تصحيح السوق أم انفجار الفقاعة؟ لماذا لا تزال موجة الذكاء الاصطناعي قائمة

شهد سوق الأسهم تراجعًا ملحوظًا بعد فترة من الأداء الاستثنائي. بين منتصف أبريل وبداية نوفمبر، ارتفع مؤشر S&P 500 بنسبة 42% بينما صعد مؤشر Nasdaq 100 بما يقرب من 60%. التصحيح بهذا الحجم بعد مثل هذه المكاسب هو أمر طبيعي تاريخيًا وغالبًا ما يسبق المرحلة الصاعدة التالية — وليس نهاية سوق الثور.

ما الذي يدفع البيع فعليًا؟

على عكس التكهنات الشائعة، لم يكن هناك محفز درامي واحد. بعضهم أشار إلى انفجار فقاعة الذكاء الاصطناعي، لكن البيانات لا تدعم هذا السرد. التطورات الأخيرة كانت بناءة في الواقع: أعادت الحكومة فتح أبوابها بعد شهور من الإغلاق، خففت التخفيضات الجمركية الضغط السابق على البيع، ولم تنهار أرباح الشركات الكبرى.

المشكلة الحقيقية هي السيولة. عندما يتدفق رأس المال بحرية، ترتفع الأسواق مع معظم الأخبار. وعندما تتضيق السيولة، حتى العناوين السلبية الصغيرة تؤلم. بعد قرار الاحتياطي الفيدرالي الأخير، أشار رئيس الاحتياطي باول إلى موقف أكثر حذرًا بشأن خفض الفائدة. تحولت توقعات السوق بشكل كبير — ما كان يبدو كخفض مؤكد في ديسمبر أصبح أقرب إلى رهان عشوائي. هذا الانكماش في السيولة خلق ضعفًا مؤقتًا، لكنه لا يشير إلى نظام سوق هابطة جديد.

الاتجاه لا يزال واضحًا: التسهيل النقدي قادم. لقد أنهى الاحتياطي الفيدرالي بالفعل برنامجه للتشديد الكمي. البيانات المتعلقة بالعمالة لا تزال تتباطأ، والتضخم لا يزال تحت السيطرة. الطريق أمامنا يشير إلى التحفيز، وليس التقييد.

نظرية فقاعة الذكاء الاصطناعي لا تصمد

ينادي النقاد يوميًا بكلمات “فقاعة”، ومع ذلك الأدلة ضعيفة. نعم، توجد جيوب مضاربة — خاصة في الحوسبة الكمومية، وعمال التعدين في العملات الرقمية، والمراهنات على بنية تحتية متطرفة للذكاء الاصطناعي. نعم، بعض المستثمرين تبعوا بقوة روايات العملات الرقمية الفقاعة. لكن تقييمات السوق العامة تحكي قصة مختلفة.

تتداول Nvidia عند حوالي 41 ضعف الأرباح المستقبلية — مرتفعة لكن معقولة بالنظر إلى هيمنتها الهيكلية. يقف مؤشر S&P 500 عند 22.4 ضعف الأرباح المستقبلية مقابل متوسطه التاريخي البالغ 18.2 ضعف. يتداول Nasdaq 100 عند 27.6 ضعف مقابل متوسطه البالغ 24.3 ضعف. هذه المضاعفات لا تصرخ فقاعة؛ بل تشير إلى إعادة تقييم السوق نحو اعتماد مستدام للذكاء الاصطناعي بدلاً من الإفراط في المضاربة.

النقاش الناشئ حول الكفاءة مهم جدًا. مع تحسن كفاءة أجهزة الذكاء الاصطناعي — أي زيادة الإنتاجية الحاسوبية لكل واط — قد تتراجع توقعات بناء مراكز البيانات. هذا ليس سلبيًا؛ إنه إيجابي. الذكاء الاصطناعي الأكثر كفاءة يعني تكاليف نشر أقل، واعتماد أسرع، ودمج أوسع للأعمال. لا تزال المختبرات الكبرى تؤمن بأن سعة الحوسبة الضخمة ضرورية، لذا فإن الإنفاق الرأسمالي لا يزال في ارتفاع.

حيث يترك الألم والفرص

أشد عمليات البيع ضربت القطاعات الأكثر مضاربة: الألعاب الكمومية، الأصول المرتبطة بالعملات الرقمية بما في ذلك رموز العملات الفقاعة، والتداولات ذات الطابع المتطرف للذكاء الاصطناعي. هذه القطاعات دائمًا أكثر حساسية لتقلبات السيولة وتغيرات المزاج. كما استفادت أكثر خلال الارتفاع، لذا من المتوقع حدوث انعكاسات حادة.

القطاعات الدفاعية — الطاقة، الرعاية الصحية، المرافق — حافظت على أدائها بشكل ملحوظ. قد يكون هذا إشارة مبكرة إلى وضعية حذرة، رغم أن إضافة القطاعات الدفاعية بعد التصحيح غالبًا ما يكون توقيتًا تكتيكيًا غير مثالي.

الأكثر إثارة للاهتمام هو صمود قادة السوق الكبار. تجنبت شركة أبل سباق رأس المال الاستثماري في الذكاء الاصطناعي تمامًا. أما جوجل ومايكروسوفت فوضعتا استراتيجيات واضحة عبر نماذج الذكاء الاصطناعي، واعتماد المؤسسات، والبنية التحتية السحابية، مع إدارة الإنفاق بشكل منضبط. هذه الشركات تظهر أن القيادة في الذكاء الاصطناعي لا تتطلب رهانات متهورة على الإنفاق الرأسمالي.

مجموعة الفرص القادمة

إذا رفضت سردية الفقاعة — وكانت التقييمات تدعم الشك — فإن هذا التصحيح يمثل فرصة. من المحتمل أن تتضمن المرحلة القيادية القادمة:

قادة بنية تحتية للذكاء الاصطناعي يديرون خلال هذه التقلبات مع الحفاظ على طلب طويل الأمد ومستدام. تراجعهم يعكس ضغط السيولة، وليس تدهورًا جوهريًا.

مطبقو الذكاء الاصطناعي — الشركات التي تدمج هذه الأدوات مباشرة في عملياتها لتحقيق كفاءة في النتائج النهائية. مع انتقال الذكاء الاصطناعي من المفهوم إلى الواقع التشغيلي، ستستفيد هذه الشركات بشكل غير متناسب من خلق القيمة.

القطاعات الكبرى ذات الجودة التي أثبتت قدرتها على التنفيذ والتواجد الاستراتيجي عبر عدة محاور للذكاء الاصطناعي.

لماذا يحدث التصحيح ثم يعاود الصعود؟

لا تزال المحركات الأساسية لسوق الثور سليمة. تتجه السيولة نحو ارتفاع دوري. يتسارع اعتماد الذكاء الاصطناعي، وليس يتباطأ. الإنفاق الفيدرالي الأمريكي لا يزال ضخمًا. عادت التحفيزات النقدية إلى أدوات السياسة. للمستثمرين الذين وضعوا استراتيجيات مفرطة في المبالغة في المناطق الأكثر مضاربة — مثل الحوسبة الكمومية، وعمال التعدين، وبعض تداولات العملات الرقمية الفقاعة — فإن هذا يمثل درسًا قاسيًا ولكنه تعليمي حول الرافعة المالية ومخاطر التركيز.

الاستثمار الناجح على المدى الطويل يتطلب تنويعًا منضبطًا، وإدارة للمخاطر، وهدوءًا عاطفيًا خلال فترات التذبذب. هذا التصحيح ليس نهاية سوق الثور؛ بل ربما هو إعداد للمرحلة التالية.

أقوى الفرص تظهر الآن لأولئك الذين يركزون على الجودة، واتجاهات السيولة، والقوى الهيكلية التي تعيد تشكيل الأسواق. المستثمرون الذين يحافظون على هدوئهم خلال التقلبات سيكونون في أفضل وضع لاقتناص المكاسب القادمة.