هل رهان Meta على الذكاء الاصطناعي مقامرة بقيمة تريليون دولار أم ضرورة استراتيجية؟

تواجه شركة Meta Platforms مفارقة غير معتادة في سباق التسلح في مجال الذكاء الاصطناعي. فبينما تسيطر على إمبراطورية وسائل التواصل الاجتماعي لا مثيل لها تصل إلى أكثر من 3.5 مليار مستخدم—تمثل 43% من سكان العالم—تجد عملاق وسائل التواصل الاجتماعي نفسه يوجه رؤوس أموال غير مسبوقة نحو الذكاء الاصطناعي مع قليل من العائد التجاري في الأفق.

فخ الالتزام الرأسمالي

حجم استثمار Meta مذهل. ففي عام 2025 وحده، خصصت الشركة بين $70 مليار و $72 مليار دولار للنفقات الرأسمالية، بشكل رئيسي للبنية التحتية والبحوث في مجال الذكاء الاصطناعي. من المتوقع أن يستمر هذا المسار الإنفاقي حتى عام 2026 وما بعده، مما يضع Meta كواحدة من أكبر المستثمرين في الذكاء الاصطناعي على مستوى العالم.

للتوضيح: تعهدت شركة Alphabet بمبلغ يتراوح بين $91 مليار و $93 مليار دولار خلال نفس الفترة، وهو زيادة كبيرة عن الـ $53 مليار دولار التي أنفقتها في 2024. ومع ذلك، يختلف وضع Meta بشكل جوهري—فبينما تدير Alphabet محرك إيرادات متنوع من خلال البحث، وخدمات السحابة، والإعلانات، تظل Meta مرتبطة بنموذج إيرادات واحد.

معضلة الاعتماد على الإعلانات

هنا يكمن الحقيقة غير المريحة: تمول الإعلانات التحول الكامل لـ Meta نحو الذكاء الاصطناعي. في الأشهر التسعة الأولى من 2025، حققت الإعلانات مليار دولار من إجمالي إيرادات الشركة البالغ $138 مليار دولار. هذا التركيز بنسبة 98% يعني أن المنصة الاجتماعية تعتمد على إعادة استثمار أرباح نموذج أعمال يظهر علامات تباطؤ مبكرة.

توضح توقعات نمو الإيرادات القصة. يتوقع المحللون نموًا بنسبة 21% هذا العام، ينخفض إلى 18% في 2026. وبينما تظل هذه الأرقام قوية بمعايير معظم الشركات، إلا أنها تشير إلى مسار تباطؤ واضح. انخفض التدفق النقدي الحر للشركة من $141 مليار دولار في الفترة السابقة إلى حوالي $39 مليار دولار في الربع الثالث من 2025—تأثير ملموس من تخصيص رأس مال عدواني.

الانفصال في التقييم

يعكس شعور السوق هذا عدم اليقين. تراجعت أسهم Meta بنحو 20% منذ الصيف، مما دفع الشركة بالقرب من منطقة السوق الهابطة على الرغم من كونها جزءًا من مجموعة “السبعة الرائعة”. عند نسبة السعر إلى الأرباح 28، تتداول بأسعار مخفضة مقارنة بمعظم الشركات النظيرة—ربما لأن المستثمرين يشككون فيما إذا كانت استثمارات الذكاء الاصطناعي ستولد عوائد قبل أن ينضب نمو الإعلانات.

لقد تعرضت الشركة بالفعل لفشل واحد في رهانات التحول. استهلكت مبادرتها في الميتافيرس مليارات من الموارد لكنها فشلت في جذب خيال المستثمرين أو الجدوى التجارية. وإذا لم تحقق دفعة الذكاء الاصطناعي نفس الأداء المتوقع، فإن Meta تواجه أزمة مصداقية تتجاوز مجرد انخفاض الأسهم.

هل يمكن للإعلانات سد الفجوة؟

السؤال الأساسي الذي يطارد المستثمرين: هل يمكن لإيرادات الإعلانات أن تستمر في دعم إنفاق Meta على بنية الذكاء الاصطناعي بما يكفي لتمكين الذكاء الاصطناعي من توليد تدفقات إيرادات خاصة به؟ حققت الشركة حوالي $30 مليار دولار من صافي الدخل خلال الأشهر التسعة الأولى من 2025، مما يوفر وسادة مالية كبيرة. ومع ذلك، فإن هذه الوسادة تتقلص إذا استمر تباطؤ نمو الإيرادات مع بقاء النفقات الرأسمالية مرتفعة.

تقوم Meta بتمويل أبحاث الذكاء الاصطناعي المضاربية بشكل فعال من خلال السيولة المستخرجة من عمل تجاري ناضج يتباطأ. لقد وضعت نفسها عند نقطة انعطاف—ويجب أن تثبت أن استثمارات الذكاء الاصطناعي ستفتح مسارات نمو جديدة، سواء من خلال تحسين استهداف الإعلانات، أو منتجات جديدة، أو فئات إيرادات مبتكرة تمامًا.

الحكم: لا تزال Meta في مرحلة مبكرة جدًا على العد

هل مقدر لـ Meta أن تصبح قصة تحذيرية عن فقاعة الذكاء الاصطناعي؟ ليس بالضرورة—على الأقل ليس بعد. لا تزال الشركة تولد مليارات من التدفق النقدي الحر ربع السنوي رغم الإنفاق المرتفع. تظل الإعلانات قوية بما يكفي لتمويل الاستثمارات دون الحاجة إلى عوائد فورية.

ومع ذلك، فإن مستقبل Meta أصبح مرهونًا بنجاح تنفيذ الذكاء الاصطناعي بطرق لا تواجهها العديد من الشركات الأخرى. على عكس عمالقة التكنولوجيا المتنوعين الذين يراهنون على عدة مشاريع، راهنت Meta بشكل أساسي على أن الذكاء الاصطناعي سيحقق نتائج تحويلية. لقد تقلص هامش خيبة الأمل بشكل كبير، ويواجه المستثمرون الآن لعبة انتظار مع رهانات عالية.

بالنسبة للمساهمين، السؤال ليس عما إذا كانت Meta محكوم عليها بالفشل—بل عما إذا كانت الشركة ستتمكن من الوفاء بوعدها في الذكاء الاصطناعي قبل أن تنفد صبر السوق ويتوقف نمو الإعلانات بشكل دائم.