#通货膨胀 بالنظر إلى قرار الاحتياطي الفيدرالي في هذه الجولة، تذكرت مرة أخرى التردد قبل عاصفة التضخم في عام 2021. في ذلك العام، قال باول أيضًا إن التضخم مؤقت، لكن خفض الفائدة الذي تلاه فاق التوقعات بكثير. هذه المرة، يبدو أن التاريخ يعيد نفسه في بعض الأنماط، فقط الأدوار تغيرت.

خفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في ديسمبر يبدو وكأنه استمرار للسياسة التيسيرية، لكن الحقيقة وراء رسم النقاط هي التي تصحّي الأذهان — فقط خفض واحد للفائدة في عام 2026. هذا التباين يعكس الموقف الحقيقي للاحتياطي الفيدرالي تجاه التضخم: لم يطمئن بعد. مخاطر التضخم لا تزال تميل إلى الارتفاع، وهذه الكلمة مهمة جدًا. عند استعراض الدورات التاريخية، كلما قال البنك المركزي "المخاطر تميل إلى الارتفاع"، غالبًا ما يعني أنهم يهيئون المجال لتحول في السياسات.

رد فعل السوق مثير للاهتمام. ارتفع البيتكوين إلى 94,000 دولار ثم عاد بسرعة ليصل إلى 91,918 دولار. هذا التذبذب هو بالضبط انعكاس لعدم التوازن في المعلومات — المتداولون المتمردون يعتقدون أن موجة خفض الفائدة ستستمر، بينما المتشائمون فهموا جوهر رسم النقاط المتشدد. بنك مورغان ستانلي والمحللون يختلفون، بعضهم يقول إن خفض الفائدة أقل من 100 نقطة أساس، وآخرون يتوقعون 100 نقطة أساس، هذا الاختلاف بحد ذاته يوضح مدى تعقيد الوضع الحالي.

لقد رأيت الكثير من هذه اللحظات الحاسمة. تردد 2015، التحول السريع في 2018، وتيسير 2020 كالسد المكسور — كل تحول في توقعات التضخم يحدد أداء الأصول في السنة أو السنتين التاليين. السؤال الآن ليس هل سيستمر خفض الفائدة، بل هل يمكن السيطرة على التضخم حقًا. إذا استمر سوق العمل في الضعف، وظل التضخم ثابتًا، قد نواجه في 2026 وضعًا سياسيًا محيرًا. هذا هو أخطر وقت في دورات الاستثمار السابقة.