انتعاش السوق في الذهب والفضة وسط توقعات خفض الفائدة—إليك ما يدفع التحركات

ارتفعت المعادن الثمينة بشكل ملحوظ يوم الثلاثاء حيث أعاد المستثمرون التموضع قبل توقعات التحولات في السياسة النقدية. ارتفعت فضة COMEX لشهر مارس +2.435 نقطة (+4.17%)، محققة أعلى مستويات للعقد وأعلى مستويات على الإطلاق حوالي 60.52 دولار للأونصة التروية، بينما ارتفعت عقود الذهب لشهر فبراير +18.50 (+0.44%). يعكس الزخم قناعة متزايدة بأن البنوك المركزية تستعد لتسهيل الظروف المالية—خلفية تاريخية تعزز الأصول الآمنة والسلع المقومة بالدولار.

الصورة المختلطة للدولار: القوة تواجه مقاومات خفض المعدلات

ارتفع مؤشر الدولار +0.11% يوم الثلاثاء، مدعومًا بتغطية مراكز البيع على المكشوف قبل اجتماع السياسة الذي يستمر يومين ويختتم الأربعاء. جاء محفز رئيسي من بيانات وظائف JOLTS لشهر أكتوبر، التي ارتفعت بشكل غير متوقع بمقدار 12,000 وظيفة لتصل إلى 7.670 مليون—أعلى مستوى خلال خمسة أشهر وإشارة Hawkish فاجأت الأسواق التي كانت تتوقع انخفاضًا إلى 7.117 مليون. ومع ذلك، يواجه هذا القوة حدودًا حيث يقدر المتداولون احتمالية بنسبة 90% لخفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس من قبل لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية بعد انتهاء الاجتماع يوم الأربعاء.

بالنظر إلى المستقبل، يضيف عدم اليقين حول قيادة الفيدرالي طبقة أخرى من التعقيد. أشار الرئيس ترامب إلى أنه سيعين رئيسًا جديدًا للفيدرالي في أوائل 2026، مع تقارير من بلومبرج تفيد بأن مدير المجلس الاقتصادي الوطني كيفن هاسيت لا يزال المرشح الأبرز. من المحتمل أن يثقل هذا الترشيح على الدولار نظرًا لسمعة هاسيت المتحفظة وتوافقه مع تفضيلات الإدارة لأسعار فائدة منخفضة، مما قد يقوض قوة الدولار.

مسارات مختلفة للبنك المركزي: قصتا اليورو/الدولار واليورو/الين

تراجع اليورو مقابل الدولار -0.05% يوم الثلاثاء حيث واجه اليورو ضغطًا من جبهتين. خيبت بيانات التجارة الألمانية الآمال، حيث توسع الصادرات في أكتوبر بنسبة +0.1% على أساس شهري (توقعات: +0.2%) بينما انكمشت الواردات -1.2% شهريًا مقابل توقعات -0.5%. تبرز هذه الأرقام الأضعف تحديات الاقتصاد في منطقة اليورو في وقت أكملت فيه ECB دورة خفض أسعار الفائدة بالفعل. هذا التباين في السياسات—حيث يواصل الفيدرالي التسهيل بينما يظل البنك المركزي الأوروبي ثابتًا—يحد من الهبوط في اليورو على الرغم من قوة الدولار يوم الثلاثاء.

ثبت أن الين أكثر عرضة، حيث قفز USD/JPY +0.60% إلى أدنى مستوى خلال أسبوعين. أدت تعليقات محافظ بنك اليابان Ueda إلى تراجع، مشيرًا إلى أن زيادات عائد السندات طويلة الأجل الأخيرة “سريعة إلى حد ما” وأن البنك المركزي قد يرفع مشتريات السندات في ظروف استثنائية. وأكدت تصريحاته أيضًا التقدم نحو تحقيق معدل تضخم مستدام عند 2%، مما يشير إلى أن بنك اليابان قد يرفع أسعار الفائدة في اجتماعه في 19 ديسمبر—احتمال بنسبة 90% تم تسعيره من قبل الأسواق. بشكل منفصل، ارتفعت طلبات الآلات في اليابان في نوفمبر +14.2% على أساس سنوي، مسجلة خمسة أشهر متتالية من النمو. أدى بيانات الوظائف الأمريكية الأفضل من المتوقع، التي دفعت عوائد الخزانة إلى الارتفاع، إلى تسريع بيع الين يوم الثلاثاء.

لماذا ترتفع المعادن الثمينة: تلاقي عوامل مؤيدة

يعكس الانتعاش في الذهب والفضة عدة عوامل داعمة. أولاً، يزيل خفض الفيدرالي المتوقع بمقدار 25 نقطة أساس يوم الأربعاء العقبات الناتجة عن ارتفاع العوائد الحقيقية، مما يجعل الأصول غير ذات العائد أكثر جاذبية. ثانيًا، لا تزال الطلبات على الملاذ الآمن قائمة وسط توترات جيوسياسية مستمرة في أوكرانيا والشرق الأوسط، بالإضافة إلى أسئلة غير محسومة حول الرسوم الجمركية المحتملة على الولايات المتحدة.

يوفر سلوك البنوك المركزية دعمًا هيكليًا. زادت السلطات الصينية احتياطيات الذهب لدى بنك الشعب الصيني بمقدار 30,000 أونصة في نوفمبر إلى 74.1 مليون أونصة تروية—وهو الشهر الثالث عشر على التوالي من التراكم. على الصعيد العالمي، اشترت البنوك المركزية 220 طنًا متريًا من الذهب في الربع الثالث، بزيادة 28% عن الربع الثاني، وفقًا لمجلس الذهب العالمي. تستفيد الفضة بشكل خاص من ضيق مخزون الصين؛ حيث انخفضت مخزونات مخازن بورصة شنغهاي للعقود الآجلة إلى 519,000 كيلوجرام في 21 نوفمبر، مسجلة أدنى مستوى خلال عقد.

ملاحظة واحدة: تظهر مواقف صناديق الاستثمار المتداولة إشارات مختلطة. بعد أن وصلت إلى أعلى مستوياتها خلال ثلاث سنوات في 21 أكتوبر، تراجعت الحيازات لاحقًا بسبب جني الأرباح. ومع ذلك، ارتفعت مراكز الشراء في صناديق الفضة مؤخرًا إلى أعلى مستوى لها منذ 3.25 سنة يوم الجمعة الماضي، مما يشير إلى تجدد شهية المؤسسات.

مكاسب الدولار يوم الثلاثاء—وهو عائق نموذجي للسلع المقومة بالدولار—وعوائد الخزانة المرتفعة نتيجة بيانات الوظائف القوية وفرت مقاومة مؤقتة. ومع ذلك، يظل الحجة الهيكلية للمعادن الثمينة سليمة، مع احتمالية بنسبة 90% لخفض سعر الفائدة من قبل الفيدرالي قريبًا، مما يدعم التوقعات باستمرار الدعم.