انتعاش تغطية قصيرة يعزز انتعاش الكاكاو مع تضييق العرض

شهد يوم الخميس تحولًا كبيرًا في عقود القهوة الآجلة حيث أدت ضعف العملة إلى موجة من تغطية المراكز القصيرة. ارتفعت عقود القهوة في ICE NY لشهر ديسمبر +165 نقطة (+3.34%)، بينما ارتفعت عقود القهوة في ICE لندن لشهر ديسمبر +83 نقطة (+2.19%)، مما عكس الانخفاضات الحادة التي كانت تسيطر على السوق خلال الأسبوعين السابقين. يعكس تحول الزخم كيف أن ظروف البيع المفرط في عقود القهوة أصبحت عرضة لأي محفز للشراء الفني.

تأثير الدولار وضيق المخزون

كان ضعف الدولار الأمريكي هو المحفز المباشر لانتعاش يوم الخميس، وهو محرك كلاسيكي لتغطية المراكز القصيرة في السلع. لكن الأسس الداعمة أعمق من ذلك. انخفضت مخزونات القهوة التي تتعقبها ICE والمخزنة في الموانئ الأمريكية إلى أدنى مستوى لها خلال 8 أشهر عند 1,738,691 كيسًا يوم الخميس، مما يوفر ضيقًا حقيقيًا في جانب العرض يدعم الأسعار. يمثل هذا الضيق في المخزون قيدًا مهمًا على الإمدادات المتاحة، خاصة مع استمرار الطلب في البقاء مرتفعًا هيكليًا بسبب التزامات المعالجة وتصنيع الشوكولاتة.

عدم اليقين السياسي يثقل على الأسواق

كان يوم الأربعاء قد شهد هبوطًا حادًا دفع أسعار القهوة إلى أدنى مستوياتها خلال 1.75 سنة، نتيجة للأخبار التي تفيد بأن دول الاتحاد الأوروبي كانت تضغط على المنظمين لتأجيل تنظيم إزالة الغابات في الاتحاد الأوروبي (EUDR) لمدة عام واحد. يستهدف إطار عمل EUDR إزالة الغابات في الدول الموردة للسلع الرئيسية بما في ذلك القهوة وفول الصويا. تأجيل التنفيذ المقرر أصلاً في أواخر ديسمبر من شأنه أن يخفف القيود قصيرة الأمد على الواردات من المنتجين الأفارقة والإندونيسيين والأمريكيين الجنوبيين حيث تتم ممارسات إزالة الغابات — وهو تطور خفف من قلق العرض لكنه أثار أيضًا مخاوف بشأن عدم اليقين التنظيمي مع اقتراب عام 2025.

تفاؤل غرب أفريقيا يتصادم مع التشاؤم العالمي

تقدم صورة العرض من غرب أفريقيا مفارقة مثيرة للاهتمام. يذكر مزارعو ساحل العاج أن نمو أشجار القهوة صحي، وأن الطقس الجاف الأخير سهل عملية تجفيف الحبوب. يسلط المنتجون في غانا الضوء على ظروف الطقس الملائمة التي تسرع نضوج القرون. أشار مسؤولو شركة Mondelez إلى أن عدد القرون الحالية في غرب أفريقيا يتجاوز المتوسط ​​خمس سنوات بنسبة 7% و"بشكل ملموس أعلى" من حصاد العام الماضي. بدأ حصاد المحصول الرئيسي في ساحل العاج للتو، ولا تزال معنويات المزارعين حول الجودة مرتفعة.

ومع ذلك، فإن قوة غرب أفريقيا هذه تخفي بيئة طلب عالمية مقلقة. حتى منتصف نوفمبر، قامت ساحل العاج — أكبر منتج للقهوة في العالم — بشحن 516,787 طن متري إلى الموانئ منذ بداية السنة التسويقية في 1 أكتوبر وحتى 16 نوفمبر، وهو انخفاض بنسبة -5.7% عن 548,494 طن متري في الفترة المقابلة لعام 2023. يشير هذا التباطؤ في النشاط التصديري إلى شكوك السوق بشأن الطلب على الرغم من توقعات العرض الوفيرة.

مبيعات الشوكولاتة تروي قصة مقلقة

يعد ضعف الطلب الاستهلاكي هو العائق الرئيسي أمام القهوة. أبلغ الرئيس التنفيذي لشركة Hershey عن “مبيعات مخيبة” للشوكولاتة خلال موسم الهالوين، وهو فترة شكلت حوالي 18% من مبيعات الحلويات الأمريكية السنوية في 2024 — ثاني أهم موسم بعد عيد الميلاد. تؤكد هذه التصريحات عن ضعف الأداء الموسمي أن الطلب على الشوكولاتة بالتجزئة يكافح للحفاظ على الأنماط التاريخية.

تعزز بيانات الطحن من المناطق الرئيسية المستهلكة هذا الضعف في الطلب:

• آسيا: انخفض طحن القهوة في الربع الثالث بنسبة -17% على أساس سنوي إلى 183,413 طن متري، مسجلًا أدنى إنتاج للربع الثالث خلال 9 سنوات
• أوروبا: انخفض الطحن في الربع الثالث بنسبة -4.8% على أساس سنوي إلى 337,353 طن متري، وهو أدنى نتيجة للربع الثالث خلال عقد
• أمريكا الشمالية: ارتفعت الطحن في الربع الثالث +3.2% على أساس سنوي إلى 112,784 طن متري، على الرغم من أن هذا الارتفاع كان جزئيًا بسبب دخول شركات تقارير جديدة إلى البيانات

الأكثر إثارة للقلق، أن حجم مبيعات الشوكولاتة في أمريكا الشمالية انخفض بأكثر من -21% خلال 13 أسبوعًا المنتهية في 7 سبتمبر مقارنة بمستويات العام الماضي، وفقًا لشركة الأبحاث Circana.

ظهور معوقات الإنتاج

يقدم نيجيريا، خامس أكبر منتج للقهوة في العالم، نقطة مضادة لوفرة غرب أفريقيا. تتوقع جمعية القهوة النيجيرية أن ينكمش إنتاج البلاد في 2025/26 بنسبة -11% على أساس سنوي ليصل إلى 305,000 طن متري من تقديرات 344,000 طن متري في 2024/25. ظل الصادرات النيجيرية من القهوة ثابتة عند 14,511 طن متري على أساس سنوي في سبتمبر، مما لا يوفر أي تخفيف من النمو.

قصة العجز

تؤكد الرؤية التاريخية لمنظمة القهوة الدولية على التوتر في العرض على المدى الطويل. في مايو، عدلت ICCO عجز القهوة العالمي لعام 2023/24 إلى -494,000 طن متري — وهو أكبر عجز يتجاوز 60 عامًا من السجلات. انخفض إنتاج ذلك العام بنسبة -13.1% على أساس سنوي إلى 4.380 مليون طن متري، وبلغت نسبة المخزونات إلى الطحن أدنى مستوى لها خلال 46 عامًا عند 27.0%.

بالنسبة لعام 2024/25، تتوقع ICCO تحولًا إلى فائض قدره +142,000 طن متري — أول فائض خلال أربع سنوات — مع توقعات بزيادة الإنتاج العالمي بنسبة +7.8% على أساس سنوي إلى 4.84 مليون طن متري. ومع ذلك، يأتي هذا التطبيع في ظل مخزون احتياطي منخفض بشكل كبير، مما يحد من الوسادة ضد اضطرابات الإمداد.

تراجع ضغط الرسوم الجمركية

تراجع الضغط أيضًا عندما أعلنت إدارة ترامب يوم الجمعة الماضي أنها ستزيل الرسوم الانتقامية المقترحة بنسبة 10% على السلع غير الأمريكية المزروعة، بما في ذلك القهوة. على الرغم من أن ذلك يزيل خطرًا تصاعديًا على الأسعار من سيناريو حرب تجارية، إلا أنه يزيل أيضًا عاملًا محتملًا يثبط الطلب كان يدعم بعض دفاعات الأسعار.

الخلاصة

يعكس انتعاش أسعار القهوة يوم الخميس تغطية حقيقية للمراكز القصيرة وسط ظروف فنية مفرطة البيع، لكن الصورة الأساسية لا تزال مختلطة. يوفر ضيق المخزون والمشكلات المحتملة في الإنتاج في نيجيريا عناصر بناءة. ومع ذلك، فإن ضعف الطلب على الشوكولاتة عالميًا، خاصة نتائج موسم الهالوين المخيبة، والانتاج المتوقع لمحصول غرب أفريقيا الكبير، يخلق معوقات. لا تزال السوق عالقة بين قيود العرض وضعف الطلب — وهو ديناميكية قد تستمر حتى بقية الموسم.