هل تعتبر Opendoor Technologies شراء أم خدعة؟ ماذا تخبرنا الأرقام

شركة Opendoor Technologies (NASDAQ: OPEN) أصبحت مفضلة لدى المتداولين الأفراد ومستثمري وسائل التواصل الاجتماعي، مع ارتفاع الأسهم بأكثر من 370% منذ بداية العام. ومع ذلك، وراء الضجة، تكمن شركة تكافح مع تحديات تشغيلية أساسية يجب أن تدعو المستثمرين الحذرين للتوقف والتفكير.

تحول القيادة: اتجاه جديد أم خطوات يائسة؟

في سبتمبر 2025، أطلقت Opendoor عملية إعادة هيكلة كبيرة في القيادة، حيث جلبت كاز نجاتيان—المدير التنفيذي السابق لشركة Shopify—كرئيس تنفيذي جديد. تشير هذه الخطوة إلى نية الشركة لإعادة تشكيل نفسها من منصة خدمات عقارية إلى شركة تعتمد على التكنولوجيا والذكاء الاصطناعي. عاد المؤسسان المشاركان كيث رابويز وإريك وو إلى مجلس الإدارة، بينما تولت كريستي شوارتز دور المدير المالي المؤقت.

لم يضِع نجاتيان وقتًا في تنفيذ إصلاحات تشغيلية جريئة. تشمل جدول أعماله فرض العودة إلى المكتب بشكل إلزامي ومبادرات تقليل التكاليف بشكل كبير عبر جميع الأقسام. في عروضه للمساهمين، رسم صورة لـ"شركة Opendoor الجديدة"—خالية من الكفاءات الضعيفة ومركزة بشكل حاد على تحسين العمليات.

يرتكز الرؤية الاستراتيجية على ثلاثة أعمدة: توسيع حجم الاستحواذات، تحسين اقتصاديات الوحدة وسرعة إعادة البيع، وبناء الرافعة التشغيلية من خلال التكنولوجيا. التزم نجاتيان علنًا بتحقيق نقطة التعادل في صافي الدخل المعدل بحلول نهاية 2026، وهو هدف جريء يعتمد كليًا على تنفيذ مثالي في سوق غير متوقع أصلاً.

أساسيات الأعمال: صورة مقلقة تظهر

لكن تقرير أرباح الربع الثالث من 2025، أخبر قصة مختلفة عن التوقعات المتفائلة للإدارة. انخفضت الإيرادات بشكل حاد من 1.377 مليار دولار قبل عام إلى $915 مليون—بتراجع يزيد عن الثلث. والأمر المقلق بشكل مماثل، تدهورت أعداد المنازل المشتراة والمباعة ومستويات المخزون بشكل ملحوظ.

لا تزال هوامش التشغيل ضئيلة جدًا، وتقع في منتصف الأرقام المفردة. نموذج أعمال Opendoor يتطلب تنفيذًا مثاليًا: دقة في تسعير المنازل، إدارة تجديدات دقيقة، وتوقيت إعادة البيع الاستراتيجي. كل خطأ في التسعير أو فشل في إعادة التشغيل يزيد من الخسائر بشكل أُسّي. في بيئة تقترب من حافة الربحية، حتى الأخطاء التشغيلية البسيطة تصبح أخطاء مكلفة.

يبدو أن ذروة السهم عند 10.87 دولارات هذا العام مبالغ فيها بشكل كبير عند مقارنتها بتدهور مقاييس الإيرادات وتقلص القدرة التشغيلية. وإذا ثبت أن ادعاء الشركة بأنها “وصلت إلى القاع” غير صحيح—خصوصًا إذا استمرت معدلات الفائدة مرتفعة وظل عرض الإسكان محدودًا—فقد يمتد زمن الانتعاش المتوقع لفترة أطول بكثير مما يتوقعه المديرون أو المستثمرون.

رياح السوق المعاكسة خارج سيطرة الإدارة

تؤكد إدارة Opendoor أن الشركة يمكنها تجاوز الواقع الاقتصادي الأوسع. ومع ذلك، الحقيقة الصعبة تظل: مستويات أسعار الفائدة، ومشاعر المستهلكين الشرائية، وديناميكيات مخزون الإسكان تؤثر مباشرة على مصير الشركة. بيئة ارتفاع معدلات الفائدة المستمرة ستواصل كبح نشاط مبيعات المنازل وطلب المستثمرين.

يحتاج قطاع الإسكان بشدة إلى disruption تكنولوجي وحلول مبتكرة. تمتلك Opendoor وعيًا قويًا بالعلامة التجارية وسمعة طيبة بين المستهلكين الباحثين عن بدائل لقنوات العقارات التقليدية. ومع ذلك، فإن الطريق نحو الربحية عبر دورة سوق عقارية كاملة لا يزال غير مثبت. لم تظهر الشركة أبدًا القدرة على تحقيق أرباح مستدامة عندما تتشدد الظروف الاقتصادية الكلية أو يتباطأ نشاط الإسكان بشكل كبير.

الحكم: لعبة مضاربة، وليست استثمارًا أساسيًا

بالنسبة للمستثمرين الذين يتطلعون إلى استثمار ثابت يولد دخلًا في العقارات، تظل صناديق الاستثمار العقارية التقليدية (REITs) الخيار الأفضل. سجلها الحافل، وتوزيعات الأرباح المنتظمة، وتقلباتها الأقل توفر أساسًا أكثر تحفظًا.

أما للمستثمرين في التكنولوجيا والنمو، فإن المنصات المنافسة مثل Zillow وRedfin تقدم قدرات برمجية وتكنولوجية أكثر تطورًا ومراكز سوق راسخة. كلاهما قطع شوطًا أكبر في مسار الابتكار في خدمات العقارات عبر الإنترنت.

تظل شركة Opendoor في جوهرها أداة مضاربة—مناسبة ربما للمتداولين النشطين الباحثين عن تقلبات، لكنها تحمل مخاطر تنفيذ عالية جدًا والكثير من الثغرات الاقتصادية الخارجية التي تجعلها غير مناسبة للمستثمرين الحذرين على المدى الطويل. لقد أصبحت تقلبات السهم درامية بشكل خاص لأن الأعمال الأساسية لا تزال غير مثبتة.

حتى تظهر Opendoor ربحية مستدامة عبر دورة سكنية كاملة، وتثبت مزايا تنافسية دائمة، وتبرهن أن تقنياتها تخلق قيمة لا يمكن الاستغناء عنها للعملاء، فإن الطريق الحكيم هو الانتظار حتى تتوفر أدلة ملموسة قبل فتح تلك الباب.