصفقة تحت ظروف معينة.

وبشكل أكثر دقة، قد تشتت مفاوضات الصفقة المطولة إدارة الشركة عن تشغيل الأعمال الأساسية والاستفادة من الزخم الحالي. وحده عدم اليقين يغير من ملف المخاطر الخاص بنتفليكس مقارنة بموقفها في يونيو.

لغز التقييم

عند مستواها الحالي، تقدر قيمة نتفليكس بمضاعف سعر إلى الأرباح حوالي 40، مما يعني أن المستثمرين يضعون سعرًا لنمو الإيرادات المزدوج الأرقام المستمر وتوسع الأرباح السريع. ما إذا كان ذلك معقولاً يعتمد على وجهة نظرك.

لقد جعل التراجع السهم أكثر إثارة للاهتمام مما كان عليه في ذروته في يونيو، ومع ذلك، فإن تسميته صفقة رابحة تمامًا قد يكون مبالغًا فيه. المنافسة على جذب المشاهدين لا تزال شرسة، ودمج استوديو ضخم يضيف تعقيدات قد تضغط على الهوامش أو تخلق تحديات غير متوقعة.

بالنسبة لمعظم المستثمرين، فإن مزيج التقييم الذي يتعافى جنبًا إلى جنب مع عدم اليقين المرتبط بالصفقة يشير إلى ضرورة الحذر في التمركز—ربما مع تخصيص أصغر بدلاً من مركز كامل حتى تتضح الرؤية بشأن نتيجة الاستحواذ.