هل يمكن لشركة Joby Aviation تبرير تقييمها البالغ 14.9 مليار دولار في سباق الطيران الكهربائي؟

الميزة التقنية: السرعة والكفاءة مهمة في التنقل الجوي الحضري

عند مقارنة الطائرات العمودية من الجيل التالي، تحكي الأرقام قصة كاشفة. تحقق طائرة Joby S4 سرعة قصوى تصل إلى 200 ميل في الساعة وتقطع مسافة تصل إلى 150 ميل بشحنة واحدة—مقاييس تتفوق على منافسها الرئيسي، طائرة Archer Aviation Midnight. تظهر مواصفات Midnight أن سرعة الرحلة للركاب في الساعة محدودة عند 150 ميل في الساعة مع مدى أقصى يبلغ 100 ميل فقط. يرجع هذا الفارق في الأداء إلى اختلافات أساسية في التصميم: نظام المراوح المائلة لطائرة Joby يدور أثناء الطيران، مما يمكّن الطائرة من العمل بكفاءة الأجنحة الثابتة وتقليل السحب. أما بنية المروحتين المزدوجتين لدى Archer فتحتفظ بأنظمة منفصلة للإقلاع والطيران الأمامي، مما يؤدي إلى مقاومة هوائية إضافية أثناء مراحل الطيران.

كلا الطائرتين تستوعبان نفس حمولة الركاب—طيار واحد وأربعة ركاب—مما يجعلهما بديلين مباشرين لخدمات الطائرات الهليكوبتر في المناطق الحضرية. تترجم ميزة الكفاءة إلى تكاليف تشغيل أقل ومدى خدمة ممتد، وهما عاملان حاسمان للجدوى التجارية في أسواق سيارات الأجرة الجوية.

من المختبر إلى السوق: شراكات استراتيجية واختبارات حقيقية

تمتد مسيرة Joby نحو التسويق إلى ما هو أبعد من تصنيع الطائرات. استحوذت الشركة على قسم Elevate التابع لشركة Uber Technologies في عام 2020، مما ضمن دمج العلامة التجارية وقنوات وصول العملاء. ومؤخرًا، اشترت خدمة استدعاء الطائرات الهليكوبتر Blade، مما يضعها في مسار لتحويل مستخدمي الطيران التقليدي تدريجيًا نحو البدائل الكهربائية. تبدو استراتيجية التكامل الرأسي هذه أكثر شمولاً من نهج Archer، الذي يفتقر إلى شراكات توزيع لاحقة مماثلة.

وصلت الطلبات المسبقة على منتجات الشركة إلى 17.4 مليار دولار حتى مارس الماضي، مما يمثل طلبًا ملتزمًا كبيرًا. ومع ذلك، لا تزال إيرادات الشركة تعتمد على موافقة إدارة الطيران الفيدرالية والنشر التشغيلي. تمثل دبي الحافز الأقرب على المدى القصير، حيث تخطط Joby لإطلاق خدمات سيارات الأجرة الجوية التجارية هناك في عام 2026. وقد سلمت الشركة بالفعل طائرات اختبارية للقوات الجوية الأمريكية بموجب عقد بقيمة $131 مليون من وزارة الدفاع وأجرت رحلات تجريبية في كوريا الجنوبية واليابان والإمارات العربية المتحدة.

يدعم توسع القدرة التصنيعية هذه الطموحات. تخطط Joby لمضاعفة الإنتاج إلى 24 طائرة سنويًا في منشأتها بكاليفورنيا، مع إنشاء مصنع شفرات المراوح في أوهايو، بدعم من شراكة تويوتا وبرنامج الطيران الرأسي الكهربائي للهبوط والإقلاع المدمج من الحكومة الفيدرالية.

قصة النمو مقابل الواقع الحالي للتقييم

توقعات المحللين تتنبأ بتسارع الإيرادات من مستويات ضئيلة إلى حوالي $200 مليون بحلول عام 2027، مما يمثل نموًا هائلًا إذا تحقق. من المتوقع أن ينمو سوق الطيران الكهربائي بشكل سنوي بنسبة 35.3% حتى عام 2030 وفقًا لمتنبئي الصناعة، مع استمرار التوسع حتى عام 2035 مع استبدال الطائرات الهليكوبتر التقليدية وخدمات مشاركة الركوب.

ومع ذلك، تتداول الشركة بقيمة سوقية تبلغ 14.9 مليار دولار، مما يعادل تقريبًا 75 ضعف مبيعاتها المتوقعة لعام 2027. يفترض هذا التقييم تنفيذًا مثاليًا عبر عدة مجالات: الموافقة التنظيمية، وتوسيع التصنيع، واعتماد السوق، والقيادة التكنولوجية المستدامة.

العلامات الحمراء المالية التي يجب أن يدركها المستثمرون

لا تزال Joby غير مربحة وتتوقع أن تواصل حرق النقد خلال مرحلة التوسع. يضاعف تآكل الأسهم من هذه المخاوف—لقد زادت الشركة عدد أسهمها بأكثر من 50% منذ طرحها العام، مع توقع مزيد من التخفيف من خلال عروض ثانوية وترتيبات تعويض بالأسهم. تحولت أنماط التداول الداخلي من صافي شراء إلى صافي بيع خلال الأشهر الثلاثة الماضية مع انخفاض السهم بنسبة 15%، مما قد يشير إلى حذر بين المقربين من الشركة.

على الرغم من أن الشركة تمتلك مزايا تكنولوجية حقيقية والتزامات تعاقدية كبيرة، إلا أن التقييم الحالي يترك هامشًا ضئيلًا للمخاطر الناتجة عن تأخيرات تنظيمية أو تبني السوق.