مقارنة بين ALB و LAC: أي سهم ليثيوم يستحق اهتمامك في سوق اليوم؟

شركة ألبمارل [ALB] و شركة ليثيوم أميركاس [LAC] تمثلان فرصتين مختلفتين تمامًا في قطاع الليثيوم. بينما تتمتع ألبمارل بسجل حافل مع العديد من المناجم ومرافق المعالجة الكيميائية، لا تزال ليثيوم أميركاس في مرحلة التطوير لمشروعها الرئيسي ثاكير باس في نيفادا. كلا السهمين جذب اهتمام المستثمرين هذا العام—ارتفعت أسهم LAC بنسبة 77.4% بينما زاد ALB بنسبة 47.6%—لكن ملفات المخاطر والمكافأة الخاصة بهما لا يمكن أن تكون أكثر اختلافًا.

النضج التشغيلي يحدد النغمة

أبرز الفرق بين هاتين الشركتين يكمن في مرحلة التطوير التي تمران بها. ألبمارل تعمل بالفعل كقوة عالمية، مع مرافق تعدين ومعالجة راسخة تولد تدفقات إيرادات كبيرة. سجل قطاع تخزين الطاقة في الشركة مبيعات أقوى في الربع الثالث من 2025، مدعومًا بعمليات إنتاج قياسية في مصانع التحويل المتكاملة لديها حول العالم.

أما ليثيوم أميركاس، فهي لا تزال في مرحلة ما قبل تحقيق الإيرادات. الشركة تبني حاليًا المرحلة الأولى من منجم ثاكير باس—الذي يُعد حاليًا أكبر مورد لليثيوم المقاس في العالم—في مشروع مشترك تمتلك فيه LAC حصة أغلبية تبلغ 62%، وجنرال موتورز [GM] تملك 38%. كانت الأعمال الهندسية قد تجاوزت 80% من الإنجاز في أواخر سبتمبر 2025، مع هدف للفريق لإنهاء البناء الميكانيكي بحلول أواخر 2027، وإنتاج سنوي متوقع يبلغ 40,000 طن من كربونات الليثيوم ذات الجودة للبطاريات.

الوضع المالي في بيئة أسعار الليثيوم المتقلبة

عند النظر إلى ديناميكيات أسعار الليثيوم الحالية وظروف السوق الأوسع، يصبح الوضع المالي لألبمارل أكثر إقناعًا. حققت الشركة حوالي 893.8 مليون دولار من التدفق النقدي التشغيلي خلال التسعة أشهر الأولى من 2025—بزيادة قدرها 29% على أساس سنوي. تتوقع الإدارة تدفقًا نقديًا حرًا يتراوح بين 300 مليون و$400 مليون للسنة كاملة، مدعومًا بإدارة تكاليف صارمة تجاوزت التوقعات بالفعل مع تحسينات في الإنتاجية والتكاليف بنحو $450 مليون مقارنة بهدف مبدئي قدره 300 مليون و$400 مليون.

الوسادة السيولة لدى ALB كبيرة: 3.5 مليار دولار من السيولة الإجمالية ( بما في ذلك 1.9 مليار دولار نقدًا ) حتى الربع الثالث من 2025. كما خفضت الشركة توقعات الإنفاق الرأسمالي إلى حوالي $600 مليون، مما يدل على تخصيص رأس مال منضبط وسط بيئة أسعار الليثيوم الصعبة. بالإضافة إلى ذلك، تعمل مشاريع استراتيجية مثل مبادرة تحسين عائدات السالار في تشيلي الآن بنسبة 50% من طاقتها، بينما تتقدم منشأة التحويل في ميشان بالصين قبل الجدول الزمني.

على النقيض، تحمل ليثيوم أميركاس قيودًا مالية كبيرة. بعد أن حصلت على تمويل ملتزم بقيمة فقط $430 مليون حتى أواخر سبتمبر 2025، تعتمد الشركة على التمويل المستمر من خلال حقوق الملكية وقروض وزارة الطاقة. يفرض هيكل قرض وزارة الطاقة متطلبات امتثال صارمة؛ وأي فشل في تلبية الشروط قد يؤدي إلى التخلف عن السداد، وإجبار السداد الفوري، وربما تعطيل الجدول الزمني الكامل لمشروع ثاكير باس.

التقييم يروي قصة معقدة

من منظور التقييم التقليدي، تتداول ليثيوم أميركاس عند نسبة سعر إلى أرباح مستقبلية سالبة 14.32X، بالقرب من متوسطها الخمسي البالغ سالبة 16.52X. يتوقع تقدير إجماع زاكز أن ينخفض ربحية السهم لعام 2025 بنسبة 176.2% على أساس سنوي، مع اتساع تقديرات الخسائر لعامي 2025 و2026—وهو علامة حمراء للمستثمرين على المدى القصير.

أما ألبمارل فتتداول عند نسبة سعر إلى أرباح مستقبلية قدرها 639.06X، على الرغم من أن هذا المضاعف المرتفع يعكس توقعات التعافي. والأهم من ذلك، أن إجماع زاكز يشير إلى أن ربحية السهم لعام 2025 ستنمو بنسبة 48.3% على أساس سنوي. كانت مراجعات التقديرات الأخيرة إيجابية: تقلصت تقديرات خسارة السهم لعام 2025، وزادت توقعات أرباح 2026، مما يدل على زيادة ثقة المحللين.

الموقع الاستراتيجي وتقييم المخاطر

تواصل ألبمارل السعي لمشاريع توسعة السعة ذات العائد العالي، مع تنفيذ استراتيجيات لخفض التكاليف بشكل مكثف عبر عملياتها. توفر مجموعة منتجات الشركة المتنوعة—التي تشمل الليثيوم، والمواد الكيميائية الخاصة لتكرير البترول، والإلكترونيات، والبناء، والتطبيقات السيارات—استقرارًا في الإيرادات لا توفره شركات التعدين الليثيوم النقية.

تمتلك شركة ليثيوم أميركاس مشروع ثاكير باس بإمكانات طويلة الأمد لا يمكن إنكارها، لكن تحقيقه لا يزال بعيدًا لسنوات. بالإضافة إلى مخاطر تنفيذ المشاريع المعتادة، تواجه LAC عقبات تنظيمية، وعدم اليقين في التمويل، وقيود تشغيلية يفرضها اتفاق قرض وزارة الطاقة. قد تؤثر هذه العوامل بشكل كبير على عوائد المساهمين.

الحكم النهائي

تظهر ألبمارل كفرصة أكثر إقناعًا اليوم. تجمع الشركة بين الحجم التشغيلي والمرونة المالية، وتوليد نقدي قوي، وزخم أرباح يتحسن. تنضج مبادراتها الاستراتيجية لخفض التكاليف حتى مع استمرار بيئة أسعار الليثيوم في التحدي، وتوفر سيولتها الكبيرة مرونة للاستثمارات الانتقائية أو عوائد للمساهمين.

تمتلك ليثيوم أميركاس أصلًا عالميًا في ثاكير باس، لكنها لا تزال سنوات بعيدًا عن مساهمة إيرادات ذات معنى. حتى يبدأ الإنتاج وتحسن استقرار التمويل، تتحمل الشركة مخاطر التنفيذ التي يجب على مساهمي LAC تقييمها بعناية.

كلا من LAC و ALB يحملان تصنيف زاكز رقم 3 (انتظار). يجب على المستثمرين الذين يقيّمون التعرض لليثيوم أن يأخذوا بعين الاعتبار أفقهم الزمني وتحملهم للمخاطر بعناية قبل الاختيار بين هذين الملفين المتباينين.