إطلاق نيون المؤجل وما يعنيه ذلك لخريطة طريق ربحية روكيت لاب

عندما أعلنت شركة روكيت لاب عن أرباح الربع الثالث، بدا أن السوق راضٍ في البداية عن الأرقام الرئيسية—$155 مليون في الإيرادات وخسائر أضيق مما كان متوقعًا. ومع ذلك، خلال أيام، فقد السهم 13% من قيمته. المسبب؟ ليس النتائج المالية نفسها، بل تحول حاسم في الجدول الزمني لم يكن المستثمرون مستعدين لاستيعابه.

المشكلة الأساسية: سنة من التأجيل

قضت الشركة عام 2025 في التأكيد مرارًا وتكرارًا للسوق أن صاروخ نيون القابل لإعادة الاستخدام سيطلق قبل نهاية العام. لقد تلاشت تلك الوعد الآن. كشف الرئيس التنفيذي بيتر بيك أن الإطلاق الأول سيتأخر إلى الربع الأول من 2026 على أقصى تقدير، مع بقاء الربع الثاني من 2026 احتمالًا واقعيًا إذا واجهت مرحلة الاختبار تعقيدات.

للفهم، هذا الأمر مهم جدًا. يمثل نيون التحول الهندسي الذي من شأنه أن يحول نظريًا اقتصاديات وحدة روكيت لاب. يركز تصميم الصاروخ على قدرة الحمولات الثقيلة وإعادة الاستخدام الكاملة—القدرات التي، بمجرد تشغيلها، ينبغي أن تسمح بزيادة الهوامش الإجمالية بشكل كبير وفي النهاية تحويل مسار الشركة من خسائر مستمرة إلى ربحية.

بدون مساهمة إيرادات نيون، تبدو النماذج المالية التي توقعت نقطة انعطاف الربح في 2027 مبكرة جدًا. تأجيل الإطلاق الأول من 2025 إلى 2026 يمر عبر التقويم التشغيلي بأكمله. وتيرة التشغيل المتوقعة—مهمة واحدة في السنة الأولى، ثلاث في السنة التالية، وخمس في العام الذي يليه—تؤجل الآن سنة واحدة إلى الأمام. ما كان يُتوقع أن يكون عملية من خمس عمليات إطلاق في السنة في 2027 لن يتحقق إلا في 2028.

النتيجة العملية: من المحتمل ألا يرى المستثمرون روكيت لاب تتحول إلى الربحية في 2027. بل سينتظرون حتى 2028، أو ربما بعد ذلك.

لماذا بيك لا يقلق بشأن التأخير

خلال مكالمة أرباحه، تناول الرئيس التنفيذي القلق مباشرةً مع دفاع متزن عن القرار. أكد بيك أن روكيت لاب لديها “عملية مثبتة لتسليم وتطوير معدات الطيران الفضائي المعقدة”، مدعومة باختبارات أرضية صارمة قبل أي محاولة مدارية. هذه المنهجية ليست قابلة للتفاوض، اقترح. سيطير نيون “عندما نكون واثقين جدًا من جاهزيته، ولن نكسر قالب سحر روكيت لاب.”

الحجة المالية بسيطة أيضًا. أشار بيك إلى أن برنامج نيون يحمل تكلفة عمالة ربع سنوية تقارب $15 مليون. يحقق إطلاق واحد ناجح أربعة أضعاف هذا المبلغ في الإيرادات. من خلال هذا المنظور، فإن بضعة أشهر إضافية من التحضير تعتبر صفقة جيدة—خصوصًا عند مقارنتها بالعيوب السمعة الناتجة عن فشل أول رحلة.

هناك أيضًا عنصر استراتيجي. بدا بيك واثقًا من أن أخذ “قليل من الوقت الإضافي لتقليل المخاطر” يعزز في الواقع موقع شركة روكيت لاب في السوق بدلاً من إضعافه.

بناء بنية تحتية للإطلاق

تفصيل واحد لا يحظى بما يكفي من الاهتمام: أنشأت روكيت لاب بنية تحتية جديدة للإطلاق في فيرجينيا هذا العام، جزئيًا استجابةً للطلب المتزايد. أشار الرئيس التنفيذي خلال المكالمة إلى أن “الازدحام في عمليات الإطلاق لا يزال يتصاعد عبر البلاد”—مصطلحه لوصف الواقع الذي لا يمكن فيه لقدرة الإطلاق المتاحة مواكبة احتياجات العملاء.

هذا الاختلال بين العرض والطلب يعمل لصالح روكيت لاب. بحلول وقت تشغيل نيون، لن يتراجع الطلب على خدمات الإطلاق؛ بل على العكس، من المتوقع أن يتصاعد.

ثقة العملاء لا تزال قائمة

إشارة مشجعة: لدى روكيت لاب بالفعل ثلاثة عملاء بعقود لإطلاق مهمات على نيون. والأهم من ذلك، أن لا أحد منهم ألغى. لم يثر التأخير قلق الشركاء التجاريين الذين التزموا بالفعل بالمنصة.

وهذا يتناقض مع ما قد تتوقعه. عادةً، تأجيل إطلاق منتج رئيسي يؤدي إلى إلغاءات وفقدان العملاء. غياب هذا النمط يشير إلى ثقة حقيقية في قدرات الصاروخ النهائية وفي قدرة روكيت لاب على التنفيذ.

منصة الهبوط لن تكون جاهزة—حتى الآن

عندما يطلق نيون أخيرًا، اتخذت روكيت لاب خيارًا مثيرًا للاهتمام: لن تحاول استرداد معزز على الرحلة الأولى. تبني الشركة منصة استرداد تسمى “Return on Investment”، لكنها لن تكون جاهزة في الوقت المحدد للرحلة الأولى. سيتم نشر هذه البنية التحتية للرحلة الثانية وما بعدها.

هذا القرار يعكس على الأرجح أولويات الاختبار ورؤية عملية لما تحتاجه روكيت لاب لإثباته أولاً. يمكن إثبات إعادة الاستخدام الكاملة عبر رحلات متعددة؛ الأولوية الأساسية هي ببساطة جعل نيون يصل إلى المدار بشكل موثوق.

مسألة التقييم لا تزال غير محسومة

هل يمثل البيع بعد الأرباح رد فعل مبالغ فيه؟ ليس بالضرورة. لا تزال روكيت لاب تتداول عند حوالي 46 ضعف الإيرادات اللاحقة—تقييم يعكس تفاؤلًا كبيرًا بالنمو المستقبلي.

لا تزال الشركة غير مربحة، وتم تمديد طريق الربحية لعام كامل. بالنسبة للمستثمرين الباحثين عن النمو والمرتاحين لهذا الملف، قد توفر هذه الحالة فرصة. أما المستثمرون القيميون، فالمقاييس لا تزال لا تبرر الدخول.

السؤال الأساسي الذي يواجهه المستثمرون: هل الانتظار حتى 2028 لتحقيق أول أرباح، بدلاً من 2027، يمثل تغييرًا مهمًا في فرضية الاستثمار طويلة الأمد لشركة روكيت لاب؟ الجواب يعتمد تمامًا على أفقك الزمني ومستوى قناعتك بنمو صناعة إطلاق الفضاء التجارية.

ما هو مؤكد هو أن تأخير نيون لن يختفي من مناقشات السوق حتى يطلق الصاروخ أخيرًا ويحقق النجاح.