كيف تضع ASML نفسها لتحقيق نمو مستدام في الربحية في تصنيع الرقائق المتقدمة

شركة ASML هولدينغ تظل المزود الحصري لمعدات الطباعة فوق البنفسجية القصوى (EUV)، وهي حواجز تكنولوجية تترجم مباشرة إلى قوة التسعير وتوسيع الهوامش. بينما يتنافس منافسون مثل شركة المواد التطبيقية وشركة KLA في قطاعات مجاورة من منظومة معدات صناعة الرقائق، لا أحد يمكنه تكرار هيمنة شركة ASML على أدوات EUV—وهي قدرة تحدد بشكل متزايد مسار ربحية مصنعي أشباه الموصلات حول العالم.

ميزة EUV: لماذا يهم الطلب على المنطق وDRAM

لقد أدى تحول صناعة أشباه الموصلات نحو عقد التصنيع المتقدمة إلى خلق محركي طلب حاسمين لأنظمة EUV ذات الأسعار المميزة من شركة ASML. يحتاج صانعو شرائح المنطق، الذين يمثلون حوالي ثلثي مبيعات أنظمة شركة ASML، إلى طبقات تعرض متعددة لـ EUV لتحقيق كثافة عقدة متقدمة. هذا يترجم إلى استخدام مستدام للأدوات وزيادة الطلب على تراخيص البرمجيات وخدمات الصيانة—وهي مصادر إيرادات تحمل هوامش أعلى بكثير من مبيعات المعدات الأولية.

يمثل DRAM أيضًا مسار نمو مقنعًا بنفس القدر. مع طلب أعباء العمل في الذكاء الاصطناعي على ذاكرة ذات عرض نطاق ترددي أعلى، يتجه مصنعو DRAM نحو بنى شرائح أكثر كثافة تعتمد بشكل كبير على خطوات عملية EUV. هذا التحول يعيد تشكيل مزيج إيرادات شركة ASML، ويقلل الاعتماد على المعدات القديمة ذات الهوامش المنخفضة، مع وضع الشركة في موقع لاقتناص القيمة من الجيل القادم من تكنولوجيا الذاكرة.

نقاط إثبات مالية: الربع الثالث 2025 والتوجيه المستقبلي

في الربع الثالث من عام 2025، حققت شركة ASML هولدينغ هوامش إجمالية بنسبة 51.6%، مما يمثل توسعًا بمقدار 80 نقطة أساس على أساس سنوي. كان هذا التحسن مدعومًا بانتشار ثابت لـ EUV وقاعدة عملاء مثبتة ومتزايدة، مما يشير إلى أن نموذج أعمال الشركة يتجه نحو هيكل هوامش أعلى وإيرادات متكررة.

بالنظر إلى المستقبل، تتوقع شركة ASML أن تتراوح إيرادات الربع الرابع من عام 2025 بين 9.2 مليار يورو و9.8 مليار يورو، مما يشير إلى زيادة متتالية بنسبة 26.3% عند المنتصف. من المتوقع أن تتراوح الهوامش الإجمالية بين 51% و53%، مما يدل على تحسن بمقدار 40 نقطة أساس على أساس متتالي. للسنة الكاملة 2025، تتوقع الإدارة نمو مبيعات يقارب 15% واستمرار الهوامش بالقرب من 52%.

المشهد التنافسي: مكانة الآخرين

بينما تهيمن شركة ASML على EUV، لا يزال سوق معدات صناعة الرقائق الأوسع مجزأًا. توفر شركة المواد التطبيقية أدوات الترسيب والنقش الضرورية لكل من العقد المتقدمة والقديمة، وتستفيد بشكل غير مباشر من تعقيد الصناعة المدفوع بالذكاء الاصطناعي. تركز شركة KLA على التحكم في العمليات وتحسين العائد، وتوفر حلولًا تكميلية يحتاجها صانعو الرقائق أثناء توسعهم في التصنيع المتقدم.

ومع ذلك، لا يسيطر أي من هؤلاء المنافسين على التكنولوجيا الحاسمة التي تمتلكها شركة ASML. يتيح هذا الموقع الاستراتيجي لشركة ASML الحفاظ على انضباط التسعير وتوسيع الهوامش الإجمالية مع تعميق انتشار EUV عبر مصانع المنطق وDRAM عالميًا.

منظور التقييم: علاوة مبررة بمسار النمو

تتداول شركة ASML عند نسبة سعر إلى الأرباح المستقبلية 33.76، وهو أعلى بكثير من متوسط قطاع الحوسبة والتكنولوجيا البالغ 27.76. تعكس هذه العلاوة التقييمية توقعات المستثمرين المنطقية بأن نمو أرباح شركة ASML يبرر المضاعف المرتفع. تتوقع التقديرات الإجماع أن تزيد أرباح 2025 بنسبة تقارب 39.3% على أساس سنوي، تليها زيادة أكثر اعتدالًا بنسبة 3.8% في 2026.

يؤكد أداء السهم هذا الشعور المتفائل—حيث ارتفع بنسبة 33.3% خلال الأشهر الستة الماضية، متفوقًا على ارتفاع القطاع البالغ 22.2%. كانت مراجعات التقديرات الأخيرة مختلطة، مع رفع توقعات 2025 وخفض توقعات 2026، مما يشير إلى أن المستثمرين يستهلكون قوة الشركة على المدى القصير مع البقاء حذرين بشأن معدلات النمو على المدى الطويل.

الخلاصة: توسع الهوامش مدعومًا بالريادة التكنولوجية

تستفيد هوامش شركة ASML بشكل كبير مع تسارع اعتماد EUV وتوسع القاعدة المثبتة. كل أداة EUV إضافية تُباع لا تولد إيرادات لمرة واحدة فحسب، بل تدفقًا من تراخيص البرمجيات عالية الهوامش، وعقود الصيانة، وخدمات تحسين العمليات على مدى سنوات. مع قيام كل من مصنعي المنطق وDRAM بتوسيع نشر EUV لتحقيق ميزة تنافسية في الذكاء الاصطناعي والحوسبة المتقدمة، فإن مكانة شركة ASML كمورد وحيد تترجم إلى نمو أرباح مستدام وقوة في الهوامش. تحمل شركة ASML هولدينغ حاليًا تصنيف زاكز رقم 3 (Hold)، مما يعكس نظرة متوازنة لآفاق الشركة مقارنةً بالتقييم القريب.