D1 Capital's $358 مليون إشارة كيلروي ريلتي تراهن على ثقة المستثمرين الكبرى في سوق المكاتب الساحلي المنهك

الصورة الكبيرة: قناعة المؤسسات في لعبة معاكسة

في خطوة لافتة تتحدى المشاعر السائدة حول صناديق الاستثمار العقاري لمكاتب الساحل الغربي، قامت شركة D1 Capital Partners، ومقرها نيويورك، بزيادة تعرضها بشكل كبير لشركة Kilroy Realty Corporation (NYSE:KRC)، مما يشير إلى أن رأس المال المتقدم لا يزال يحدد قيمة جذابة على الرغم من سنوات من الرياح المعاكسة في قطاع العقارات التجارية. وفقًا لتقارير SEC الصادرة في 14 نوفمبر، زادت الصندوق التحوط من مركزه في Kilroy بحوالي 6.6 مليون سهم خلال الربع الثالث من عام 2024.

داخل الصفقة: كيف بنى D1 مركزه $358M

نمت حصة الصندوق في Kilroy إلى حوالي 8.5 مليون سهم، بقيمة حالية تبلغ 358.4 مليون دولار — بزيادة قدرها 293.7 مليون دولار عن الربع السابق. تمثل هذه الحصة 4.1% من إجمالي محفظة الأسهم الأمريكية لـ D1 Capital Partners، وهو تخصيص مهم لصندوق متعدد المليارات يركز عادة على الأسهم التقنية والصناعية ذات النمو العالي.

ما يجعل هذا التجميع ملحوظًا بشكل خاص هو التوقيت. أغلقت أسهم Kilroy يوم الجمعة عند 40.78 دولار، بعد أن كسبت 1% فقط خلال الاثني عشر شهرًا الماضية، بينما ارتفع مؤشر S&P 500 بنسبة 13% في نفس الفترة. بالنسبة لصندوق يطمح لتحقيق عائدات بديلة، فإن دعم أداء ضعيف يشير إما إلى قناعة استثنائية أو إلى فرضية محسوبة حول عودة المتوسط.

لمحة عن عمليات Kilroy

المؤشرات الرئيسية:

• سعر السهم الحالي: 40.78 دولار
• القيمة السوقية: 4.9 مليار دولار
• إيرادات TTM: 1.1 مليار دولار
• صافي الدخل TTM: 322.1 مليون دولار
• حجم المحفظة: حوالي 17 مليون قدم مربع
• التركيز: العقارات المكتبية وعلوم الحياة عبر أسواق الساحل الغربي

لماذا قد يكون D1 على حق: إشارات إيجابية ناشئة

تكتسب الرواية المعاكسة زخمًا عند فحص مسار عمليات Kilroy الأخيرة. كشفت نتائج الشركة الفصلية الأخيرة عن عدة نقاط مشجعة غالبًا ما يغفلها السوق المتمحور حول معدلات الإشغال:

الزخم المالي: على الرغم من تراجع الإيرادات قليلاً إلى 279.7 مليون دولار من 289.9 مليون دولار على أساس سنوي، ارتفع صافي الدخل بشكل كبير إلى 156.2 مليون دولار من 52.4 مليون دولار — تقريبًا ثلاثة أضعاف، مما يعكس تحسن اقتصاديات الممتلكات على مستوى العقارات و أرباح التصرف.

تسريع نشاط التأجير: أظهرت تقارير الربع المبكر فروقات تأجير مهمة، مع تسريع بدء الإيجارات وفقًا لمعايير GAAP. في سوق REIT حيث غالبًا ما يشير حجم العقود الجديدة إلى استقرار، توفر هذه المقاييس أدلة على الشفاء الأساسي.

دفاع عن جودة المحفظة: تحافظ Kilroy على قاعدة مستقرة من الأصول المكتبية وعلوم الحياة الممتازة في أسواق الساحل التي تعاني من قيود السيولة. تواصل شركات التكنولوجيا، والترفيه، وعلوم الحياة، وخدمات المؤسسات البحث عن مساحات عمل حديثة ومستدامة — وهو قطاع تخدمه Kilroy.

مكانة Kilroy في محفظة D1

تكشف أكبر خمسة ممتلكات لـ D1 Capital حسب تقرير SEC عن ميل الصندوق نحو النمو:

• NASDAQ: CART — 829.2 مليون دولار (9.5% من الأصول المدارة)
• NASDAQ: APP — 601.3 مليون دولار (6.9% من الأصول المدارة)
• NYSE: CLH — 567.9 مليون دولار (6.5% من الأصول المدارة)
• NYSE: RDDT — 465.6 مليون دولار (5.4% من الأصول المدارة)
• NYSE: FLS — 397.5 مليون دولار (4.6% من الأصول المدارة)

في ظل هذا السياق، تظهر Kilroy كموقف تكتيكي: “موقف بربل” يجمع بين دعم الأصول الحقيقية وإمكانات التعافي على مدى سنوات.

المخاطر غير المحسومة: ما الذي قد يعرقل النظرية

يجب أن يكون التفاؤل حذرًا. تواجه أسواق مكاتب الساحل الغربي تحديات هيكلية: ارتفاع اعتماد العمل عن بعد، والهجرة إلى الضواحي، وتوسع معدلات الرأسمال، مما ضغط على التقييمات لسنوات. لا تزال معدلات إشغال Kilroy أقل من ذروتها قبل الجائحة، وقد تتطلب الضعف الإضافي عمليات تخفيض قسرية أو زيادة رأس المال.

بالإضافة إلى ذلك، قد تؤدي استمرار معدلات الفائدة أو الركود إلى ضغط التدفقات النقدية قبل أن يكتمل تعافي الإشغال، مما قد يبطل توقيت الصندوق.

الخلاصة

تمثل زيادة D1 Capital Partners العدوانية بقيمة 358.4 مليون دولار في أسهم Kilroy Realty رهانًا عاليًا على قناعة أن رأس المال الصبور يمكنه استغلال الاختلالات في أسواق العقارات. قرار الصندوق بجعل Kilroy مكونًا رئيسيًا بنسبة 4.1% من المحفظة يدل على الثقة في أن زخم التأجير، وتحسين توليد النقد، والتقييمات المخفضة بشكل عميق ستتراكم لتحقيق عوائد مهمة للمساهمين.

بالنسبة للمستثمرين ذوي تحمل المخاطر والذين يمتلكون أفقًا زمنيًا يمتد لعدة سنوات، فإن موقف الصندوق المعاكس يستحق النظر الجدي — خاصة إذا ثبت أن التحسينات التشغيلية على المدى القصير مستدامة.