هل يمكن لـ Lululemon الحفاظ على الزخم القوي؟ أرباح الربع الثالث تظهر صورة مختلطة ولكن مشجعة

شهد سهم لولوليمون انتعاشًا ملحوظًا بنسبة +14% يوم الجمعة بعد إعلان أرباح الربع الثالث، مما يمثل خطوة أخرى في تعافي شركة الملابس الرياضية من أدنى مستوياتها الأخيرة. لا تزال التداولات تتجاوز 50% أقل من ذروتها خلال الـ $423 52 أسبوعًا، لكن النتائج الفصلية الأقوى من المتوقع تعيد إشعال شهية المستثمرين. بالإضافة إلى رد الفعل السوقي الفوري، فإن قرار الإدارة بالموافقة على برنامج إعادة شراء أسهم بقيمة $1 مليار دولار وإعلان انتقال الرئيس التنفيذي كالفن مكدويل يشيران إلى ثقة في الاتجاه الاستراتيجي للشركة مع اقترابها من فترة حاسمة.

من أين يأتي النمو: الأسواق الدولية تقود المبادرة

القصة الحقيقية وراء قوة لولوليمون في الربع الثالث لا تحدث في سوقها في أمريكا الشمالية — بل في الخارج. ارتفعت الإيرادات الإجمالية بنسبة 7% على أساس سنوي لتصل إلى 2.56 مليار دولار، متجاوزة تقديرات المحللين البالغة 2.48 مليار دولار. تستحق العمليات الدولية العناوين هنا: آسيا وأوروبا معًا حققتا نموًا في الإيرادات بنسبة 33% مع ارتفاع مبيعات المتاجر المماثلة بنسبة 18%، مما يوضح أن تموضع لولوليمون المميز يتردد صداه عالميًا بطرق لا يحققها السوق المحلي حاليًا.

أما قطاع الأمريكتين، فقد واجه تحديات مع انخفاض المبيعات بنسبة 2% وانخفاض مبيعات المتاجر المماثلة بنسبة 5%، مما يعكس استمرار ضعف الطلب المحلي وسط التضخم وضغوط الهوامش المرتبطة بعدم اليقين بشأن الرسوم الجمركية.

على الصعيد الرقمي، حافظت قناة الشركة عبر الإنترنت على وتيرتها، حيث حققت مبيعات رقمية عالمية بقيمة 1.1 مليار دولار (+13% مقارنة بالربع الثالث من 2024)، وتمثل 42% من الإيرادات الفصلية. هذا النهج المزدوج — الجمع بين المتاجر المادية الدولية والتوزيع الرقمي — يبدو أنه يحافظ على ملف نمو لولوليمون سليمًا على الرغم من التحديات في أمريكا الشمالية.

تجاوز الأرباح لكن ضغوط الهوامش تكشف الحقيقة الصعبة

بلغ ربحية السهم في الربع الثالث 2.59 دولار، متجاوزة توقعات الإجماع البالغة 2.22 دولار بنسبة 16%، على الرغم من أن المقارنة مع العام السابق أظهرت انخفاضًا من 2.87 دولار. ردت الإدارة برفع التوجيه السنوي الكامل: تتوقع الآن الإيرادات أن تتراوح بين 10.96 و11.05 مليار دولار (مقارنة بالنطاق السابق: 10.85 مليار دولار$11 ، ورفعت أهداف ربحية السهم إلى 12.92-13.02 دولار )مقارنة بـ 12.77-12.97 دولار(.

لكن، تحت السطح، تكشف مقاييس الكفاءة التشغيلية عن نقاط ضغط. تقلص هامش التشغيل إلى 17% من 20.5% في الربع السابق، وهو انخفاض ملحوظ يعكس الضغوط التي أشار إليها المديرون: التضخم، الرسوم الجمركية، وهيكل التكاليف المرتبط بتوسيع المتاجر بشكل مكثف. مع إضافة 14 موقعًا جديدًا خلال الربع الثالث )مما رفع الحضور العالمي إلى 730 متجرًا(، فإن لولوليمون تستثمر في النمو الذي يثقل مؤقتًا على الربحية.

سؤال الكفاءة الرأسمالية: عائد استثمار مرتفع ولكن تدفق نقدي ضعيف

يبلغ العائد على رأس المال المستثمر في لولوليمون نسبة مذهلة تبلغ 32% — أعلى بكثير من 20% التي سجلتها الشركة في 2021. تشير هذه النسبة إلى أن الإدارة تستخدم رأس المال بفعالية لتحقيق الأرباح، ويبدو أن استراتيجية توسعة المتاجر تعمل من هذا المنظور.

ومع ذلك، فإن مؤشرًا حاسمًا آخر — تحويل التدفق النقدي الحر — انخفض إلى 72.9%، متجاوزًا الحد المفضل البالغ 80%+. غالبًا ما يشير هذا الفارق بين الأرباح المبلغ عنها والتوليد النقدي الفعلي إلى رأس مال محتجز في المخزون، أو المدينين، أو التزامات الإنفاق الرأسمالي. بالنسبة لتاجر تجزئة يتوسع بسرعة، فإن هذا النمط ليس غير معتاد، لكنه يستحق المراقبة مع نضوج قاعدة متاجره والعمل على تطبيع توليد النقد.

ما القادم: يجب أن يحافظ النمو الدولي على الزخم

يعكس تصنيف زاكز رقم #3 )Hold( نظرة متوازنة: فاز الربع الثالث وتوجيه النمو المرفوع يبرزان مرونة التشغيل، لكن تقلص الهوامش وضغوط تحويل النقد يعيقان تصنيفه كفرصة من الدرجة الأولى عند المستويات الحالية.

يعتمد الحكم على ما إذا كانت الأسواق الدولية والقنوات الرقمية ستواصل مسارها القوي بينما تنجح الإدارة في التنقل بنجاح خلال تطبيع الطلب في أمريكا الشمالية. تقييم 14 ضعف الأرباح المستقبلية جذاب بشكل معقول للمستثمرين على المدى الطويل، خاصة إذا تسارعت توسعة لولوليمون العالمية في استعادة الربحية. ومع ذلك، بعد ارتفاع +14% بعد الأرباح، قد يجد المستثمرون الصبور نقاط دخول أفضل مع استيعاب السوق لهذه الإشارات المختلطة.

انتقال القيادة وتفويض إعادة الشراء بقيمة )مليار دولار يوحيان بالثقة، لكن الاختبار الحقيقي سيكون فيما إذا كانت لولوليمون تستطيع استعادة توسع الهوامش دون التضحية بالمبادرات النمو التي تنقذ ملفها المالي حاليًا.