تصل تقييمات الأسهم إلى مستويات قياسية منذ 155 عامًا مع مراقبة الأسواق لعام 2026 -- ماذا تعلمنا التاريخ عن العوائد المستقبلية

الأرقام تحكي قصة مؤلمة

لقد تقدمت أسواق الأسهم الأمريكية بقوة ملحوظة. لقد كسر مؤشر S&P 500 وناسداك المركب ومؤشر داو جونز الصناعي الحواجز السابقة مرارًا وتكرارًا، مدفوعة بحماس الذكاء الاصطناعي، وتوقعات خفض أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي، وأرباح فاقت التوقعات. ومع ذلك، يكمن وراء هذا المشهد الاحتفالي حقيقة غير مريحة: السوق بشكل عام أصبح مكلفًا بشكل استثنائي من الناحية التاريخية.

باستخدام نسبة بي/إي شيلر ( والمعروفة أيضًا باسم نسبة CAPE) كمقياس، يمكننا النظر إلى الوراء 155 عامًا حتى يناير 1871. هذا المقياس المعدل للتضخم، الذي يسطح الأرباح على مدى عقد من الزمن، يروي قصة ذات دلالة خاصة. منذ عام 1871، لم تتجاوز التقييمات مستويات اليوم إلا مرة واحدة سابقة.

عندما تتجاوز التقييمات الحدود التاريخية

الفرق بين مضاعفات السعر إلى الأرباح التقليدية ونسبة بي/إي شيلر يكمن في الاستدامة. بينما يمكن أن تتأرجح نسب الأرباح التقليدية بشكل كبير خلال الصدمات الاقتصادية، توفر منهجية شيلر صورة أوضح عبر دورات الاقتصاد. يبلغ المتوسط على مدى 155 عامًا 17.31 ضعفًا، ومع ذلك، وصل نسبة بي/إي شيلر لمؤشر S&P 500 حاليًا إلى حوالي 40.20 – مما يضعنا عند ثاني أعلى مستوى على الإطلاق.

وهذا يمثل فقط الحالة الثالثة منذ عام 1871 التي تتجاوز فيها هذه القيمة 40. كانت الحالات السابقة ذات فائدة تعليمية: في ديسمبر 1999، بلغت الذروة 44.19 قبل أن يتفجر فقاعة التكنولوجيا، وقبل أن تتجسد هبوط 2022، تجاوزت التقييمات مؤقتًا 40. أيضًا، على مدى 155 سنة، تجاوزت نسبة بي/إي شيلر 30 خلال مراحل السوق الصاعدة في ست مناسبات.

تسلسل الأحداث التاريخي بعد هذه الحالات الخمس القصوى يتطابق بشكل ملحوظ. في كل مرة تصل فيها التقييمات إلى هذه المستويات النادرة، شهد مؤشر S&P 500 وناسداك المركب ومؤشر داو جونز الصناعي انخفاضات تتراوح بين 20% و89%. انخفضت ناسداك بنسبة 78% بعد فقاعة الدوت كوم، بينما انخفض S&P 500 بنسبة 49%. لم تكن هذه مجرد تقلبات مؤقتة – بل كانت عمليات إعادة تقييم جوهرية.

فهم دورات السوق وتوقيتها

تحذير مهم يستحق التأكيد: لا يمكن لأي مؤشر واحد أن يتنبأ بحركات السوق القصيرة الأمد بشكل مؤكد. ومع ذلك، تظهر أنماط عبر فترات تاريخية ممتدة، وأن حالات التقييمات القصوى أظهرت قدرة استثنائية على التنبؤ بما يليها.

السؤال ليس ما إذا كانت التصحيحات ستحدث، بل متى ستحدث. على مدى 16 عامًا الماضية (باستثناء انهيار كوفيد الذي استمر خمسة أسابيع وسوق الدببة في 2022 الذي استمر تسعة أشهر)، استمتع المستثمرون في الأسهم بزيادات مستدامة. هذا الهدوء الممتد أوقع الكثيرين في الاعتقاد بأن هبوط السوق المالية ينتمي إلى أجيال سابقة.

ومع ذلك، توفر البيانات حول مدة الانخفاضات منظورًا. أظهرت أبحاث حول كل سوق دببة بين الكساد العظيم وmid-2023 أن الانخفاض المتوسط استمر حوالي 286 يومًا تقويميًا – أي حوالي 9.5 أشهر. لم تتجاوز أي سوق دببة موثقة 630 يومًا تقويميًا. بالمقابل، يستمر السوق الصاعد النموذجي حوالي 1011 يومًا، أي 3.5 أضعاف مدة السوق الهابطة المتوسطة. حوالي نصف جميع الأسواق الصاعدة تجاوزت مدة أطول سوق دببة مسجلة.

حيث تلتقي الفرصة بالأزمة

هنا يكمن التناقض الذي يميز المستثمرين الصبورين عن المتداولين العاطفيين. عندما تسيطر الذعر على الأسواق وتنخفض الأسعار بنسبة 20% أو أكثر في هبوط حاد وسريع (ما يسميه البعض “حركات المصعد”)، يتراجع معظم المستثمرين. ومع ذلك، فإن هذه اللحظات تاريخيًا وفرت أفضل فرص للدخول المنضبط لرأس المال.

تصحيحات السوق المالية، وأسواق الدببة، وحتى الأحداث الكارثية تمثل مكونات طبيعية لدورات الاستثمار – وليست استثناءات. لا يمكن للاحتياطي الفيدرالي والحكومات منع هذه الأحداث إلى الأبد. فهي سمات حتمية لوظيفة السوق.

هذا الفهم يغير المنظور. بدلاً من اعتبار الانخفاضات كارثية، يمكن للمستثمرين على المدى الطويل أن يروا فيها فرصًا دورية لشراء حصص ملكية بخصومات كبيرة. تظهر التاريخ أن المستثمرين الذين استثمروا خلال ضعف كبير في السوق المالية، ثم حافظوا على مراكزهم خلال دورات التعافي، حققوا عوائد تبني الثروات للأجيال.

الاستعداد للمجهول

التحدي يبقى: التوقيت. لا أحد يمتلك معرفة مسبقة بموعد بداية الانخفاض، أو مدة استمراره، أو أين ستتوقف الأسعار بدقة. هذا الغموض يدفع الكثيرين للحفاظ على مراكزهم كاملة رغم مخاوف التقييم – وهو استراتيجية عقلانية بحد ذاتها، نظرًا للعوائد المتفوقة التي تقدمها الأسواق الصاعدة على الأسواق الهابطة.

الحل غالبًا يعتمد على الظروف الشخصية. قد يفضل المستثمرون قرب التقاعد تقليل تعرضهم عند التقييمات الحالية. أما من لديهم آفاق زمنية تمتد لعقود، فقد يرون الضعف المستقبلي ميزة. في النهاية، مسألة ما إذا كان السوق المالي سيرتفع مجددًا تعتمد على الإطار الزمني. على مدى عقود، تعافت الأسواق باستمرار من كل قمة سابقة. سواء كانت تلك التعافي في شهور أو سنوات، يبقى غير معلوم.

ما يتضح: التقييمات عند حدود 155 سنة لها دلالات. التاريخ يوفر الإطار؛ والقرار الفردي يحدد النتائج.