تحول السوق: أي الأسهم تربح وتخسر مع تحول استراتيجية الاحتياطي الفيدرالي

المفاجأة الدببية للبنك الاحتياطي الفيدرالي تعيد تشكيل استراتيجية المحفظة

قرار الاحتياطي الفيدرالي يوم الأربعاء جاء بأكثر مما كان متوقعًا. بينما توقع السوق خفضًا في سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس ليصل إلى 3.50-3.75%، أشار باول فعليًا إلى موقف دُبي من خلال توسع نشط في الميزانية العمومية. بدءًا من الجمعة، يلتزم البنك الفيدرالي بـ $40 مليار أسبوعيًا لشراء السندات الحكومية—تسريع كبير عن الجدول الزمني السابق المتوقع بـ 20-30 مليار دولار. هذه المناورة “قريبة من التسهيل الكمي” فاجأت المستثمرين، مما دفع مؤشر Russell 2000 إلى مستويات قياسية جديدة وانخفضت عوائد السندات من 4.2% إلى مستويات أدنى.

صوتان معارضتان شكّلت أول خلاف جدي خلال ست سنوات، حيث فضل رئيس بنك شيكاغو الفيدرالي جولسبي ورئيس بنك كانساس سيتي شمد عدم التخفيض، بينما دعا معين ترامب ميران إلى تخفيض أكبر بمقدار 50 نقطة أساس. الآن، تظهر توقعات عام 2026 أن 11 عضوًا في الاحتياطي الفيدرالي يتوقعون خفضًا واحدًا أو أقل طوال العام. هذه الرسالة الدُبية ضمن إطار متشدد تخلق فائزين وخاسرين.

كان رد فعل السوق سريعًا: ارتفع مؤشر داو +497 نقطة (+1.05%)، وأضاف مؤشر S&P 500 +46 نقطة (+0.67%)، بينما تأخر مؤشر ناسداك الأكثر حساسية لمعدلات الفائدة بمقدار +77 نقطة (+0.33%). يعكس الأداء منذ بداية العام هذا التباين: داو مرتفع +12%، وناسداك +22.5%.

فيكتوريا سيكرت تظهر كلاعب زخم في قطاع التجزئة

في ظل هذا السياق، تبرز Victoria’s Secret & Co. (VSCO) كمثال نموذجي على قوة مدفوعة بالأرباح. تحمل الشركة تصنيف Zacks Rank #1 (شراء قوي)—ليس بسبب الضجة، بل بسبب شيء نادر بشكل متزايد: أساسيات متسارعة مدعومة بقناعة المحللين.

أدى تجاوز أرباح VSCO الأخيرة إلى سلسلة من مراجعات التقديرات. خلال الستين يومًا الماضية، رفع أربعة محللين توقعاتهم لكل من السنة الحالية والسنة القادمة. قفزت تقديرات زاكز التوافقية للسنة الحالية من 2.01 دولار إلى 2.38 دولار للسهم، بينما ارتفعت تقديرات العام القادم من 2.08 دولار إلى 2.50 دولار. هذا المسار مهم: المراجعات الإيجابية للأرباح هي روح نموذج تصنيف زاكز.

ما الذي يدفع التفاؤل؟ أن الشركة أكملت الجزء الأكبر من إعادة الهيكلة التشغيلية. بدأ تضييق المخزون، وإعادة تركيز استراتيجية المنتج، ومبادرات تحسين الهوامش تؤتي ثمارها. والأهم من ذلك، أن التحول يبدو ملموسًا وليس نظريًا. تجمع الشركة بين أداء سلع محسّن وضوابط تكاليف صارمة، مما يخلق بائع تجزئة يتفوق في مجاله بدلاً من محاولة خدمة الجميع.

على الرغم من هذا الزخم، لم يعِ السوق قيمة السهم وفقًا لذلك. لا يزال يتداول كما لو أن التحول لا يزال مضاربة وليس قيد التنفيذ. للمستثمرين الذين يدركون تباين الزخم الحقيقي—حيث تتسارع مراجعات الأرباح لكن سعر السهم لم يلحق—يخلق ذلك فرصة غير متوازنة.

فلوورز فودز تواجه تحديات هيكلية في الخبز المعبأ

الديناميكية المعاكسة تظهر في Flowers Foods (FLO)، صانع خبز نيتشرز أوين، ووندير بريد، وديز كيلر بريد. تحمل الشركة تصنيف Zacks Rank #5 (بيع قوي)، وتوضح الأسباب لماذا تواجه بعض السلع الاستهلاكية تحديات هيكلية.

على الورق، يجب أن يكون الخبز مقاومًا للركود. الأمريكيون لا يتوقفون عن أكل السندويشات. ومع ذلك، يخفي هذا الافتراض المشكلة الحقيقية: في فئات الطلب المستقر، تتصاعد ضغوط التكاليف. عانت فلوورز فودز من ضربة قاضية في تحليل زاكز—تراجعات متعددة في التقديرات خلال الستين يومًا الماضية. انخفضت تقديرات السنة الحالية بنقطة واحدة، بينما تراجعت توقعات السنة القادمة من 1.08 دولار إلى 1.01 دولار للسهم.

المشكلة الأساسية ليست ضعف الدورة الاقتصادية، بل غياب محفزات النمو. تواجه الشركة:

• نموًا ضعيفًا في الإيرادات بدون محفز توسع
• تدهور قوة التسعير مع مقاومة تجار التجزئة للمزيد من الزيادات
• هجرة المستهلكين نحو البدائل الخاصة
• تصاعد الحملات الترويجية وضغط الهوامش

في الفئات التي يهيمن عليها السعر والراحة، تصبح التضخم العدو. يدفع تجار التجزئة ضد زيادات التكاليف. يتحول المستهلكون إلى خيارات أرخص. يُضغط سوق الخبز المعبأ من كلا الاتجاهين. تصنيف صناعة الأغذية—المتنوعة في أدنى 19% من تصنيف زاكز الصناعي، مما يعكس ضعف القطاع بشكل أوسع.

عندما يخفض المحللون التوجيه بشكل متتالٍ، فهذا يشير إلى أن الإدارة فقدت قوة التسعير ودعم الحجم. قد تؤدي الخصومات قصيرة الأجل إلى تصريف المخزون، لكنها لا تستطيع عكس ضغط الهوامش الهيكلي.

تسليط الضوء على الأرباح: إشارات مختلطة من عمالقة التكنولوجيا

أضافت تقارير الأرباح بعد ساعات التداول مزيدًا من التفاصيل إلى سرد السوق يوم الأربعاء:

أوراكل (ORCL) حققت أرباحًا قدرها 2.26 دولار للسهم—تجاوز كبير مقابل التوقعات البالغة 1.63 دولار—لكن الإيرادات بلغت 16.1 مليار دولار وتخلّفت عن الهدف البالغ 16.15 مليار دولار. الجانب المشرق: الالتزامات المتبقية للأداء (RPO) استمرت في تجاوز التوقعات، مع ارتفاع حجوزات الذكاء الاصطناعي والبنية التحتية السحابية من ميتا ونفيديا بنسبة 438% على أساس سنوي. على الرغم من هذا القوة، انخفضت الأسهم بنسبة -3.8% بعد ساعات التداول، مما يشير إلى أن السوق ركز على نقص الإيرادات بدلاً من رؤية الحجوزات المستقبلية.

أدوبي سيستمز (ADBE) أعلنت نتائج نظيفة: أرباح 5.50 دولارات للسهم (تجاوزت 5.39 دولارات التوقعات و4.81 دولارات من العام الماضي) على إيرادات قدرها 6.19 مليار دولار (تجاوزت التوقعات البالغة 6.10 مليار دولار). أدى اعتماد أدوات الذكاء الاصطناعي بشكل قوي في الربع المالي الرابع إلى دفع كلا البندين. زادت التوجيهات للربع الأول من الثقة. ارتفعت الأسهم +1% في التداول المتأخر، مما يعكس ثقة محسوبة وليس حماسة مفرطة.

سينوبسيس (SNPS) تفوقت على التوقعات بأرباح قدرها 2.90 دولار للسهم (مقابل 2.79 دولار التوقعات) على إيرادات قدرها 2.26 مليار دولار (فوق التوقع البالغ 2.25 مليار دولار). أعلنت الشركة عن طلبات غير منجزة بقيمة 11.4 مليار دولار ورفعت التوجيه للربع القادم. قفزت الأسهم +5.5% بعد ساعات التداول، مكافأة على الأداء الجيد والتوقعات المستقبلية.

التباين—ORCL منخفضة رغم المفاجأة الإيجابية، وSNPS مرتفعة على أساس الأداء والتوجيه—يؤكد أنه في الظروف الحالية، التوجيه المستقبلي وزخم الحجوزات مهمان بقدر نتائج الربع.

نقطة التحول في تحديد مواقف المحفظة

تلخص الأسبوع حقيقة سوق مهمة: التسهيلات التي يقدمها البنك الاحتياطي الفيدرالي تخلق ظروفًا حيث يحدد جودة الأرباح واتجاه المراجعة الفائزين. تُمثل VSCO النموذج “مراجعات إيجابية، تقييم منخفض” الذي يكافئ التعرف المبكر. تمثل FLO العكس—أساسيات تتدهور بدون محفز. الإشارات المختلطة من التكنولوجيا تتطلب اجتهادًا خاصًا بالسهم بدلاً من قناعة قطاعية عامة.

مع تيسير توسع الميزانية العمومية للبنك الاحتياطي الفيدرالي للظروف المالية حتى 2026، ستتجه التدفقات الرأسمالية نحو الشركات التي تظهر زخم أرباح بدلاً من تلك التي تواجه ضغط هوامش. هنا يتجمع الميزة التكتيكية.